Depuis le troisième trimestre de cette année, les actifs ayant bien performé comprennent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines. Les actifs ayant mal performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar américain. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 ont presque stagné.
Pour le marché boursier américain, le marché est toujours en phase de marché haussier, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, l'environnement de trading des derniers mois de l'année pourrait manquer de thèmes de performance, et les marges de montée et de descente du marché pourraient être limitées. Le marché continue d'abaisser ses prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, les valorisations ont connu un recul, mais la reprise a été rapide. Actuellement, le ratio cours/bénéfice de 21 reste bien au-dessus de la moyenne sur 5 ans. 93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié leurs résultats réels, dont 79 % ont dépassé les attentes en termes de bénéfice par action, et 60 % ont dépassé les attentes en matière de revenus. Les performances boursières des entreprises au-dessus des attentes sont globalement conformes à la moyenne historique, tandis que celles en dessous des attentes sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat d'actions est actuellement le soutien technique le plus fort du marché boursier américain. Les activités de rachat des entreprises au cours des dernières semaines ont atteint le double du niveau normal, avec environ 5 milliards de dollars par jour, soit une annualisation de 1 trillion de dollars. Cette force d'achat pourrait se poursuivre jusqu'à ce qu'elle commence à s'estomper progressivement après la mi-septembre.
Les grandes actions technologiques ont montré une certaine faiblesse à mi-été, principalement en raison de la baisse des prévisions de bénéfices et de l'atténuation de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et il est difficile pour les prix de l'action de chuter de manière significative.
D'octobre dernier à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération ( le ratio de Sharpe de l'indice Nasdaq 100 a atteint 4). À ce jour, le ratio cours/bénéfice du marché est encore plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché envers la Réserve fédérale sont également plus élevées, il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait des performances similaires à celles des trois trimestres précédents. Nous voyons des signes de grands capitaux en train de se tourner vers des thèmes défensifs ( par exemple, que ce soit par des stratégies subjectives ou passives, les fonds ont accru leur exposition au secteur de la santé, ce secteur offrant une défense et une croissance non liée à l'IA ), les attentes étant que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, il est donc plus prudent de maintenir une attitude relativement neutre envers le marché boursier au cours des prochains mois.
Lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, indiquant que la baisse des taux en septembre est devenue inévitable. Il a également déclaré qu'il ne souhaitait pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il avait une confiance accrue dans le retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a maintenu que la vitesse de l'assouplissement des politiques dépendra des performances des données futures.
La déclaration de Powell cette fois-ci n'a pas dépassé la position accommodante attendue, donc elle n'a pas suscité de grands remous sur les marchés financiers traditionnels. Ce qui préoccupe le plus le marché, c'est de savoir s'il y aura une possibilité de réduction des taux d'intérêt de 50 points de base en une seule fois cette année, Powell n'a pas du tout laissé entendre cela. Par conséquent, les attentes concernant une réduction des taux d'intérêt cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant.
Si les données économiques futures s'améliorent, il est même possible que les attentes de baisse des taux d'intérêt de 100 points de base actuellement prix soient révisées à la baisse.
Le marché des cryptomonnaies réagit en effet très fortement, ce qui peut être dû à l'accumulation excessive de positions courtes entraînant une pression (. Par exemple, récemment, le volume des positions a rapidement augmenté, mais les contrats affichent souvent des taux négatifs ). De plus, la compréhension des participants du marché des cryptomonnaies concernant les nouvelles macroéconomiques n'est pas aussi uniforme que sur les marchés traditionnels, ce qui signifie qu'il y a une forte atténuation dans la transmission des informations ; beaucoup de personnes ne savent peut-être pas que Powell doit prendre la parole lors de la conférence de Jackson Hole cette semaine. Cependant, il est légitime de se demander si l'environnement actuel du marché soutient le marché des cryptomonnaies pour atteindre de nouveaux sommets. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, en plus d'un environnement macroéconomique accommodant et d'un sentiment de prise de risque accru, il ne faut pas négliger les thèmes natifs des cryptomonnaies, tels que NFT, DeFi, libéralisation des ETF au comptant, et la frénésie des mèmes. Actuellement, le thème qui semble le plus prometteur est la croissance de l'écosystème Telegram. Pour savoir s'il a le potentiel de devenir le prochain thème, il faudra observer les performances des derniers projets de token et évaluer la qualité des nouveaux utilisateurs qu'ils apportent.
