سوق العملات الرقمية正在步入"داخل السلسلة现金流"时代

مع تزايد ضيق السيولة في السوق الثانوية، يتم تفجير فقاعات العديد من العملات الصغيرة التي تعتمد على "المفهوم + التوزيع المجاني" كنقطة بيع. تستمر العديد من العملات البديلة في تحقيق أدنى مستويات جديدة، بينما ترتفع حصة سوق البيتكوين إلى 62.1%، وهو أعلى مستوى لها في خمس سنوات.

ومع ذلك، فإن بعض الرموز التي لها قيمة تطبيقية ترتفع عكس التيار، حيث ترتفع أسعارها ودخلها داخل السلسلة على حد سواء. تتميز هذه الرموز بخصائص مشتركة: لديها تدفقات نقدية للبروتوكولات يمكن التحقق منها، وترجع القيمة إلى حامليها من خلال آليات متنوعة.

ستتناول هذه المقالة الاتجاهات الجديدة لتدفق الأموال بعد انحسار موجة رأس المال المغامر، وستحلل كيف يعيد "عصر نسبة السعر إلى الأرباح داخل السلسلة" تشكيل نظام تقييم الأصول المشفرة من خلال عدة مشاريع نموذجية.

اتجاهات جديدة في السوق: التدفق النقدي يصبح موردًا نادرًا

• تراجع التمويل الاستثماري: في الربع الثاني من عام 2025، انخفض التمويل العالمي للعملات الرقمية بشكل حاد إلى 4.99 مليار دولار، بانخفاض 21% على أساس ربع سنوي، ليصل إلى أدنى مستوى له في ربع واحد خلال السنوات الخمس الماضية. أصبح المستثمرون أكثر حذراً تجاه المشاريع ذات المفاهيم البحتة.
• تدفق رأس المال إلى DeFi Blue Chip: على الرغم من أن البيتكوين لا يزال يهيمن، إلا أن هناك تمايزًا واضحًا داخل قطاع DeFi. البروتوكولات التي أنشأت "دائرة الإيرادات-التوزيع" تشهد زيادة مستمرة في حجم القفل وحجم التداول.
• انتقال مركز القيمة: خلال الفترات التي تنخفض فيها شهية المخاطرة، يفضل المستثمرون التدفقات النقدية القابلة للقياس بدلاً من علاوة المفاهيم البسيطة.

تعريف ونموذج "الرموز العملية"

تشير الرموز العملية إلى أن حامليها يمكنهم مشاركة عائدات البروتوكول، أو من خلال إعادة الشراء/الإتلاف، أو توزيع الأرباح من خلال التخزين، مما يعزز بشكل غير مباشر "دخل السلسلة لكل سهم" لكل رمز.

تشمل الأنماط الرئيسية:

1. توزيع عائدات المعاملات: توزيع أو إعادة شراء رسوم الاتفاقية بشكل نسبي
2. فرق الفائدة من الإقراض والرسوم التسوية: استخدم الفارق في الفائدة ومكافآت التسوية لإعادة الشراء
3. توكن العائدات: تقسيم تداول العوائد المستقبلية، وخصم العمولة من البروتوكول
4. رسوم الوقود للبنية التحتية: إعادة شراء وحرق رسوم تداول عالية التردد على الفور

تحليل أربعة حالات نموذجية

1. رموز الحوكمة某DEX:

   • نسبة الزيادة خلال العام 127%
   • قيد النظر في إعادة 0.05% من رسوم التداول إلى الخزينة العامة
   • تم اعتماد خطة استثمار ضخمة بقيمة 165.5 مليون دولار

2. رمز منصة الإقراض:

   • نسبة الزيادة خلال العام 157%
   • تقوم DAO كل أسبوع بإعادة شراء عملات رقمية بقيمة 1000000 دولار وتخزينها في الاحتياطي البيئي
   • ارتفع السعر بشكل ملحوظ بعد خطة الشراء في يونيو

3. رمز منصة تداول العوائد:

   • زيادة بنسبة 148% خلال السنة
   • استخراج 5% من الأرباح و0.05% من رسوم المعاملات
   • تجاوز حجم القفل 55 مليار دولار، وعائد سنوي لرمز معين بلغ 11.11%

4. رموز منصة تداول عالية التردد:

   • نسبة الزيادة خلال السنة 376%
   • 30% رسوم التداول الشراء وإعادة التدوير في الوقت الحقيقي
   • بعد ترقية يوليو، سجلت العناوين النشطة داخل السلسلة وحجم التداول مستويات قياسية جديدة

آلية إصلاح التقييم المدفوعة بالتدفق النقدي

هذه المشاريع حققت تحويل إيرادات البروتوكول إلى قيمة الرموز من خلال طرق مختلفة:

• خطة استثمار كبيرة لتعزيز النظام البيئي
• إعادة شراء دوري وتجميد الرموز
• خصم من التداول والأرباح، مما ينتج عنه دخل يمكن تدقيقه
• رسوم تداول التردد العالي تعود مباشرة إلى الشراء والتدمير

ثلاث مزايا لعبور سوق الدب

1. تدفق نقدي حتمي: يمكن تتبع الإيرادات والمصروفات داخل السلسلة، وشفافية عالية في اتخاذ القرار
2. آلية كاملة لاسترجاع القيمة: العقود الذكية تضمن تحويل الإيرادات إلى قيمة التوكن.
3. صديق للهيئات: المؤشرات القابلة للقياس تسهل التقييم وتصميم المنتجات

الخاتمة

مع تراجع حماس رأس المال المغامر، يقوم السوق بإعادة تقييم قيمة "التدفقات النقدية القابلة للتحقق". تصبح الرموز المساعدة التي تجمع بين الإيرادات داخل السلسلة، قيمة الرموز وحقوق الحوكمة، أصولاً نادرة تتجاوز الدورات. بدأت بروتوكولات DeFi الرئيسية في إدخال آليات توزيع الرسوم، مما يدل على أن منطق تقييم سوق العملات الرقمية قد يتحول من "مدفوع بالمفاهيم" إلى "مدفوع بالتدفقات النقدية".