منذ الربع الثالث، تشمل الأصول التي أدت أداءً جيدًا مؤشر روث 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية. تشمل الأصول التي أدت أداءً سيئًا الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. كانت تحركات البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 تقريبًا متساوية.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود، والاتجاه الرئيسي لا يزال صعوديًا. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى موضوعات الأداء، وستكون هناك قيود على الصعود والهبوط في السوق. السوق باستمرار يخفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
تراجعت التقييمات مؤخراً، ولكن الانتعاش كان سريعاً، حيث لا يزال معدل السعر إلى الربح عند 21 مرة أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات. وقد أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن نتائج فعلية، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات توقعات المحللين، وحققت 60% من الشركات إيرادات أعلى من المتوقع. أداء أسعار أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات يتماشى تقريباً مع المتوسط التاريخي، ولكن أداء أسعار أسهم الشركات التي كانت دون التوقعات أقل من المتوسط التاريخي.
حاليًا، يُعتبر إعادة الشراء أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث بلغت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية ضعف المستوى الطبيعي، مع حوالي 5 مليارات دولار يوميًا، مما يعني 1 تريليون دولار سنويًا، وقد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.
أداء الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا قد ضعف في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، وفضاء الانخفاض في الأسعار محدود.
كان هناك وقت بالفعل كان فيه السوق متفائلاً للغاية، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام، شهدنا بعضاً من أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر في جيلنا ( حيث وصل معامل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). اليوم، مضاعف السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي أعلى مما كان عليه، لذا من الصعب نسبياً توقع أن يكون أداء سوق الأسهم في المستقبل مماثلاً لما كان عليه في الثلاثة أرباع الماضية. ورأينا أيضاً علامات على أن الأموال الكبيرة تتحول تدريجياً نحو مواضيع الدفاع ( على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات متعمدة أو غير متعمدة، فقد زادت الأموال من حيازاتها في مجال الرعاية الصحية، وهذا القطاع يقدم دفاعية ونمو غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن لا تتغير هذه الاتجاهات قريباً، لذا من الحكمة تبني موقف محايد نسبياً تجاه سوق الأسهم في الأشهر القليلة المقبلة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأكثر التصريحات وضوحًا بشأن خفض أسعار الفائدة حتى الآن، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر أمرًا مؤكدًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في أن التضخم سيعود إلى 2%. ومع ذلك، لا يزال مصممًا على أن سرعة تخفيف السياسة ستعتمد على البيانات المستقبلية.
تصريح باول هذه المرة لم يكن دليلاً على سياسة تيسيرية أكثر من المتوقع، لذلك لم يحدث أي تأثير كبير في الأسواق المالية التقليدية. ما يقلق الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يُشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا، فإن توقعات خفض سعر الفائدة هذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية في المستقبل إيجابية، فقد يكون هناك حتى إمكانية خفض توقعات تخفيض الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس الحالية.
تفاعل سوق العملات المشفرة كان قويًا، وقد يكون ذلك بسبب تراكم القصير بشكل مفرط، مما أدى إلى ضغط (. على سبيل المثال، زادت أحجام المراكز بشكل سريع مؤخرًا، لكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، فضلاً عن أن فهم المشاركين في مجال العملات المشفرة للأخبار الكلية ليس موحدًا مثل السوق التقليدي، مما يعني أن نقل الأخبار يتعرض لتأثير كبير، وقد لا يعرف الكثير من الناس أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. لكن ما إذا كانت البيئة السوقية الحالية تدعم سوق العملات المشفرة للوصول إلى أعلى مستويات جديدة، قد يكون سؤالًا مفتوحًا، عمومًا، للوصول إلى أعلى مستويات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية مرخية، ويجب أن تكون المشاعر تميل إلى المخاطر، ولا يمكن أن يغيب الموضوع الأصلي للعملات المشفرة، مثل NFT و DeFi وفتح صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم، واهتمام الميمات، كل ذلك يعتبر. ومن الواضح أن الموضوع الوحيد الذي يبدو قويًا حاليًا هو نمو بيئة تيليجرام. هل لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي؟ سيتوقف ذلك على أداء مشاريع إصدار العملات الجديدة، ما مدى جودة المستخدمين الجدد الذين يجلبونهم؟
يرتبط ارتفاع سوق التشفير أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لعدد الوظائف غير الزراعية العام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل ذلك بعمق في فيديوهاتنا السابقة، حيث أن هذا التخفيض كان مفرطًا، حيث تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في سوق العمل، وعند إحصاء عدد الوظائف تم احتساب هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذه التعديلات ليست ذات دلالة كبيرة، ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدي متوسطة، بينما اعتبرت سوق التشفير ذلك علامة على تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال الخبرة في سوق الذهب، فإن معظم الوقت تكون الأسعار مرتبطة إيجابياً بحجم حيازات صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن في العامين الماضيين تغير هيكل السوق، حيث فقد معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات الاستثمارية فرصة زيادة أسعار الذهب، وأصبح المصدر الرئيسي للشراء هو البنوك المركزية.