La flambée du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole aux États-Unis pour l'année dernière. Cependant, cette révision pourrait être excessive, ignorant la contribution des immigrants illégaux à l'emploi, alors que ces personnes avaient été comptées lors de la statistique initiale des emplois, donc cette correction n'a pas beaucoup de signification. En conséquence, le marché traditionnel y a réagi de manière mitigée, tandis que le marché des cryptomonnaies l'interprète comme un signe d'une forte baisse des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est positivement corrélé avec le volume des positions des ETF, mais au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des petits investisseurs et même les investisseurs institutionnels ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
Le rythme des flux dans les ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, avec une augmentation totale de seulement 10 % au cours des cinq derniers mois, en termes de Bitcoin. Cela correspond au fait que son prix a atteint un sommet en mars. Si le taux de rendement sans risque baisse, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin, ce qui est très probable.
En ce qui concerne les positions boursières, au début de l'été, les fonds à stratégie subjective ont très bien performé, réduisant leurs positions à temps et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, la vitesse à laquelle les fonds à stratégie subjective ont reconstitué leurs positions est très rapide, et les positions sont déjà revenues au 91e percentile historique, mais les fonds à stratégie systématique ont réagi un peu plus lentement, atteignant actuellement seulement le 51e percentile. Les baissiers du marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de décliner, le taux de soutien des paris a augmenté, Trump a également obtenu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end, et les transactions de Trump pourraient de nouveau s'intensifier, ce qui est globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois est en baisse constante, mais les fonds liés à la Chine continuent d'enregistrer des entrées nettes. Cette semaine, les entrées nettes de 4,9 milliards de dollars ont atteint un nouveau sommet en cinq semaines, marquant la 12e semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine est également celle qui a reçu le plus d'entrées. Dans ce contexte de baisse du marché, ceux qui augmentent leurs positions à contre-courant sont probablement des capitaux à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, les clients de Goldman Sachs ont essentiellement réduit leur position dans les actions A depuis février, et récemment, ils ont principalement augmenté leur position dans les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Bien que les marchés boursiers mondiaux se réchauffent et que les flux de capitaux augmentent, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, portant sa taille totale à 6,24 billions de dollars, un nouveau record historique, montrant que la liquidité du marché reste très abondante.
Il est nécessaire de suivre de près la situation financière des États-Unis, qui sera essentiellement un sujet de débat chaque année. La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130% du PIB dans dix ans, et les seuls paiements d'intérêts pourraient s'élever à 2,4% du PIB, ce qui est clairement insoutenable par rapport aux dépenses militaires pour maintenir l'hégémonie mondiale des États-Unis, qui s'élèvent à 13,5%.
Affaiblissement du dollar
Au cours du mois dernier, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la baisse la plus rapide depuis fin 2022, en raison des attentes croissantes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux agressive pour faire face à l'inflation, ce qui a entraîné un renforcement du dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper que le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale était sur le point de se terminer, et pourrait même envisager une baisse des taux. Cette anticipation a conduit à une diminution de la demande de dollars sur le marché, entraînant un affaiblissement du dollar.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que le battage médiatique était trop en avance à l'époque, et aujourd'hui cette baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si la baisse du dollar est trop importante, la levée des opérations d'arbitrage à long terme pourrait réapparaître, devenant ainsi une force qui pèse sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine : inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent l'Indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) ( aux États-Unis, le taux d'inflation, l'Indice des prix à la consommation (CPI) préliminaire de l'Europe pour août ), ainsi que le CPI de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, l'accent sera mis sur les résultats d'NVIDIA après la clôture du marché américain mercredi.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation PCE de base augmente de +0,2 % en glissement mensuel, et que les revenus et la consommation personnels augmentent respectivement de +0,2 % et +0,3 %, restant stables par rapport à juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une croissance modérée sans chute supplémentaire, laissant de la place pour d'éventuelles surprises à la baisse.
