مراجعة سوق الأسبوع: تفاعل عملة مستقرة مع ديون الولايات المتحدة وظهور استراتيجي لبيتكوين في دورة جديدة

سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع شهد تقلبات، حيث لفتت البيتكوين الانتباه بسبب عدة تحركات حادة ناتجة عن صفقات كبيرة، بينما كانت أداء الإيثريوم مستقرًا نسبيًا، وقد حققت الأصول ذات الصلة مثل UNI وETHFI أداءً جيدًا. استخدمت الشركات المرتبطة بترامب 2.5 مليار دولار من الأموال الخاصة لشراء البيتكوين، بينما تقوم باكستان بإنشاء احتياطي استراتيجي وطني من البيتكوين. كما أن سداد FTX البالغ 5 مليارات دولار أثر على السوق في بداية الأسبوع. على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أصدرت أخبارًا إيجابية مثل تخفيف الرقابة على الرهانات، شهد السوق انخفاضًا عامًا يوم الجمعة، مما يستدعي مراقبة اتجاهات السوق المستقبلية.

في جوانب النقاط الساخنة، لا تزال عملة مستقرة هي محور اهتمام السوق، وتصبح تدريجياً واحدة من اتجاهات التخطيط للحكومة الأمريكية والمؤسسات العالمية. على الرغم من عدم وجود فوائد ملموسة من مؤتمر بيتكوين، إلا أن وجهات النظر السائدة تستحق الانتباه. لقد حان الوقت لتخفيف تنظيم SEC، وسباق الرهانات، ودخول منصة تداول معينة إلى السوق الأمريكية.

١. اتجاه تحويل العملة المستقرة إلى السندات الأمريكية

1. طرح أولي لعملة مستقرة من قبل جهة إصدار معينة

في 27 مايو، نفت إحدى شركات إصدار العملات المستقرة التقارير التي تفيد بأنها قد تتعرض للاستحواذ، وأكدت أنها بدأت في إجراءات الطرح العام الأولي (IPO) وتخطط للإدراج في بورصة نيويورك. بعد يومين، أعلنت إحدى شركات إدارة الأصول الكبرى عن خططها للاكتتاب في 10% من أسهم الطرح العام الأولي للشركة.

التفاصيل الرئيسية كالتالي:

• تاريخ الطرح العام الأولي: من المتوقع أن يبدأ التداول في 5 يونيو 2025.
• تقديم وثائق الطرح العام: تم تقديم طلب الطرح العام إلى SEC في 1 أبريل 2025، وتم نشر نشرة الطرح في 27 مايو.
• رمز السهم: سيتم إدراجه في NYSE.
• إصدار الأسهم: خطة لإصدار 24000000 سهم من الأسهم العادية من الفئة A، بسعر يتراوح بين 24 إلى 26 دولارًا للسهم. منها 9600000 سهم يتم إصدارها ذاتيًا، و 14400000 سهم من المساهمين الحاليين. يمتلك المكتتبون حق خيار إضافي لمدة 30 يومًا لشراء 3600000 سهم لتغطية التخصيص الزائد.
• هدف التمويل: من المتوقع جمع حوالي 6.24 مليار دولار، مع تقييم يبلغ حوالي 56.5 مليار دولار. عند الأخذ في الاعتبار الخيارات والأسهم الأخرى، قد يصل التقييم المخفف إلى 67.1 مليار دولار.
• اهتمام المستثمرين: أبدى مستثمرون مشهورون اهتمامهم بشراء أسهم تصل قيمتها إلى 1.5 مليون دولار.

تبلغ القيمة السوقية للعملة المستقرة التي أصدرتها الشركة حاليًا حوالي 607.93 مليار دولار، مما يمثل 24.59% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة، بعد جهة إصدار أخرى بنسبة 62.12%. منذ بداية هذا العام، نمت قيمتها السوقية بنسبة 38.44%، بينما نمت القيمة السوقية للجهة الأخرى بنسبة 11.51%.

لفهم سبب إصرار الشركة على الاكتتاب العام، فإن ذلك مرتبط ارتباطًا وثيقًا بشركائها.

• سوابق النجاح: شريكها أدرج في ناسداك في أبريل 2021، ليصبح أول بورصة أمريكية رئيسية مدرجة، وقد بلغت قيمته السوقية في نقطة واحدة 85 مليار دولار. *认可 السوق: جذب إدراج الشركاء المستثمرين المؤسسيين، مما عزز شرعية الصناعة. كما أن الاكتتاب العام الأولي للشركة جذب مستثمرين مثل شركات إدارة الأصول الكبيرة.
• نموذج التشغيل المستمد: يقوم الشركاء بتحقيق الاستقرار المالي من خلال مصادر دخل متنوعة. اعتمدت الشركة نموذجًا مشابهًا، مستفيدة من عائدات الفائدة من عملة مستقرة ورسوم المعاملات، لتوفير قاعدة مالية قوية للاكتتاب العام.

