تحليل الحد الأقصى للقيمة السوقية للأصول الرقمية واستراتيجيات تطوير الشركات

في صناعة الأصول الرقمية، لم تتجاوز القيمة السوقية سوى شركتين حاجز المئة مليار دولار، مما قد يشير إلى أن سقف القيمة السوقية للصناعة قد ظهر. إذا اعتبرنا شركة كبيرة في سوق الأسهم الأمريكية كمرجع، فإن قيمتها السوقية البالغة 140 مليار دولار وأرباحها الفصلية التي تبلغ 4 مليارات دولار، قد تُعتبر الحد النظري لقيمة الأصول الرقمية.

كواحدة من أقوى منصات التداول من حيث الربحية على مستوى العالم، حققت إحدى منصات الأصول الرقمية الشهيرة أرباحًا تصل إلى 3 مليارات دولار في ربع واحد عند إدراجها، وبلغت قيمتها السوقية في مرحلة ما أكثر من 100 مليار دولار.

شركة أخرى تحظى باهتمام كبير قد اتبعت استراتيجية مختلفة. من خلال إصدار السندات بشكل مستمر لتمويل شراء البيتكوين، تمتلك هذه الشركة حالياً 331,200 عملة بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. وقد أشار بعض الخبراء في الصناعة إلى أن النموذج الأساسي لهذه الشركة هو اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح في الميزانية العمومية، بدلاً من توليد تدفقات نقدية، مما يفسر بشكل جيد الزيادة الكبيرة في سعر سهم الشركة.

افترض أن شركتين قد حصلتا على تمويل بقيمة 12 مليار دولار، واحدة لشراء البيتكوين والأخرى للاستثمار في آلات التعدين. عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، فإن الأولى تحقق ربحًا صافيًا قدره 12 مليار دولار من استثمار البيتكوين، لكن هذا لا يتعلق بتدفق النقد من أعمال الشركة، بل هو ربح غير محقق. مع الأخذ في الاعتبار الاحتياطي السابق من البيتكوين، قد يتجاوز الربح السنوي الفعلي 15 مليار دولار.

بالمقارنة، استثمرت الأخيرة 1.2 مليار دولار في التعدين. على الرغم من ارتفاع التكاليف الأولية، فإن فترة استرداد تكاليف أجهزة التعدين تبلغ حوالي عام، وبعد ذلك يمكن أن تنتج تدفقًا نقديًا قدره حوالي 100 مليون دولار شهريًا.

هذا يكشف عن نموذجين مختلفين للربح: نموذج يعتمد على تقلبات سعر البيتكوين، والآخر يعتمد على الاستقرار المستمر لسعر البيتكوين. كما يفسر لماذا عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار، قد تتدفق الأموال من الشركات التي تحتفظ بالعملات إلى شركات التعدين. طالما أن سعر البيتكوين يبقى مرتفعًا، وحجم قوة التعدين ثابت، ستزداد الأرباح التراكمية لشركات التعدين بمرور الوقت.

ومع ذلك، مع ارتفاع سعر بيتكوين، فإن الأثر الهامشي لشراء بيتكوين من خلال التمويل يتناقص. إذا بلغ سعر بيتكوين 100,000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار لشراء بيتكوين سيزيد بشكل كبير من صعوبة مضاعفة المبلغ، وقد لا تحقق سوى زيادة بنسبة 20%، مما سيؤدي إلى انخفاض الأرباح إلى حوالي 240 مليون دولار.

إن ارتفاع سعر البيتكوين محدود، مما يقيّد أيضًا إمكانيات النمو لشراء البيتكوين من خلال التمويل. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر أيضًا قدرة الشركات على التمويل، حيث يبدو أن نموذج النمو الذي لا نهاية له له بالفعل حدود، وستزداد صعوبة التمويل.