Ethena: chiffrrement écosystème offre le meilleur choix pour le dollar synthétique
La poussière de la croûte terrestre est revenue comme prévu au Hokkaido, au Japon. Les journées sont chaudes comme au printemps, mais les nuits sont glaciales. Ce modèle climatique a entraîné des conditions de neige sévères appelées "poussière de croûte terrestre". Sous la belle neige apparemment parfaite se cachent la glace et la neige fragile.
Avec l'accélération des pas du départ de l'hiver et de l'arrivée du printemps, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Dans cet article, j'exposais comment créer une monnaie stable légale soutenue par l'homme, qui n'existe pas en fonction du système bancaire TradFi. Mon idée était de combiner les positions des contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommée "Nakadollar", car j'imaginais utiliser les contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer des dollars synthétiques. À la fin de l'article, je m'engageais à soutenir autant que possible une équipe de confiance pour mettre cette idée en pratique.
Les changements en un an sont vraiment énormes. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécialisés tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert le problème des Shitcoins lors de l'été DeFi de 2020, et depuis lors, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant l'ETH, plutôt que d'utiliser le BTC. Du moins au début.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH, c'est que le réseau Ethereum offre des revenus natifs. Pour fournir sécurité et traitement des transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce qu'on appelle le rendement du staking ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les échanges à terme, futures et perpetual swaps ETH/USD continuent d'être à un premium par rapport au spot. Les détenteurs de perpetual swaps short peuvent capturer ce premium. En combinant le staking physique d'ETH avec une position short sur les perpetual swaps ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la date de cette semaine, le rendement annuel de l'ETH spot est d'environ 50%.
Si une équipe capable d'exécuter n'existe pas, même la meilleure idée reste une chimère. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena", et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Par le passé, j'ai travaillé avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours, accomplissant leur tâche de manière exceptionnelle. Douze mois plus tard, le stablecoin d'Ethena, USDe, est officiellement lancé, et seulement trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission approche de 1 milliard de pièces (TVL est de 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar ).
Laissons de côté les genouillères et discutons franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années pour se réaliser. Cependant, je voudrais expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire entreprise dans le domaine des cryptomonnaies. On peut dire que c'est la meilleure, car elle est probablement l'intermédiaire financier qui profite le plus à chaque employé dans le TradFi et les cryptomonnaies. On dit que c'est la pire, car l'existence de Tether vise à plaire à ses partenaires bancaires TradFi moins riches. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix du système financier américain pourraient immédiatement causer des catastrophes pour Tether.
Pour tous ces FUDsters de Tether égarés, je tiens à préciser les choses. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai beaucoup de respect pour ceux qui ont créé et gèrent Tether. Cependant, je le dis franchement, Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, je vais expliquer pourquoi la Réserve fédérale américaine (, le Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, je vais approfondir Ethena. Je vais brièvement présenter comment Ethena est construit, comment il maintient son lien avec le dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je vais fournir un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur une blockchain.
Remarque : les stablecoins en fiat soutenus physiquement sont des monnaies émises par des émetteurs qui détiennent des devises sur un compte bancaire, telles que Tether, Circle, First Digital ), euh... Binance (, etc. Les stablecoins en fiat soutenus par synthèse sont des monnaies dont les émetteurs détiennent des cryptomonnaies et des produits dérivés à court terme pour se couvrir, comme Ethena.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques sur une chaîne publique dans l'écosystème de chiffrement ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre en circulation des jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre les portefeuilles sur diverses blockchains publiques telles qu'Ethereum. Pour maintenir le peg, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars, il ne pourra pas remplir sa fonction de création de USDT, de conservation des dollars qui soutiennent USDT et de rachat de USDT.
Création: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les commerçants n'ont pas d'endroit où envoyer leurs dollars.
Custodie du dollar : Si vous n'avez pas de compte bancaire, il n'y a nulle part où conserver les dollars soutenant l'USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il est impossible de racheter USDT, car il n’y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas à garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques détiennent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations en tant qu'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a un pouvoir décisionnel total sur quelles banques peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agence.
Il y a trois banques : la banque A et la banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier des monnaies fiat. Elles demandent chacune à utiliser la banque C comme banque agente. La banque C évalue les clientèles des deux banques et les approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Apportons quelques modifications à l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A utilise la banque C comme banque d'agents, tandis que la banque B utilise la banque D comme banque d'agents. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est que la banque C effectue un virement de 1000 dollars depuis son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des transferts d'argent en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser au chiffrement en 2013. Dans la plupart des cas, les banques qui stockent des devises fiat pour les échanges de chiffrement ne sont pas enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et les retraits de devises fiat. Ces petites banques non américaines sont avides de dépôts et d'activités bancaires liées aux entreprises de chiffrement, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement pressées d'obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques correspondantes pour traiter les dépôts et les retraits de dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces mouvements de devises fiat liés aux activités de chiffrement, pour une raison ou une autre, certains clients de chiffrement sont parfois exclus par les banques correspondantes à la demande de ces dernières. Si une petite banque ne respecte pas les règles, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque qui perd sa capacité à faire circuler des dollars est comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, la petite banque abandonnera toujours ses clients en chiffrement.