وقع الشركاء اتفاقية لمشاركة الإيرادات بنسبة 50% مع الشركة، وحصلوا على 100% من العائدات الناتجة عن الفوائد المكتسبة من منتجات عملة مستقرة على منصتها. بالنسبة للشركاء، أصبحت هذه العملة المستقرة أكبر دافع للإيرادات بعد التداول فقط. في عام 2024، حصلوا على حوالي 900 مليون دولار من إيرادات العملة المستقرة من الشركة، مع تكاليف تشغيلية شبه معدومة، مما يمثل حوالي 25% من إجمالي تقييمهم، مما يبرز أهمية العملة المستقرة في وضعهم المالي.

بفضل التنظيم المرن للقوانين ذات الصلة بعد الاكتتاب العام، يمكن للشركة ليس فقط الحصول على تمويل من أسواق رأس المال بسهولة أكبر لتمويل الابتكار والبحث والتطوير والتوسع العالمي، ولكن أيضًا جذب المزيد من المستثمرين الاستراتيجيين أو الشركاء، مما يوسع نطاق أعمالها، مثل التعاون مع البنوك التقليدية أو الهيئات التنظيمية الدولية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نمو عملتها المستقرة يعود بالفائدة مباشرة على إيرادات منصة الشركاء والإيكولوجيا ذات السلاسل العامة ذات الصلة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار أسهم الشركاء.

2.某发行 عملة مستقرة يتجه نحو الأسواق الناشئة

في 5.25، ذكرت التقارير أن الرئيس التنفيذي لشركة إصدار عملة مستقرة معينة صرح بأنه على الرغم من تقدم الولايات المتحدة في تشريعات عملة مستقرة، فإن الشركة لا تزال تركز على الأسواق الخارجية وتتابع تأثير المشاريع ذات الصلة على المُصدرين الأجانب. ويعود ذلك جزئياً إلى أن أصولها الأخرى مثل بيتكوين والرهونات العقارية قد لا تتوافق مع المعايير المقترحة.

يوضح الشكل أدناه تكوين الضمانات لأكبر أربعة مُصدِري عملة مستقرة. تم تحويل بعض ضمانات العملة المستقرة من سندات الخزانة الأمريكية إلى اتفاقيات إعادة الشراء النقدية؛ بينما تم تحويل ضمانات عملة مستقرة أخرى من أصول تحمل مخاطر ائتمانية (مثل الأوراق التجارية وشهادات الإيداع) إلى سندات الخزانة الأمريكية. ومع ذلك، أفيد أنه بحلول ديسمبر 2024، لا يزال أكبر مُصدِري العملة المستقرة يستثمرون 18% من احتياطياتهم في أصول ذات سيولة أقل ومخاطر أعلى، مثل الأصول المشفرة الأخرى غير المستقرة والقروض. (لا تتوافق متطلبات الاحتياطي بنسبة 100% وفقًا للتشريعات ذات الصلة لتكون أصول ذات سيولة عالية ومخاطر منخفضة (مثل النقد، وسندات الخزانة الأمريكية، واتفاقيات إعادة الشراء) تمامًا.)

3.عملة مستقرة وعلاقتها الوثيقة بسندات الخزانة الأمريكية

نموذج الأعمال الخاص بالعملات المستقرة مفيد للغاية للجهات المصدرة. عادةً ما يتم دعم العملات المستقرة بنسبة 1:1 بواسطة النقد والأصول ذات السيولة العالية (مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل). على عكس البنوك أو صناديق السوق النقدي، فإن الجهة المصدرة لا توزع عائدات الفائدة من الأصول الاحتياطية على الحائزين، بل تحتفظ بالعائدات لنفسها، مما يسمح لها بتحقيق أرباح كبيرة عندما تكون بيئة أسعار الفائدة وطلب السوق مواتية.

يؤثر نموذج الأعمال لمصدري العملات المستقرة على الاقتصاد الكلي العالمي من خلال زيادة الطلب الهيكلي على سندات الخزينة الأمريكية. حيث تبلغ حصة سندات الخزينة الأمريكية لدى اثنين من أكبر المصدّرين 116 مليار دولار، مما يجعل شركات العملات المستقرة من بين أكبر 20 مالكاً مباشراً لسندات الخزينة الأمريكية، متجاوزةً دولاً ذات سيادة مثل ألمانيا والمكسيك.