Prévision des résultats d'NVIDIA - Les nuages se dissipent, promettant d'injecter un stimulant puissant sur le marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais également de l'humeur générale du marché financier. Pour Nvidia, la demande n'est pour l'instant pas un problème, le thème clé étant l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Le consensus à Wall Street estime que cet impact est faible, les analystes demeurant globalement optimistes quant à ce rapport financier, et au cours des quatre derniers trimestres, les résultats annoncés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les indicateurs clés attendus par le marché comprennent :
Revenus de 28,6 milliards de dollars, +110% par rapport à l'année précédente, +10% par rapport au trimestre précédent
Bénéfice par action de 0,63 $, en hausse de 133,3 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 5 % par rapport au trimestre précédent
Revenus du centre de données de 24,5 milliards de dollars, en hausse de 137 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 8 % par rapport au trimestre précédent.
Taux de profit de 75,5 %, stable par rapport au trimestre précédent
Les questions les plus préoccupantes sont :
Le déploiement de l'architecture Blackwell a-t-il été retardé
UBS analyse que les premiers chips Blackwell de NVIDIA seront probablement retardés de 4 à 6 semaines maximum, avec une expédition prévue fin janvier 2025. De nombreux clients se tournent vers l'achat du H200, qui a des délais de livraison très courts. TSMC a déjà commencé la production des chips Blackwell, mais en raison de la technologie d'emballage CoWoS-L utilisée pour les B100 et B200, qui est assez complexe, il existe des défis en matière de rendement, et la production initiale est inférieure au plan prévu, tandis que les H100 et H200 utilisent la technologie CoWoS-S.
Mais ce nouveau produit n'a tout simplement pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :
Étant donné que Blackwell ne sera en vente qu'au quatrième trimestre de 2024 et au premier trimestre de 2025 selon les prévisions, et que NVIDIA ne fournit des indications de performance que pour un seul trimestre, le report n'aura donc qu'un faible impact sur les performances du deuxième et du troisième trimestre de 2024. Lors de la récente conférence SIGGRAPH, NVIDIA n'a pas mentionné l'impact du retard des GPU Blackwell, ce qui indique que l'impact du report pourrait être limité.
La demande pour les produits existants a-t-elle augmenté?
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par l'augmentation de H200/H20 prévue pour le second semestre de 2024.
Selon les prévisions de HSBC, la production des substrats B100/B200 (UBB) a été corrigée de 44 %, bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre 2025, entraînant une réduction des volumes d'expédition au second semestre 2024. Cependant, les commandes H200 UBB ont considérablement augmenté, avec une hausse prévue de 57 % entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Sur cette base, les revenus de H200 pour le second semestre 2024 devraient atteindre 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser une perte de 19,5 milliards de dollars liée aux revenus potentiellement générés par B100 et GB200 - équivalent à 500 000 GPU B100 ou une perte de revenus implicite de 15 milliards de dollars, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars liée aux infrastructures associées (NVL 36). Nous constatons également un potentiel de hausse provenant de la forte dynamique des GPU H20, principalement orientée vers le marché chinois, avec une expédition prévue de 700 000 unités ou un revenu implicite de 6,3 milliards de dollars au second semestre 2024.
De plus, l'augmentation progressive de la capacité de production de CoWoS de TSMC pourrait également soutenir la croissance des revenus du côté de l'offre.
Du côté des clients, les grandes entreprises de technologie aux États-Unis représentent plus de 50 % des revenus des centres de données d'Nvidia. Leurs commentaires récents indiquent que les perspectives de demande pour Nvidia continueront à augmenter. Le modèle de prévision de Goldman Sachs montre que la croissance annuelle des dépenses en capital pour le cloud computing dans le monde atteindra respectivement en 2024 et 2025.
