تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية و العملات المشفرة في ماليزيا
أ. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نظام "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية، حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني ولجنة الأوراق المالية المهام الرقابية بشكل مشترك. يتحمل البنك الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تدمج لجنة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على الأسواق المالية، وتقوم بتنظيمها كمنتجات مالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية كأوراق مالية / منتجات استثمارية بدلاً من اعتبارها عملة.
تستند القاعدة القانونية لنظام الرقابة إلى "قانون أسواق رأس المال والخدمات لعام 2007" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019، والذي يعتبر الأوامر المتعلقة بالعملة الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية (. يمنح هذا القانون لجنة الأوراق المالية صلاحيات تنظيمية، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية كأوراق مالية طالما أنها تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية مجموعة من الأنظمة المرافقة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط الدخول لبورصات الأصول الرقمية، ومنصات إصدار البورصات الأولية، وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبات ترخيص واضحة. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية أن تسجل كجهات تشغيل معترف بها في السوق وتفي بمتطلبات الامتثال عالية المعايير، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوفير الحد الأدنى من رأس المال، وآليات التحكم في المخاطر القوية، وتدابير مكافحة غسل الأموال، وعمليات اعرف عميلك (KYC). بالإضافة إلى ذلك، قدمت لجنة الأوراق المالية نظام "أمين الأصول الرقمية"، الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول أن تكون حاصلة على التراخيص ذات الصلة، وضمان تخزين أصول العملاء بشكل مستقل، وتسجيل واضح، وعزل المخاطر.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظائف المحفظة البرمجية اللامركزية، فلا يتم تضمينها في نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تحتوي على وظائف تحويل العملة الورقية أو الحفظ، فيجب أن تحصل على المؤهلات اللازمة للدفع أو الحفظ. هذه الطريقة في المعالجة التفريقية توازن بين تطوير الابتكار وإمكانية التحكم في التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وترتيب السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات للأصول الرقمية مرخصة ومعتمدة من قبل لجنة الأوراق المالية، بما في ذلك:
Luno Malaysia: المنصة المتوافقة ذات الحصة السوقية الأعلى، تأسست في عام 2013، وكانت أول من حصل على الترخيص، تدعم تداول حوالي 18 نوعًا من العملات المنظمة.
SINEGY: بورصة محلية تأسست في عام 2017، تتميز بالامتثال والأمان، وتدعم عددًا قليلًا من العملات.
توكنيز ماليزيا: تأسست في عام 2017، وتغطي عملياتها ماليزيا وسنغافورة وفيتنام، وقد حصلت على استثمار من بنك كينانغا المحلي.
MX Global: تأسست في عام 2018، وهي منصة تداول محلية، وقد حصلت على استثمار من منصة معينة، وتدعم تداول العملات الرئيسية.
HATA Digital: حصلت على الموافقة المبدئية في عام 2022، وهي خامس بورصة مرخصة، وتتمتع بوظيفة تداول السوق المستقل بالدولار.
Torum International: تم الموافقة عليه في عام 2024، وهو البورصة السادسة، ويُحدد كمنصة "اجتماعية + مالية"، وما زال في مرحلة التحضير قبل الإطلاق.
تعد المنصات المذكورة أعلاه مشغلين معتمدين في السوق، وتتصل بنظام البنوك المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتحويل العملات باستخدام رينغيت ماليزي، مما يشكل أساسًا لبيئة خدمات الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية ، يجب أن تمر كل أصل رقمي مدرج في البورصات المرخصة بموافقة. حتى أوائل عام 2025 ، تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة ، بما في ذلك العملات الرئيسية وعملات السلاسل العامة وعملات DeFi. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية في ماليزيا تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات ، مع التركيز على التحكم في مخاطر الصرف الأجنبي ومخاطر غسيل الأموال.
٣. آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في أسعار الصرف
تدعم بورصات التداول المرخصة في ماليزيا عمومًا الإيداع والسحب بعملة الرينغيت الماليزي. يمكن للمستخدمين إيداع العملات الورقية في حسابات البورصة عن طريق التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى الأصول الرقمية؛ أو يمكنهم بيع الأصول الرقمية الموجودة لديهم وسحبها إلى حساباتهم البنكية بالرينغيت. تتقاضى معظم المنصات رسومًا صفرية على الودائع البنكية، وعادةً ما تفرض رسومًا رمزية على السحب، مما يجعل العتبة الإجمالية منخفضة.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين نقل العملات المشفرة المتوافقة من محفظة السلسلة الشخصية إلى البورصة للتداول، وبعد الانتهاء من التداول يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى محفظة السلسلة. يوفر هذا الترتيب قناة تدفق ثنائية الاتجاه بين العملات القانونية والأصول الرقمية. ومع ذلك، يجب أن تخضع جميع الأموال الداخلة والخارجة لعملية تحقق من الهوية وإجراءات مكافحة غسيل الأموال، خاصة بالنسبة للسحب الكبير أو غير العادي، ستقوم المنصة بتنفيذ مراجعات إضافية.