Lors de l'analyse de la solidité des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est essentiel.
Partenaires bancaires de Tether :
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Capital Union
Ansbacher
Deltec Banque et Trust
Parmi les cinq banques répertoriées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché qui aide la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques d'agents capricieuses. Compte tenu de la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de coopération avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu une participation dans Tether en échange de services bancaires par la négociation, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu moyen par employé de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne se portent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques sur la blockchain dans l'écosystème du chiffrement ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
Banque à réserves intégrales
Du point de vue de la TradFi, Tether est une banque à réserves complètes, également connue sous le nom de banque de dépôt. Une banque à réserves complètes n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle propose est le transfert de fonds. Elle ne paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent simultanément à récupérer leur argent, la banque peut satisfaire leurs demandes immédiatement. C'est pourquoi elle est appelée "banque à réserves complètes". En revanche, les banques à réserves partielles prêtent plus que le montant des dépôts. Si tous les déposants demandent simultanément le remboursement de leurs dépôts dans une banque à réserves partielles, la banque ferait faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer des dépôts, mais les déposants sont exposés à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transaction en dollars alimentés par la blockchain. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserves entières, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserves entières, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif )QE( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes des mauvais prêts hypothécaires. Les réserves sont des fonds que les banques détiennent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves bancaires en fonction du montant total des prêts non remboursés. Après 2008, la Réserve fédérale a veillé à ce que les banques ne manquent jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super!
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière évidente comme les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation COVID ont été remises directement au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence de certaines banques à réserves fractionnaires est de délivrer des prêts; si les banques ne délivrent pas de prêts, elles ne gagnent pas d'argent. Par conséquent, dans
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SnapshotBot
· 08-02 22:41
Attendre le dollar synthétique
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HodlOrRegret
· 08-02 21:44
La rivalité du dollar monte à nouveau en température
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OnchainDetectiveBing
· 07-30 23:10
Emprunter pour shorting doit être un plan astucieux
Ethena : un stablecoin synthétique innovant défiant la domination de Tether
Ethena: chiffrrement écosystème offre le meilleur choix pour le dollar synthétique
La poussière de la croûte terrestre est revenue comme prévu au Hokkaido, au Japon. Les journées sont chaudes comme au printemps, mais les nuits sont glaciales. Ce modèle climatique a entraîné des conditions de neige sévères appelées "poussière de croûte terrestre". Sous la belle neige apparemment parfaite se cachent la glace et la neige fragile.
Avec l'accélération des pas du départ de l'hiver et de l'arrivée du printemps, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Dans cet article, j'exposais comment créer une monnaie stable légale soutenue par l'homme, qui n'existe pas en fonction du système bancaire TradFi. Mon idée était de combiner les positions des contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommée "Nakadollar", car j'imaginais utiliser les contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer des dollars synthétiques. À la fin de l'article, je m'engageais à soutenir autant que possible une équipe de confiance pour mettre cette idée en pratique.
Les changements en un an sont vraiment énormes. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécialisés tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert le problème des Shitcoins lors de l'été DeFi de 2020, et depuis lors, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant l'ETH, plutôt que d'utiliser le BTC. Du moins au début.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH, c'est que le réseau Ethereum offre des revenus natifs. Pour fournir sécurité et traitement des transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce qu'on appelle le rendement du staking ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les échanges à terme, futures et perpetual swaps ETH/USD continuent d'être à un premium par rapport au spot. Les détenteurs de perpetual swaps short peuvent capturer ce premium. En combinant le staking physique d'ETH avec une position short sur les perpetual swaps ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la date de cette semaine, le rendement annuel de l'ETH spot est d'environ 50%.
Si une équipe capable d'exécuter n'existe pas, même la meilleure idée reste une chimère. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena", et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Par le passé, j'ai travaillé avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours, accomplissant leur tâche de manière exceptionnelle. Douze mois plus tard, le stablecoin d'Ethena, USDe, est officiellement lancé, et seulement trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission approche de 1 milliard de pièces (TVL est de 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar ).