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FlashLoanLarry
· 07-12 06:54
meh... les coûts d'opportunité en ce moment sont fous. la thèse se déroule exactement comme prévu pour être honnête.
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gas_fee_therapist
· 07-10 14:43
Le bull run montre des signes, mais je n'ose pas y aller.
Prévisions sur les résultats d'NVIDIA : une demande d'IA forte pourrait injecter un coup de fouet au marché.
Aperçu du marché
Depuis le troisième trimestre de cette année, les actifs ayant bien performé comprennent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines. Les actifs ayant mal performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar américain. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 ont presque stagné.
Pour le marché boursier américain, le marché est toujours en phase de marché haussier, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, l'environnement de trading des derniers mois de l'année pourrait manquer de thèmes de performance, et les marges de montée et de descente du marché pourraient être limitées. Le marché continue d'abaisser ses prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, les valorisations ont connu un recul, mais la reprise a été rapide. Actuellement, le ratio cours/bénéfice de 21 reste bien au-dessus de la moyenne sur 5 ans. 93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié leurs résultats réels, dont 79 % ont dépassé les attentes en termes de bénéfice par action, et 60 % ont dépassé les attentes en matière de revenus. Les performances boursières des entreprises au-dessus des attentes sont globalement conformes à la moyenne historique, tandis que celles en dessous des attentes sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat d'actions est actuellement le soutien technique le plus fort du marché boursier américain. Les activités de rachat des entreprises au cours des dernières semaines ont atteint le double du niveau normal, avec environ 5 milliards de dollars par jour, soit une annualisation de 1 trillion de dollars. Cette force d'achat pourrait se poursuivre jusqu'à ce qu'elle commence à s'estomper progressivement après la mi-septembre.
Les grandes actions technologiques ont montré une certaine faiblesse à mi-été, principalement en raison de la baisse des prévisions de bénéfices et de l'atténuation de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et il est difficile pour les prix de l'action de chuter de manière significative.
D'octobre dernier à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération ( le ratio de Sharpe de l'indice Nasdaq 100 a atteint 4). À ce jour, le ratio cours/bénéfice du marché est encore plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché envers la Réserve fédérale sont également plus élevées, il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait des performances similaires à celles des trois trimestres précédents. Nous voyons des signes de grands capitaux en train de se tourner vers des thèmes défensifs ( par exemple, que ce soit par des stratégies subjectives ou passives, les fonds ont accru leur exposition au secteur de la santé, ce secteur offrant une défense et une croissance non liée à l'IA ), les attentes étant que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, il est donc plus prudent de maintenir une attitude relativement neutre envers le marché boursier au cours des prochains mois.
Lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, indiquant que la baisse des taux en septembre est devenue inévitable. Il a également déclaré qu'il ne souhaitait pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il avait une confiance accrue dans le retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a maintenu que la vitesse de l'assouplissement des politiques dépendra des performances des données futures.
La déclaration de Powell cette fois-ci n'a pas dépassé la position accommodante attendue, donc elle n'a pas suscité de grands remous sur les marchés financiers traditionnels. Ce qui préoccupe le plus le marché, c'est de savoir s'il y aura une possibilité de réduction des taux d'intérêt de 50 points de base en une seule fois cette année, Powell n'a pas du tout laissé entendre cela. Par conséquent, les attentes concernant une réduction des taux d'intérêt cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant.
Si les données économiques futures s'améliorent, il est même possible que les attentes de baisse des taux d'intérêt de 100 points de base actuellement prix soient révisées à la baisse.
