Les obligations d'État américaines soutiennent les stablecoins, redéfinissant le système monétaire Masse monétaire. Le paysage des marchés financiers est confronté à de grands changements.
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines redéfinissent la masse monétaire
Les stablecoins construisent discrètement un système de Masse monétaire (M2) sur la chaîne. Actuellement, la circulation des stablecoins a atteint 2200 à 2560 milliards de dollars, représentant environ 1% de la M2 américaine (21,8 billions de dollars). Environ 80% des réserves sont allouées à des obligations d'État américaines à court terme et à des accords de rachat, faisant des émetteurs des participants importants sur le marché de la dette souveraine.
Cette tendance a un impact large :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus d'importants acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, ce qui est comparable aux avoirs de pays de taille moyenne.
Le volume des transactions sur la chaîne a explosé, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant déjà le total des principales sociétés de cartes de crédit.
Le nouveau projet de loi proposé par Trump devrait augmenter la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, et les stablecoins devraient absorber cette partie de l'offre supplémentaire de la dette nationale.
La législation imminente classera explicitement les obligations d'État à court terme comme des actifs de réserve légaux, institutionnalisant ainsi l'expansion budgétaire et la base d'approvisionnement des stablecoins, formant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité en dollars à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins étendent la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a un impact macroéconomique important :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur de stablecoin.
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émettre des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actifs de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement sur la chaîne.
Ce processus a formé une sorte de "mécanisme de duplication de la monnaie". La monnaie de base a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin lui-même a été utilisé comme un outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la monnaie de base n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité connu une expansion en dehors du système bancaire.
Les stablecoins représentent actuellement 1 % de la Masse monétaire M2, chaque augmentation de 10 points de base injectera environ 22 milliards de dollars de "liquidité fantôme" dans le système financier. Selon les prévisions, le volume total des stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si la Masse monétaire M2 reste constante, ce volume représenterait environ 9 % de la Masse monétaire M2, ce qui correspond à la taille actuelle des fonds de marché monétaire réservés aux institutions.
En intégrant de manière contraignante les obligations d'État à court terme dans les réserves conformes par la législation, les États-Unis ont effectivement fait de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme privatise une partie du financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens fiscaux systémiques. En même temps, il internationalise le dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars sur la chaîne, permettant aux utilisateurs du monde entier de détenir et de négocier des dollars sans avoir besoin d'accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'investissement en actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité fondamentale du marché des cryptomonnaies. Ils dominent les paires de trading des échanges centralisés, sont les principaux collatéraux sur le marché de prêt de la finance décentralisée, et servent également d'unité comptable par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment des investisseurs et de l'appétit pour le risque.
Il est à noter que les émetteurs de stablecoin peuvent obtenir des rendements sur les obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel avec les fonds de marché monétaire gouvernementaux. Le choix pour les investisseurs entre détenir des stablecoins et participer à des instruments de trésorerie traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité 24/7 et le rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en actifs libellés en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations d'État à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions obligataires prévues par le Trésor pour l'exercice 2025 dans le cadre du nouveau projet de loi. Si la demande de stablecoins s'élargit de 1 000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, la courbe des rendements à court terme deviendra plus raide, ce qui aidera à réduire le coût du financement à court terme pour les entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins soutenus par des obligations gouvernementales américaines introduisent un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations est équivalente à une puissance d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
En outre, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse largement celle des comptes de dépôt traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela pourrait amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour la conservation du dollar numérique freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle contribue également à l'accumulation par les États-Unis d'une dette extérieure en dollars à long terme, car de plus en plus d'actifs en chaîne se transforment finalement en droits de tirage sur des actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations du Trésor américain à 3-6 mois a également créé une pression d'achat stable et insensible au prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande continue a compressé l'écart des taux d'intérêt à court terme, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique de la Réserve fédérale. Avec la croissance de la circulation des stablecoins, la Réserve fédérale pourrait avoir besoin d'adopter un resserrement quantitatif plus agressif ou des taux d'intérêt directeurs plus élevés pour obtenir le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin ne peut plus être ignorée aujourd'hui. Au cours de l'année passée, le montant total des transferts sur la chaîne a atteint 33 trillions de dollars, dépassant le total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement presque instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra-bas (minimum 0,05 %), bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie de choix pour le prêt dans la finance décentralisée, soutenant plus de 65 % des prêts de protocoles. Les obligations d'État à court terme tokenisées — un outil on-chain générant des revenus et suivant les obligations d'État à court terme — se développent rapidement, avec une croissance annuelle dépassant 400 %. Cette tendance engendre un "système de dollars binaire" : des jetons sans intérêt pour le commerce et des jetons portant intérêt pour la détention, brouillant davantage les frontières entre liquidités et titres.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Certains PDG de banques ont publiquement déclaré qu'ils étaient disposés à émettre des stablecoins bancaires une fois que la loi le permettra, ce qui montre l'inquiétude du système bancaire face à la migration de la chaîne de fonds des clients.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. Dans des scénarios de pression tels que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars d'obligations d'État le jour même. Le marché des obligations d'État américaines n'a pas encore subi de tests de résistance dans un environnement de pression en temps réel, ce qui pose un défi à sa résilience et à sa connectivité.