تقوم ماليزيا منذ فترة طويلة بتطبيق سياسة صارمة للرقابة على رأس المال، ومنذ أزمة المالية الآسيوية عام 1998، تمنع تداول الرينغيت في الأسواق الخارجية. لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال خارج البلاد من خلال الأصول الرقمية، قامت الجهات التنظيمية الماليزية بتطبيق التدابير التالية على البورصات:
يُسمح فقط بالتداول المُقيَّم بالرينجت: لا يُسمح للبورصة بتقديم أزواج تداول مُقيَمة بالدولار أو أي عملات أجنبية أخرى، ولا يُسمح بتداول العملات المستقرة.
السحب مقصور على حسابات البنوك المحلية: يجب أن يتم تحويل العملات القانونية إلى حساب البنك المحلي الخاص بالعميل فقط، ويحظر التحويل إلى حسابات طرف ثالث.
مراجعة سحب الأصول الرقمية: على الرغم من أن التقنية تسمح للمستخدمين بسحب العملة إلى المحافظ الشخصية، إلا أن المنصة عادة ما تضع تأخيرات أو عمليات تدقيق إضافية.
هذه التصاميم تتجنب بفعالية تحول الأصول الرقمية إلى أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين حتى عند شراء عملات ذات تقلبات عالية مثل بيتكوين وإيثيريوم، الاستفادة منها في تحويلها إلى أصول عملات أجنبية لأغراض التحويلات النقدية. الموقف الأساسي للتنظيم هو: "لا يحظر سلوك التداول، لكن يتم التحكم في الاستخدامات عبر الحدود".
٤. نموذج الاحتفاظ بالأموال وضمان أصول العملاء
جميع البورصات المرخصة في ماليزيا تعتمد نموذج التداول المركزي المدعوم، حيث يحتاج المستخدم إلى إيداع الأصول في محفظة أو حساب المنصة للتداول، ولا يمكن استخدام المحفظة الشخصية على السلسلة لإجراء صفقات أو معاملات على السلسلة مباشرة. في هذا النموذج، يتم الاحتفاظ بالأصول التي يمتلكها المستثمر من قبل جهة حفظ المنصة، ويمكن للفرد فقط الاطلاع على الرصيد وإجراء الصفقات من خلال حساب المنصة.
يجب على المنصة ضمان تخزين أصول العملاء بشكل صارم منفصل عن أصول الشركة، واتخاذ آليات تخزين مناسبة مثل المحافظ الباردة/توقيع متعدد. هذا الطلب يأتي من "إرشادات الأصول الرقمية" و"إرشادات حماية أصول العملاء" التي وضعتها هيئة الأوراق المالية، وهدفه هو منع المنصة من اختلاس أصول المستخدمين أو فقدان الأصول.
أدخلت هيئة الأوراق المالية الماليزية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، والذي يحدد عتبات تنظيمية خاصة للكيانات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. وحتى نهاية عام 2023، حصلت 3 كيانات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبدئية.
قبل تنفيذ آلية أمناء الأصول الرقمية بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تفويض شركات الحراسة الدولية من جهة ثالثة لتأمين الأصول الرقمية:
Luno Malaysia: تتعاون مع BitGo للحفاظ على الأصول الرقمية، بينما يتم الاحتفاظ بالأموال النقدية في المؤسسة المحلية MTrustee.
Tokenize: إدارة الأصول تتم بواسطة BitGo وUniversal Trustee.
SINEGY: تعتمد أيضًا على حلول الحفظ المستقل، لضمان استقلالية أصول العملاء.
تطلب لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، لا يجوز استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى.
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإفصاح عن إثبات الاحتياطي.
يُحظر على المنصة القيام بأي شكل من أشكال إقراض أصول العملاء أو استثمارات الرافعة المالية.
تصميم هذه النظام، خاصة بعد أحداث FTX، له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين. تظهر المنصات في ماليزيا، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول من قبل طرف ثالث ولا يجوز استخدام أصول العملاء، مرونة أكبر وموثوقية تنظيمية في ظل تقلبات السوق العالمية.
٥. الوضع الحالي للسوق وتوزيع المنافسة على المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً ثابتاً في السنوات الأخيرة. على الرغم من بدايته المتأخرة، إلا أن الفضل يعود إلى وجود إطار تنظيمي واضح وزيادة ثقة المستثمرين، حيث بدأت البورصات المتوافقة في بناء قاعدة مستخدمين محلية وحجم عمليات. بحلول نهاية عام 2021، بلغت قيمة التداول السنوية في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت ماليزي. في عام 2022، بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة 128,000 حساب، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
فيما يتعلق بترتيب المنافسة في المنصة، فإنها تُظهر هيكلًا مركزيًا للغاية. كانت Luno Malaysia، بصفتها أول بورصة مُعتمدة، في وضع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، وبلغ إجمالي الأصول المُدارة 4.28 مليار رينغيت. وبلغت قيمة المعاملات السنوية 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90٪ من إجمالي سوق البورصات المرخصة. تتمتع Luno بميزات في دعم العملات، وتجربة المستخدم، والحفظ المُتوافق، مما يجعلها تظل رائدة في السوق.