من البيانات يمكننا أن نرى أن سرعة تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط خلال الأشهر الخمسة الماضية، وهذا يتماشى مع ذروتها السعرية في شهر مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب والبيتكوين، وهذا أمر محتمل جداً.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الأموال التي تتبع الاستراتيجيات الذاتية تعمل بشكل جيد للغاية، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وكان هناك فرصة هجومية في أغسطس، وسرعة زيادة المراكز في الآونة الأخيرة كانت سريعة جدًا، حيث عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، ولكن الأموال التي تتبع الاستراتيجيات النظامية كانت بطيئة بعض الشيء حيث وصلت فقط إلى 51 من النسبة المئوية. قام السوق الهابط بإغلاق المراكز خلال فترة الانخفاض.
في الشؤون السياسية، توقف دعم الرأي العام لترامب عن الانخفاض، وزادت نسبة الدعم في المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم من كينيدي الصغير، مما قد يؤدي إلى تجدد نشاط صفقات ترامب، وهذا بشكل عام يعد خبراً جيداً للسوق المالية أو سوق العملات المشفرة.
اتجاهات الأموال
سوق الأسهم الصينية يستمر في الانخفاض، لكن صناديق الاستثمار ذات المفهوم الصيني تشهد تدفقًا صافياً، حيث بلغ التدفق الصافي هذا الأسبوع 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في خمسة أسابيع، مع تدفق صافي مستمر للأسبوع الثاني عشر. بالمقارنة مع الدول الأخرى في الأسواق الناشئة، فإن الصين أيضًا هي الأكثر جذبًا للتدفقات. الجريء في اختيار زيادة الاستثمارات في ظل تراجع السوق الحالي، ليس سوى فريق الدولة أو الأموال طويلة الأجل، رهانهم هو أنه طالما أن سوق الأسهم لا يتوقف، فإنه في النهاية سيرتفع مرة أخرى.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، من وجهة نظر أحد العملاء من بنك استثماري كبير، بعد شهر فبراير، كان هناك تخفيض مستمر في حيازة الأسهم A، بينما كانت الزيادة الكبيرة الأخيرة في حيازة الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق العالمية + تدفق الأموال، فقد شهدت أسواق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة تدفقات لمدة أربعة أسابيع متتالية، مما رفع إجمالي حجمها إلى 6.24 تريليون دولار، وهو رقم قياسي جديد، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
التركيز المستمر على الوضع المالي الأمريكي، يتم الترويج له كموضوع مرة واحدة على الأقل كل عام، ومن المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، حيث ستصل نفقات الفائدة فقط إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تبلغ نفقات الجيش للحفاظ على الهيمنة العالمية الأمريكية 3.5%، وهذا بالطبع غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5%، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، وهو ما يرتبط بتزايد توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى قوة الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي تقترب من النهاية، وحتى قد يبدأ في التفكير في خفض أسعار الفائدة. وقد أدت هذه التوقعات إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما أدى إلى ضعف الدولار.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة لما كان عليه في السنوات الماضية، لكن الترويج في ذلك الوقت كان متقدماً للغاية، والآن حذاء خفض الفائدة على وشك الهبوط. إذا انخفض الدولار بشكل مفرط، فقد يظهر解除 صفقات التحكيم طويلة الأجل مرة أخرى، مما سيشكل قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل تضخم PCE في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلك الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، ومؤشر أسعار المستهلك في طوكيو. ستصدر الاقتصادات الكبرى أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في جانب تقارير الشركات، ستركز الأضواء على تقرير إيرادات إنفيديا بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء.
بيانات أسعار PCE التي ستصدر يوم الجمعة هي آخر بيانات PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند +0.2%، وأن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و +0.3% على التوالي، وهو ما يعكس استقرارًا مقارنة بشهر يونيو، مما يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيستمر في الحفاظ على زخم نمو معتدل ولن يتراجع أكثر، مما يترك مساحة للصدمة السلبية المحتملة.