Le marché des cryptomonnaies réagit en effet très fortement, ce qui peut être dû à l'accumulation excessive de positions courtes entraînant une pression (. Par exemple, récemment, le volume des positions a rapidement augmenté, mais les contrats affichent souvent des taux négatifs ). De plus, la compréhension des participants du marché des cryptomonnaies concernant les nouvelles macroéconomiques n'est pas aussi uniforme que sur les marchés traditionnels, ce qui signifie qu'il y a une forte atténuation dans la transmission des informations ; beaucoup de personnes ne savent peut-être pas que Powell doit prendre la parole lors de la conférence de Jackson Hole cette semaine. Cependant, il est légitime de se demander si l'environnement actuel du marché soutient le marché des cryptomonnaies pour atteindre de nouveaux sommets. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, en plus d'un environnement macroéconomique accommodant et d'un sentiment de prise de risque accru, il ne faut pas négliger les thèmes natifs des cryptomonnaies, tels que NFT, DeFi, libéralisation des ETF au comptant, et la frénésie des mèmes. Actuellement, le thème qui semble le plus prometteur est la croissance de l'écosystème Telegram. Pour savoir s'il a le potentiel de devenir le prochain thème, il faudra observer les performances des derniers projets de token et évaluer la qualité des nouveaux utilisateurs qu'ils apportent.
La flambée du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole aux États-Unis pour l'année dernière. Cependant, cette révision pourrait être excessive, ignorant la contribution des immigrants illégaux à l'emploi, alors que ces personnes avaient été comptées lors de la statistique initiale des emplois, donc cette correction n'a pas beaucoup de signification. En conséquence, le marché traditionnel y a réagi de manière mitigée, tandis que le marché des cryptomonnaies l'interprète comme un signe d'une forte baisse des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est positivement corrélé avec le volume des positions des ETF, mais au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des petits investisseurs et même les investisseurs institutionnels ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
Le rythme des flux dans les ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, avec une augmentation totale de seulement 10 % au cours des cinq derniers mois, en termes de Bitcoin. Cela correspond au fait que son prix a atteint un sommet en mars. Si le taux de rendement sans risque baisse, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin, ce qui est très probable.
En ce qui concerne les positions boursières, au début de l'été, les fonds à stratégie subjective ont très bien performé, réduisant leurs positions à temps et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, la vitesse à laquelle les fonds à stratégie subjective ont reconstitué leurs positions est très rapide, et les positions sont déjà revenues au 91e percentile historique, mais les fonds à stratégie systématique ont réagi un peu plus lentement, atteignant actuellement seulement le 51e percentile. Les baissiers du marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de décliner, le taux de soutien des paris a augmenté, Trump a également obtenu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end, et les transactions de Trump pourraient de nouveau s'intensifier, ce qui est globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois est en baisse constante, mais les fonds liés à la Chine continuent d'enregistrer des entrées nettes. Cette semaine, les entrées nettes de 4,9 milliards de dollars ont atteint un nouveau sommet en cinq semaines, marquant la 12e semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine est également celle qui a reçu le plus d'entrées. Dans ce contexte de baisse du marché, ceux qui augmentent leurs positions à contre-courant sont probablement des capitaux à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, les clients de Goldman Sachs ont essentiellement réduit leur position dans les actions A depuis février, et récemment, ils ont principalement augmenté leur position dans les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Bien que les marchés boursiers mondiaux se réchauffent et que les flux de capitaux augmentent, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, portant sa taille totale à 6,24 billions de dollars, un nouveau record historique, montrant que la liquidité du marché reste très abondante.
Il est nécessaire de suivre de près la situation financière des États-Unis, qui sera essentiellement un sujet de débat chaque année. La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130% du PIB dans dix ans, et les seuls paiements d'intérêts pourraient s'élever à 2,4% du PIB, ce qui est clairement insoutenable par rapport aux dépenses militaires pour maintenir l'hégémonie mondiale des États-Unis, qui s'élèvent à 13,5%.