مع اقتراب تمرير مشروع قانون العملات المستقرة ذات الصلة في الولايات المتحدة، سيصبح المزيد من مُصدري العملات المستقرة قناة لدخول الدولار الرقمي إلى الاقتصاد العالمي، مما يعزز إمكانية وصول الدولار على مستوى العالم ويوسع نطاق السياسة النقدية الأمريكية.

علاوة على ذلك، أوضحت الحكومة الأمريكية أنها ستستخدم عملة مستقرة للحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية. قال وزير الخزانة في قمة العملات المشفرة في البيت الأبيض: "سنحافظ على الدولار كمكانة العملة الاحتياطية الرئيسية على مستوى العالم، وسنستخدم عملة مستقرة لتحقيق هذا الهدف."

عملة مستقرة والسندات الأمريكية لها أوجه تشابه في الوظيفة الاقتصادية:

• الأمان والاستقرار: تعتبر سندات الخزانة الأمريكية من بين الأصول الأكثر أمانًا، وتضمن العملات المستقرة استقرار قيمتها من خلال حيازة سندات الخزانة. وصل إجمالي القيمة السوقية لعملات مستقرة إلى 2472.52 مليار دولار، حيث تتكون معظمها من عملات مستقرة المدعومة بالأصول المالية، مثل سندات الخزانة.
• السيولة: كلاهما يتمتعان بسيولة عالية، لكن العملة المستقرة تتداول بشكل أساسي في سوق العملات المشفرة، بينما تتداول السندات الحكومية في السوق المالية التقليدية.
• كضمان: تُستخدم سندات الخزانة الأمريكية بشكل شائع كضمان في التمويل التقليدي، وتُستخدم عملة مستقرة بشكل متزايد كضمان في التمويل اللامركزي.
• مصادر الدخل: يحصل مُصدِر العملة المستقرة على دخل الفوائد من خلال حيازة السندات الحكومية، وهو مشابه لأسلوب عمل سوق السندات الحكومية. تأتي أرباح مُصدِر معين مباشرة من عائدات السندات الحكومية في احتياطياته، بينما بلغت إيرادات مُصدِر آخر 1.68 مليار دولار في عام 2024، والتي تأتي أيضًا بشكل أساسي من فوائد السندات الحكومية.

اثنان، بيتكوين大会

1.نائب الرئيس فانس

• تغييرات السياسة

أعلن وانغ أن الحكومة قد أنهت سياسة العداء للحكومة السابقة، وقامت بإزالة العوائق التنظيمية السابقة. وقد تعهد بإنشاء احتياطي وطني من بيتكوين خلال 100 يوم، من أجل التنافس على القيادة العالمية. بالإضافة إلى ذلك، دفع نحو تشريع القوانين ذات الصلة لإنشاء إطار تنظيمي لعملة مستقرة بالدولار، بهدف جعل العملة المستقرة محركاً جديداً للاقتصاد الدولار.

• الدور الاستراتيجي لبيتكوين

أشار وانس إلى أن 50 مليون أمريكي يمتلكون بيتكوين، والهدف هو زيادته إلى 100 مليون. وأكد أن بيتكوين هي أداة لمكافحة التضخم ومخاطر السياسات والمراجعة المالية، مشيراً بشكل خاص إلى إمكانيتها كأصل استراتيجي، خاصة مقارنة بموقف دولة أخرى التي لا تدعم ذلك.

• التنظيم والابتكار

تم الإشارة في الخطاب إلى أنه سيتم وضع تشريعات شفافة ومبتكرة للأصول الرقمية، وإدماجها في النظام الاقتصادي السائد. انتقد فانس طريقة تنظيم الرئيس السابق للهيئة التنظيمية، وتعهد بمواصلة إزالة المنظمين الذين يعيقون الابتكار.

• المشاركة المجتمعية وآفاق المستقبل

وانس يدعو مجتمع التشفير إلى الاستمرار في المشاركة السياسية، خاصة في انتخابات منتصف المدة لعام 2026، لدعم السياسات المواتية. كما أشار إلى التفاعل بين الذكاء الاصطناعي والتشفير، مؤكدًا على الحاجة إلى الانتباه لتطور الذكاء الاصطناعي لحماية المصالح الوطنية.

2. السيناتورة الأمريكية سينثيا لوميس

• أهمية قانون هيكل السوق

ناقشت لومييس مع كبير المستشارين القانونيين في إحدى البورصات مشروع قانون هيكل السوق. وأشارت إلى أن هذا القانون مهم بشكل خاص للشركات المشاركة في المؤتمر، حيث أن هناك العديد من الأعمال التي تتعلق بشراء والاحتفاظ ببيتكوين، مما يستلزم خدمات الحفظ، أو إقراض الشركات لبيتكوين، بالإضافة إلى سوق العقود الآجلة لبيتكوين، وطرق متعددة للتعامل بين بيتكوين والدولار. وأكدت أن هذا له تأثير أكبر على الصناعة من مشروع قانون العملات المستقرة.