توقعات تقرير أرباح إنفيديا - انقشاع الغيوم، من المتوقع أن تضخ جرعة قوية في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر الأسهم التقنية والذكاء الاصطناعي، بل هو أيضًا مقياس لحالة السوق المالية بأكملها. حاليًا، لا توجد مشاكل في الطلب بالنسبة لإنفيديا، ولكن الموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية بلاكويل. بعد قراءة تقارير تحليلية متعددة من مؤسسات مختلفة، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا. المحللون يحتفظون بتوقعات متفائلة بشكل عام بشأن هذه النتائج المالية، وخلال الأربعة أرباع الماضية، كانت النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا تتجاوز توقعات السوق.
أهم المؤشرات المتوقعة في السوق هي:
الإيرادات 28.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار بزيادة 137% على أساس سنوي وزيادة 8% على أساس ربع سنوي
معدل الربح 75.5% ثابت مقارنة بالربع الأول
أهم الأسئلة التي تهمني هي:
هل تم تأجيل هيكل Blackwell؟
تعتقد إحدى شركات التحليل الاستثماري أن الشحنات الأولى من شرائح Blackwell لشركة إنفيديا ستتأخر لمدة 4-6 أسابيع كحد أقصى، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025، مما دفع العديد من العملاء إلى شراء H200 التي تتمتع بوقت تسليم قصير للغاية. وقد بدأت شركة TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن بسبب تعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في شرائح B100 وB200، هناك تحديات في معدل الإنتاج، حيث أن الكمية الأولية أقل من المخطط لها، بينما تستخدم شرائح H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
لكن، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن تدخل في توقعات المبيعات حتى الربع الأول من عام 2024 (2025) في الربع الأول من عام (، ولأن NVIDIA تقدم فقط توجيهات الأداء لكل ربع، فإن التأثير على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIG GRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير المحتمل للتأخير قد لا يكون كبيرًا.
هل ارتفعت الطلبات على المنتجات الحالية؟
ثانيًا، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات بنك استثماري معين، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 )UBB( بنسبة 44%، رغم أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، فإن الطلب على H200 UBB قد زاد بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 حتى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى هذا التقدير، من المتوقع أن تكون إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 حوالي 23.5 مليار دولار أمريكي، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار أمريكي المرتبطة بـ B100 و GB200 - ما يعادل 500,000 وحدة معالجة الرسومات B100 أو خسارة إيرادات ضمنية بقيمة 15 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى خسارة إيرادات إضافية للمرافق المرتبطة )NVL 36( بقيمة 4.5 مليار دولار أمريكي. لقد رأينا أيضًا من قوة GPU H20
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سوق الأسهم الأمريكية تعيد شراء قوي للدعم توقعات إيجابية لنتائج إنفيديا ورد فعل قوي من سوق العملات الرقمية
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث، تشمل الأصول التي أدت أداءً جيدًا مؤشر روث 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية. تشمل الأصول التي أدت أداءً سيئًا الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. كانت تحركات البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 تقريبًا متساوية.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود، والاتجاه الرئيسي لا يزال صعوديًا. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى موضوعات الأداء، وستكون هناك قيود على الصعود والهبوط في السوق. السوق باستمرار يخفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
تراجعت التقييمات مؤخراً، ولكن الانتعاش كان سريعاً، حيث لا يزال معدل السعر إلى الربح عند 21 مرة أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات. وقد أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن نتائج فعلية، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات توقعات المحللين، وحققت 60% من الشركات إيرادات أعلى من المتوقع. أداء أسعار أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات يتماشى تقريباً مع المتوسط التاريخي، ولكن أداء أسعار أسهم الشركات التي كانت دون التوقعات أقل من المتوسط التاريخي.
حاليًا، يُعتبر إعادة الشراء أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث بلغت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية ضعف المستوى الطبيعي، مع حوالي 5 مليارات دولار يوميًا، مما يعني 1 تريليون دولار سنويًا، وقد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.
أداء الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا قد ضعف في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، وفضاء الانخفاض في الأسعار محدود.
كان هناك وقت بالفعل كان فيه السوق متفائلاً للغاية، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام، شهدنا بعضاً من أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر في جيلنا ( حيث وصل معامل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). اليوم، مضاعف السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي أعلى مما كان عليه، لذا من الصعب نسبياً توقع أن يكون أداء سوق الأسهم في المستقبل مماثلاً لما كان عليه في الثلاثة أرباع الماضية. ورأينا أيضاً علامات على أن الأموال الكبيرة تتحول تدريجياً نحو مواضيع الدفاع ( على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات متعمدة أو غير متعمدة، فقد زادت الأموال من حيازاتها في مجال الرعاية الصحية، وهذا القطاع يقدم دفاعية ونمو غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن لا تتغير هذه الاتجاهات قريباً، لذا من الحكمة تبني موقف محايد نسبياً تجاه سوق الأسهم في الأشهر القليلة المقبلة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأكثر التصريحات وضوحًا بشأن خفض أسعار الفائدة حتى الآن، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر أمرًا مؤكدًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في أن التضخم سيعود إلى 2%. ومع ذلك، لا يزال مصممًا على أن سرعة تخفيف السياسة ستعتمد على البيانات المستقبلية.