Axes stratégiques et observations à venir
Reconstruction de la perception monétaire : Les stablecoins doivent être considérés comme une nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la réglementation, difficiles à quantifier, mais ayant un puissant impact sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission de titres de créance gouvernementaux : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette de stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations d'État, afin d'identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix.
Configuration du portefeuille :
Pour les investisseurs en crypto : utilisez des stablecoins à zéro intérêt pour les transactions quotidiennes, et allouez des fonds inactifs à des produits de dette publique tokenisés à court terme pour générer des rendements.
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur les actions des émetteurs de stablecoin et leur structure de billets de trésorerie liée aux rendements des actifs de réserve.
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement au marché des obligations souveraines et au marché des opérations de repo. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios connexes, y compris une hausse soudaine des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés aux obligations du Trésor américain ne sont plus simplement des outils pratiques pour les transactions en cryptomonnaie. Ils évoluent rapidement pour devenir des "monnaies de l'ombre" ayant une influence macroéconomique – finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt, et reconstruit la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en stratégie macroéconomique, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une nécessité urgente.
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MevTears
· 07-21 20:57
Les stablecoins continuent de tuer un certain nombre de pigeons.
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BearMarketBarber
· 07-19 20:20
Dépenser de l'argent pour rembourser des dettes, imprimer de l'argent pour émettre des obligations.
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ForkTongue
· 07-19 14:07
stablecoin yyds
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AirdropHunterWang
· 07-19 14:05
Stimulation, Portefeuille est prêt
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Rugman_Walking
· 07-19 13:59
C'est absurde, la dette américaine est devenue le plus grand champ de pigeons.
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0xInsomnia
· 07-19 13:52
La position des obligations américaines va être remise en question.
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OptionWhisperer
· 07-19 13:40
Mourir de rire, un nouvel outil pour se faire prendre pour des cons sur la dette américaine.
Les obligations d'État américaines soutiennent les stablecoins, redéfinissant le système monétaire Masse monétaire. Le paysage des marchés financiers est confronté à de grands changements.
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines redéfinissent la masse monétaire
Les stablecoins construisent discrètement un système de Masse monétaire (M2) sur la chaîne. Actuellement, la circulation des stablecoins a atteint 2200 à 2560 milliards de dollars, représentant environ 1% de la M2 américaine (21,8 billions de dollars). Environ 80% des réserves sont allouées à des obligations d'État américaines à court terme et à des accords de rachat, faisant des émetteurs des participants importants sur le marché de la dette souveraine.
Cette tendance a un impact large :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus d'importants acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, ce qui est comparable aux avoirs de pays de taille moyenne.
Le volume des transactions sur la chaîne a explosé, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant déjà le total des principales sociétés de cartes de crédit.
Le nouveau projet de loi proposé par Trump devrait augmenter la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, et les stablecoins devraient absorber cette partie de l'offre supplémentaire de la dette nationale.
La législation imminente classera explicitement les obligations d'État à court terme comme des actifs de réserve légaux, institutionnalisant ainsi l'expansion budgétaire et la base d'approvisionnement des stablecoins, formant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité en dollars à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins étendent la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a un impact macroéconomique important :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur de stablecoin.
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émettre des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actifs de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement sur la chaîne.
Ce processus a formé une sorte de "mécanisme de duplication de la monnaie". La monnaie de base a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin lui-même a été utilisé comme un outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la monnaie de base n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité connu une expansion en dehors du système bancaire.
Les stablecoins représentent actuellement 1 % de la Masse monétaire M2, chaque augmentation de 10 points de base injectera environ 22 milliards de dollars de "liquidité fantôme" dans le système financier. Selon les prévisions, le volume total des stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si la Masse monétaire M2 reste constante, ce volume représenterait environ 9 % de la Masse monétaire M2, ce qui correspond à la taille actuelle des fonds de marché monétaire réservés aux institutions.