Affaiblissement du dollar
Au cours du mois dernier, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la baisse la plus rapide depuis fin 2022, en raison des attentes croissantes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux agressive pour faire face à l'inflation, ce qui a entraîné un renforcement du dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper que le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale était sur le point de se terminer, et pourrait même envisager une baisse des taux. Cette anticipation a conduit à une diminution de la demande de dollars sur le marché, entraînant un affaiblissement du dollar.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que le battage médiatique était trop en avance à l'époque, et aujourd'hui cette baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si la baisse du dollar est trop importante, la levée des opérations d'arbitrage à long terme pourrait réapparaître, devenant ainsi une force qui pèse sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine : inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent l'Indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) ( aux États-Unis, le taux d'inflation, l'Indice des prix à la consommation (CPI) préliminaire de l'Europe pour août ), ainsi que le CPI de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, l'accent sera mis sur les résultats d'NVIDIA après la clôture du marché américain mercredi.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation PCE de base augmente de +0,2 % en glissement mensuel, et que les revenus et la consommation personnels augmentent respectivement de +0,2 % et +0,3 %, restant stables par rapport à juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une croissance modérée sans chute supplémentaire, laissant de la place pour d'éventuelles surprises à la baisse.
Prévision des résultats d'NVIDIA - Les nuages se dissipent, promettant d'injecter un stimulant puissant sur le marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais également de l'humeur générale du marché financier. Pour Nvidia, la demande n'est pour l'instant pas un problème, le thème clé étant l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Le consensus à Wall Street estime que cet impact est faible, les analystes demeurant globalement optimistes quant à ce rapport financier, et au cours des quatre derniers trimestres, les résultats annoncés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les indicateurs clés attendus par le marché comprennent :
Les questions les plus préoccupantes sont :
UBS analyse que les premiers chips Blackwell de NVIDIA seront probablement retardés de 4 à 6 semaines maximum, avec une expédition prévue fin janvier 2025. De nombreux clients se tournent vers l'achat du H200, qui a des délais de livraison très courts. TSMC a déjà commencé la production des chips Blackwell, mais en raison de la technologie d'emballage CoWoS-L utilisée pour les B100 et B200, qui est assez complexe, il existe des défis en matière de rendement, et la production initiale est inférieure au plan prévu, tandis que les H100 et H200 utilisent la technologie CoWoS-S.
Mais ce nouveau produit n'a tout simplement pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :
Étant donné que Blackwell ne sera en vente qu'au quatrième trimestre de 2024 et au premier trimestre de 2025 selon les prévisions, et que NVIDIA ne fournit des indications de performance que pour un seul trimestre, le report n'aura donc qu'un faible impact sur les performances du deuxième et du troisième trimestre de 2024. Lors de la récente conférence SIGGRAPH, NVIDIA n'a pas mentionné l'impact du retard des GPU Blackwell, ce qui indique que l'impact du report pourrait être limité.
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par l'augmentation de H200/H20 prévue pour le second semestre de 2024.
Selon les prévisions de HSBC, la production des substrats B100/B200 (UBB) a été corrigée de 44 %, bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre 2025, entraînant une réduction des volumes d'expédition au second semestre 2024. Cependant, les commandes H200 UBB ont considérablement augmenté, avec une hausse prévue de 57 % entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Sur cette base, les revenus de H200 pour le second semestre 2024 devraient atteindre 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser une perte de 19,5 milliards de dollars liée aux revenus potentiellement générés par B100 et GB200 - équivalent à 500 000 GPU B100 ou une perte de revenus implicite de 15 milliards de dollars, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars liée aux infrastructures associées (NVL 36). Nous constatons également un potentiel de hausse provenant de la forte dynamique des GPU H20, principalement orientée vers le marché chinois, avec une expédition prévue de 700 000 unités ou un revenu implicite de 6,3 milliards de dollars au second semestre 2024.
De plus, l'augmentation progressive de la capacité de production de CoWoS de TSMC pourrait également soutenir la croissance des revenus du côté de l'offre.
Du côté des clients, les grandes entreprises de technologie aux États-Unis représentent plus de 50 % des revenus des centres de données d'Nvidia. Leurs commentaires récents indiquent que les perspectives de demande pour Nvidia continueront à augmenter. Le modèle de prévision de Goldman Sachs montre que la croissance annuelle des dépenses en capital pour le cloud computing dans le monde atteindra respectivement en 2024 et 2025.