تصريح باول هذه المرة لم يكن دليلاً على سياسة تيسيرية أكثر من المتوقع، لذلك لم يحدث أي تأثير كبير في الأسواق المالية التقليدية. ما يقلق الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يُشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا، فإن توقعات خفض سعر الفائدة هذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية في المستقبل إيجابية، فقد يكون هناك حتى إمكانية خفض توقعات تخفيض الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس الحالية.
تفاعل سوق العملات المشفرة كان قويًا، وقد يكون ذلك بسبب تراكم القصير بشكل مفرط، مما أدى إلى ضغط (. على سبيل المثال، زادت أحجام المراكز بشكل سريع مؤخرًا، لكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، فضلاً عن أن فهم المشاركين في مجال العملات المشفرة للأخبار الكلية ليس موحدًا مثل السوق التقليدي، مما يعني أن نقل الأخبار يتعرض لتأثير كبير، وقد لا يعرف الكثير من الناس أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. لكن ما إذا كانت البيئة السوقية الحالية تدعم سوق العملات المشفرة للوصول إلى أعلى مستويات جديدة، قد يكون سؤالًا مفتوحًا، عمومًا، للوصول إلى أعلى مستويات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية مرخية، ويجب أن تكون المشاعر تميل إلى المخاطر، ولا يمكن أن يغيب الموضوع الأصلي للعملات المشفرة، مثل NFT و DeFi وفتح صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم، واهتمام الميمات، كل ذلك يعتبر. ومن الواضح أن الموضوع الوحيد الذي يبدو قويًا حاليًا هو نمو بيئة تيليجرام. هل لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي؟ سيتوقف ذلك على أداء مشاريع إصدار العملات الجديدة، ما مدى جودة المستخدمين الجدد الذين يجلبونهم؟
يرتبط ارتفاع سوق التشفير أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لعدد الوظائف غير الزراعية العام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل ذلك بعمق في فيديوهاتنا السابقة، حيث أن هذا التخفيض كان مفرطًا، حيث تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في سوق العمل، وعند إحصاء عدد الوظائف تم احتساب هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذه التعديلات ليست ذات دلالة كبيرة، ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدي متوسطة، بينما اعتبرت سوق التشفير ذلك علامة على تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال الخبرة في سوق الذهب، فإن معظم الوقت تكون الأسعار مرتبطة إيجابياً بحجم حيازات صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن في العامين الماضيين تغير هيكل السوق، حيث فقد معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات الاستثمارية فرصة زيادة أسعار الذهب، وأصبح المصدر الرئيسي للشراء هو البنوك المركزية.
من البيانات يمكننا أن نرى أن سرعة تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط خلال الأشهر الخمسة الماضية، وهذا يتماشى مع ذروتها السعرية في شهر مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب والبيتكوين، وهذا أمر محتمل جداً.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الأموال التي تتبع الاستراتيجيات الذاتية تعمل بشكل جيد للغاية، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وكان هناك فرصة هجومية في أغسطس، وسرعة زيادة المراكز في الآونة الأخيرة كانت سريعة جدًا، حيث عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، ولكن الأموال التي تتبع الاستراتيجيات النظامية كانت بطيئة بعض الشيء حيث وصلت فقط إلى 51 من النسبة المئوية. قام السوق الهابط بإغلاق المراكز خلال فترة الانخفاض.
في الشؤون السياسية، توقف دعم الرأي العام لترامب عن الانخفاض، وزادت نسبة الدعم في المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم من كينيدي الصغير، مما قد يؤدي إلى تجدد نشاط صفقات ترامب، وهذا بشكل عام يعد خبراً جيداً للسوق المالية أو سوق العملات المشفرة.