En intégrant de manière contraignante les obligations d'État à court terme dans les réserves conformes par la législation, les États-Unis ont effectivement fait de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme privatise une partie du financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens fiscaux systémiques. En même temps, il internationalise le dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars sur la chaîne, permettant aux utilisateurs du monde entier de détenir et de négocier des dollars sans avoir besoin d'accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'investissement en actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité fondamentale du marché des cryptomonnaies. Ils dominent les paires de trading des échanges centralisés, sont les principaux collatéraux sur le marché de prêt de la finance décentralisée, et servent également d'unité comptable par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment des investisseurs et de l'appétit pour le risque.
Il est à noter que les émetteurs de stablecoin peuvent obtenir des rendements sur les obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel avec les fonds de marché monétaire gouvernementaux. Le choix pour les investisseurs entre détenir des stablecoins et participer à des instruments de trésorerie traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité 24/7 et le rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en actifs libellés en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations d'État à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions obligataires prévues par le Trésor pour l'exercice 2025 dans le cadre du nouveau projet de loi. Si la demande de stablecoins s'élargit de 1 000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, la courbe des rendements à court terme deviendra plus raide, ce qui aidera à réduire le coût du financement à court terme pour les entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins soutenus par des obligations gouvernementales américaines introduisent un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations est équivalente à une puissance d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
En outre, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse largement celle des comptes de dépôt traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela pourrait amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour la conservation du dollar numérique freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle contribue également à l'accumulation par les États-Unis d'une dette extérieure en dollars à long terme, car de plus en plus d'actifs en chaîne se transforment finalement en droits de tirage sur des actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations du Trésor américain à 3-6 mois a également créé une pression d'achat stable et insensible au prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande continue a compressé l'écart des taux d'intérêt à court terme, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique de la Réserve fédérale. Avec la croissance de la circulation des stablecoins, la Réserve fédérale pourrait avoir besoin d'adopter un resserrement quantitatif plus agressif ou des taux d'intérêt directeurs plus élevés pour obtenir le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin ne peut plus être ignorée aujourd'hui. Au cours de l'année passée, le montant total des transferts sur la chaîne a atteint 33 trillions de dollars, dépassant le total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement presque instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra-bas (minimum 0,05 %), bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie de choix pour le prêt dans la finance décentralisée, soutenant plus de 65 % des prêts de protocoles. Les obligations d'État à court terme tokenisées — un outil on-chain générant des revenus et suivant les obligations d'État à court terme — se développent rapidement, avec une croissance annuelle dépassant 400 %. Cette tendance engendre un "système de dollars binaire" : des jetons sans intérêt pour le commerce et des jetons portant intérêt pour la détention, brouillant davantage les frontières entre liquidités et titres.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Certains PDG de banques ont publiquement déclaré qu'ils étaient disposés à émettre des stablecoins bancaires une fois que la loi le permettra, ce qui montre l'inquiétude du système bancaire face à la migration de la chaîne de fonds des clients.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. Dans des scénarios de pression tels que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars d'obligations d'État le jour même. Le marché des obligations d'État américaines n'a pas encore subi de tests de résistance dans un environnement de pression en temps réel, ce qui pose un défi à sa résilience et à sa connectivité.
Axes stratégiques et observations à venir
Reconstruction de la perception monétaire : Les stablecoins doivent être considérés comme une nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la réglementation, difficiles à quantifier, mais ayant un puissant impact sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission de titres de créance gouvernementaux : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette de stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations d'État, afin d'identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix.
Configuration du portefeuille :
Pour les investisseurs en crypto : utilisez des stablecoins à zéro intérêt pour les transactions quotidiennes, et allouez des fonds inactifs à des produits de dette publique tokenisés à court terme pour générer des rendements.
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur les actions des émetteurs de stablecoin et leur structure de billets de trésorerie liée aux rendements des actifs de réserve.
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement au marché des obligations souveraines et au marché des opérations de repo. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios connexes, y compris une hausse soudaine des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés aux obligations du Trésor américain ne sont plus simplement des outils pratiques pour les transactions en cryptomonnaie. Ils évoluent rapidement pour devenir des "monnaies de l'ombre" ayant une influence macroéconomique – finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt, et reconstruit la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en stratégie macroéconomique, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une nécessité urgente.