Laissons de côté les genouillères et discutons franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années pour se réaliser. Cependant, je voudrais expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire entreprise dans le domaine des cryptomonnaies. On peut dire que c'est la meilleure, car elle est probablement l'intermédiaire financier qui profite le plus à chaque employé dans le TradFi et les cryptomonnaies. On dit que c'est la pire, car l'existence de Tether vise à plaire à ses partenaires bancaires TradFi moins riches. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix du système financier américain pourraient immédiatement causer des catastrophes pour Tether.
Pour tous ces FUDsters de Tether égarés, je tiens à préciser les choses. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai beaucoup de respect pour ceux qui ont créé et gèrent Tether. Cependant, je le dis franchement, Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, je vais expliquer pourquoi la Réserve fédérale américaine (, le Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, je vais approfondir Ethena. Je vais brièvement présenter comment Ethena est construit, comment il maintient son lien avec le dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je vais fournir un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur une blockchain.
Remarque : les stablecoins en fiat soutenus physiquement sont des monnaies émises par des émetteurs qui détiennent des devises sur un compte bancaire, telles que Tether, Circle, First Digital ), euh... Binance (, etc. Les stablecoins en fiat soutenus par synthèse sont des monnaies dont les émetteurs détiennent des cryptomonnaies et des produits dérivés à court terme pour se couvrir, comme Ethena.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques sur une chaîne publique dans l'écosystème de chiffrement ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre en circulation des jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre les portefeuilles sur diverses blockchains publiques telles qu'Ethereum. Pour maintenir le peg, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars, il ne pourra pas remplir sa fonction de création de USDT, de conservation des dollars qui soutiennent USDT et de rachat de USDT.
Création: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les commerçants n'ont pas d'endroit où envoyer leurs dollars.
Custodie du dollar : Si vous n'avez pas de compte bancaire, il n'y a nulle part où conserver les dollars soutenant l'USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il est impossible de racheter USDT, car il n’y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas à garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques détiennent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations en tant qu'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a un pouvoir décisionnel total sur quelles banques peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agence.
Il y a trois banques : la banque A et la banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier des monnaies fiat. Elles demandent chacune à utiliser la banque C comme banque agente. La banque C évalue les clientèles des deux banques et les approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Apportons quelques modifications à l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A utilise la banque C comme banque d'agents, tandis que la banque B utilise la banque D comme banque d'agents. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est que la banque C effectue un virement de 1000 dollars depuis son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des transferts d'argent en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser au chiffrement en 2013. Dans la plupart des cas, les banques qui stockent des devises fiat pour les échanges de chiffrement ne sont pas enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et les retraits de devises fiat. Ces petites banques non américaines sont avides de dépôts et d'activités bancaires liées aux entreprises de chiffrement, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement pressées d'obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques correspondantes pour traiter les dépôts et les retraits de dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces mouvements de devises fiat liés aux activités de chiffrement, pour une raison ou une autre, certains clients de chiffrement sont parfois exclus par les banques correspondantes à la demande de ces dernières. Si une petite banque ne respecte pas les règles, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque qui perd sa capacité à faire circuler des dollars est comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, la petite banque abandonnera toujours ses clients en chiffrement.
Lors de l'analyse de la solidité des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est essentiel.
Partenaires bancaires de Tether :
Parmi les cinq banques répertoriées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché qui aide la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques d'agents capricieuses. Compte tenu de la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de coopération avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu une participation dans Tether en échange de services bancaires par la négociation, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu moyen par employé de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne se portent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques sur la blockchain dans l'écosystème du chiffrement ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
Banque à réserves intégrales
Du point de vue de la TradFi, Tether est une banque à réserves complètes, également connue sous le nom de banque de dépôt. Une banque à réserves complètes n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle propose est le transfert de fonds. Elle ne paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent simultanément à récupérer leur argent, la banque peut satisfaire leurs demandes immédiatement. C'est pourquoi elle est appelée "banque à réserves complètes". En revanche, les banques à réserves partielles prêtent plus que le montant des dépôts. Si tous les déposants demandent simultanément le remboursement de leurs dépôts dans une banque à réserves partielles, la banque ferait faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer des dépôts, mais les déposants sont exposés à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transaction en dollars alimentés par la blockchain. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserves entières, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserves entières, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif )QE( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes des mauvais prêts hypothécaires. Les réserves sont des fonds que les banques détiennent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves bancaires en fonction du montant total des prêts non remboursés. Après 2008, la Réserve fédérale a veillé à ce que les banques ne manquent jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super!
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière évidente comme les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation COVID ont été remises directement au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence de certaines banques à réserves fractionnaires est de délivrer des prêts; si les banques ne délivrent pas de prêts, elles ne gagnent pas d'argent. Par conséquent, dans