اتجاهات الأموال
سوق الأسهم الصينية يستمر في الانخفاض، لكن صناديق الاستثمار ذات المفهوم الصيني تشهد تدفقًا صافياً، حيث بلغ التدفق الصافي هذا الأسبوع 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في خمسة أسابيع، مع تدفق صافي مستمر للأسبوع الثاني عشر. بالمقارنة مع الدول الأخرى في الأسواق الناشئة، فإن الصين أيضًا هي الأكثر جذبًا للتدفقات. الجريء في اختيار زيادة الاستثمارات في ظل تراجع السوق الحالي، ليس سوى فريق الدولة أو الأموال طويلة الأجل، رهانهم هو أنه طالما أن سوق الأسهم لا يتوقف، فإنه في النهاية سيرتفع مرة أخرى.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، من وجهة نظر أحد العملاء من بنك استثماري كبير، بعد شهر فبراير، كان هناك تخفيض مستمر في حيازة الأسهم A، بينما كانت الزيادة الكبيرة الأخيرة في حيازة الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق العالمية + تدفق الأموال، فقد شهدت أسواق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة تدفقات لمدة أربعة أسابيع متتالية، مما رفع إجمالي حجمها إلى 6.24 تريليون دولار، وهو رقم قياسي جديد، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
التركيز المستمر على الوضع المالي الأمريكي، يتم الترويج له كموضوع مرة واحدة على الأقل كل عام، ومن المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، حيث ستصل نفقات الفائدة فقط إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تبلغ نفقات الجيش للحفاظ على الهيمنة العالمية الأمريكية 3.5%، وهذا بالطبع غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5%، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، وهو ما يرتبط بتزايد توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى قوة الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي تقترب من النهاية، وحتى قد يبدأ في التفكير في خفض أسعار الفائدة. وقد أدت هذه التوقعات إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما أدى إلى ضعف الدولار.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة لما كان عليه في السنوات الماضية، لكن الترويج في ذلك الوقت كان متقدماً للغاية، والآن حذاء خفض الفائدة على وشك الهبوط. إذا انخفض الدولار بشكل مفرط، فقد يظهر解除 صفقات التحكيم طويلة الأجل مرة أخرى، مما سيشكل قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل تضخم PCE في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلك الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، ومؤشر أسعار المستهلك في طوكيو. ستصدر الاقتصادات الكبرى أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في جانب تقارير الشركات، ستركز الأضواء على تقرير إيرادات إنفيديا بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء.
بيانات أسعار PCE التي ستصدر يوم الجمعة هي آخر بيانات PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند +0.2%، وأن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و +0.3% على التوالي، وهو ما يعكس استقرارًا مقارنة بشهر يونيو، مما يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيستمر في الحفاظ على زخم نمو معتدل ولن يتراجع أكثر، مما يترك مساحة للصدمة السلبية المحتملة.
توقعات تقرير أرباح إنفيديا - انقشاع الغيوم، من المتوقع أن تضخ جرعة قوية في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر الأسهم التقنية والذكاء الاصطناعي، بل هو أيضًا مقياس لحالة السوق المالية بأكملها. حاليًا، لا توجد مشاكل في الطلب بالنسبة لإنفيديا، ولكن الموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية بلاكويل. بعد قراءة تقارير تحليلية متعددة من مؤسسات مختلفة، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا. المحللون يحتفظون بتوقعات متفائلة بشكل عام بشأن هذه النتائج المالية، وخلال الأربعة أرباع الماضية، كانت النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا تتجاوز توقعات السوق.
أهم المؤشرات المتوقعة في السوق هي:
أهم الأسئلة التي تهمني هي:
تعتقد إحدى شركات التحليل الاستثماري أن الشحنات الأولى من شرائح Blackwell لشركة إنفيديا ستتأخر لمدة 4-6 أسابيع كحد أقصى، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025، مما دفع العديد من العملاء إلى شراء H200 التي تتمتع بوقت تسليم قصير للغاية. وقد بدأت شركة TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن بسبب تعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في شرائح B100 وB200، هناك تحديات في معدل الإنتاج، حيث أن الكمية الأولية أقل من المخطط لها، بينما تستخدم شرائح H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
لكن، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن تدخل في توقعات المبيعات حتى الربع الأول من عام 2024 (2025) في الربع الأول من عام (، ولأن NVIDIA تقدم فقط توجيهات الأداء لكل ربع، فإن التأثير على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIG GRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير المحتمل للتأخير قد لا يكون كبيرًا.
ثانيًا، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات بنك استثماري معين، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 )UBB( بنسبة 44%، رغم أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، فإن الطلب على H200 UBB قد زاد بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 حتى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى هذا التقدير، من المتوقع أن تكون إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 حوالي 23.5 مليار دولار أمريكي، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار أمريكي المرتبطة بـ B100 و GB200 - ما يعادل 500,000 وحدة معالجة الرسومات B100 أو خسارة إيرادات ضمنية بقيمة 15 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى خسارة إيرادات إضافية للمرافق المرتبطة )NVL 36( بقيمة 4.5 مليار دولار أمريكي. لقد رأينا أيضًا من قوة GPU H20