• عملة مستقرة法案

تم إدخال مشروع قانون عملات مستقرة ذات الصلة في المرحلة النهائية من المراجعة في مجلس الشيوخ. تجاوز المشروع الأسبوع الماضي عتبة 60 صوتًا على الرغم من معارضة بعض قادة الحزب الديمقراطي. إذا تم تمريره، سيكون أول تشريع ناجح للجنة المصرفية في ثماني سنوات. تأمل لومييس في استخدام ذلك لدفع التشريعات لتنظيم سوق التشفير بشكل أوسع.

• نظام الضرائب المستقبلي

اقترحت لوميس إصلاحًا ضريبيًا، يتضمن إعفاء المعاملات بالبيتكوين التي تقل قيمتها عن 600 دولار من الضرائب. وأشارت إلى أن نظام الضرائب في المستقبل يجب أن يعفي من الضرائب أي معاملة بالبيتكوين تقل عن 600 دولار، مثل شراء القهوة أو العشاء، ويرتبط بشبكة البرق والتقنيات ذات الصلة. وقد قدمت هذا الاقتراح إلى لجنة المالية، بهدف تخفيف العبء الضريبي على المعاملات الصغيرة.

• بيتكوين استراتيجية الاحتياطي

اقترحت شراء الولايات المتحدة والاحتفاظ بمليون عملة بيتكوين، وبعد 20 عاماً يمكن أن تُخفض ديون الولايات المتحدة البالغة 37 تريليون دولار إلى النصف. وأوضحت أنه من خلال شراء بيتكوين كاحتياطي استراتيجي، يمكننا الاستفادة من الأصول غير الفعالة دون الحاجة إلى اقتراض إضافي، مما سيساهم بشكل كبير في تحسين الوضع المالي. وقد أثارت هذه الاقتراحات نقاشاً واسعاً في المؤتمر، خاصة فيما يتعلق بالديون العامة واستدامة المالية.

• تحديات التنظيم

أشارت لومييس إلى أن الهيئات التنظيمية كانت تتبنى موقفًا عدائيًا تجاه الأصول الرقمية خلال السنوات الأربع الماضية، مما أدى إلى عرقلة تقدم السياسات. وذكرت أنه لا يوجد رئيس مؤكد لمصلحة الإيرادات الداخلية، مما أخر عملية التشريع ذات الصلة، مشددة على الحاجة إلى إطار تنظيمي أكثر وضوحًا.

• الأهمية الاستراتيجية العالمية لبيتكوين

هي شددت على أن بيتكوين ضروري للاقتصاد والدفاع العالمي، ووصفته كأداة ردع ضد العدوان، خاصةً من تهديدات دولة معينة. وذكرت أن القادة العسكريين يدعمون أيضًا هذه الرؤية، مما يعزز مكانة بيتكوين كأصل استراتيجي.

3. مفوضة SEC الأمريكية هيستر بيرس

قال المسؤول خلال حديثه في مؤتمر بيتكوين 2025: "أعتقد أن عملة Meme تشبه أكثر المقتنيات، وأدرك أن المشاركين في عملة Meme لم يحصلوا على حماية قانون الأوراق المالية، وأعتقد أننا سنقدم المزيد من التوجيه في هذا الصدد. أشعر أن لجنة تنظيم عملة Meme يمكن أن تُؤسس، فهناك دائمًا حاجة لملء الفراغات التنظيمية."

في 10 أكتوبر 2024، رفعت الجهات التنظيمية الأمريكية المعنية دعوى قضائية ضد الشركات المشفرة مثل صانعي السوق لعملة Meme. إذا تم تشكيل هذه اللجنة التنظيمية، فإن تكلفة الامتثال ستؤثر سلباً على سوق Meme في المدى القصير.

ثلاثة، الرقابة السياسة

1.【5.29】بيان سياسة الجهات التنظيمية الأمريكية: أنشطة الرهان في ثلاثة أنواع من شبكات PoS لا تشكل إصداراً للأوراق المالية

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بيان سياسة بشأن أنشطة الت staking على الشبكات القائمة على إثبات الحصة (Proof of Stake, PoS) ، موضحة أن ثلاثة أنواع من أنشطة الت staking لا تشكل إصدار أوراق مالية. تم إصدار هذه السياسة في 29 مايو ، وتهدف إلى توفير اليقين التنظيمي لأنشطة الت staking المتوافقة.