تقتصر حصة السوق لبقية البورصات نسبياً، ولكن لكل منها ميزاتها الخاصة ومسارات التطوير.
توكنيز ماليزيا بفضل خلفية استثمار كينانغا، لديها درجة من التعرف بين المستخدمين الماليين التقليديين المحليين، وقد أطلقت عملات لم تغطيها لونو.
حصلت MX Global على استثمار من منصة معينة، مما أدى إلى زيادة ملحوظة في عدد المستخدمين بعد عام 2022، لتصبح أسرع منصة نمواً بعد Luno؛
سيبدأ HATA Digital في اختبار الإطلاق ابتداءً من عام 2024، حيث لقي اهتمام المستخدمين المحترفين بفضل منطقة تداول الدولار ودمج السيولة الخارجية.
بشكل عام، لا يزال السوق المالي في ماليزيا تحت سيطرة قوية من Luno، بينما تتطور المنصات الأخرى بشكل متمايز. عدد المستخدمين وحجم التداول في منصات مثل Tokenize وMX وSINEGY وHATA أقل بكثير من Luno، ولكنها تسعى لجذب فئات معينة من خلال استراتيجيات مختلفة.
من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الأغلبية، مع وضوح الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر مستثمريها هو 34.8 عامًا، حيث تشكل الذكور 76%، والمتوسط لكل عملية إيداع هو 100 رينغيت، مما يظهر خصائص سوق التجزئة النموذجية "المبالغ الصغيرة، والتكرار العالي". في الوقت نفسه، فإن نسبة المستخدمات الإناث تتزايد عامًا بعد عام، حيث من المتوقع أن تصل نسبة النمو إلى 17% في عام 2024، مما يعكس توسع قبول السوق. كما أطلقت Luno في عام 2024 خدمة "Luno المؤسسات"، التي تقدم API، وسيولة OTC، وحفظ احترافي، مما يدل على أن المنصة تعمل بنشاط على توسيع قاعدة العملاء ذوي الثروات العالية وسوق المؤسسات.
ترتبط نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار العالمية. بعد حادثة FTX في عام 2022، انخفض حجم التداول لفترة، ولكن منذ أن ارتفع سعر البيتكوين في عام 2023، مدفوعًا بتوقعات إيجابية بشأن صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، زاد حجم التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% على أساس ربع سنوي، وفي عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار أمريكي لأول مرة، مما زاد من رغبة التداول واهتمام فتح الحسابات.
أشار تقرير لجنة الأوراق المالية إلى أن المستثمرين الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا يمثلون أكثر من 72% من حسابات بورصات الأصول الرقمية، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين أصليين رقميين. كما أثارت أحداث مثل Worldcoin اهتمامًا واسعًا، مما يظهر أن السوق حساسة للغاية تجاه الرموز الجديدة والتوزيعات المجانية والتطبيقات المبتكرة، مما يبرز الحاجة المستقبلية لتعزيز التعليم الاستثماري.
بشكل عام، أنشأ سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا للتداول يتسم بالوضوح في السياسات التنظيمية، وامتثال المنصات للمعايير الأمنية، حيث يهيمن عليه المستثمرون الأفراد الشباب، وتكون درجة تركيز المنصات عالية، وتتأثر نشاطات التداول بشكل ملحوظ بالاتجاهات العالمية. مع الانفتاح التدريجي لفئات الرموز وتحسين نظام الأدوات المتوافقة، لا يزال لدى السوق إمكانات نمو إضافية.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف التنظيم
على الرغم من أن ماليزيا وضعت نظامًا صارمًا للحصول على التراخيص، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في السوق الواقعي. توفر هذه المنصات مجموعة واسعة من العملات للتداول، وأدوات الرفع المالي، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة. يعتبر العديد من المستثمرين البورصات المحلية المرخصة "قنوات للإيداع والسحب"، أي أنهم يحققون أرباحًا من التداول عبر المنصات غير المسجلة ثم ينقلون الأصول إلى المنصات المرخصة لتحويلها إلى رينغيت.
تظهر هذه الظاهرة قيود السوق المحلي المتعلق بالامتثال فيما يتعلق بالعملات، وأنواع المنتجات، وأدوات الاستثمار، كما تكشف عن التناقض بين العالمية في صناعة التشفير والتنظيم المحلي.
في مواجهة الوضع المذكور أعلاه، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية إجراءات تنظيمية تصاعدية، لتشكيل نظام من القيود وآليات العقاب:
نظام قائمة تحذير المستثمرين: تحافظ لجنة الأوراق المالية على قائمة "تحذير المستثمرين" وتقوم بنشرها بشكل علني، حيث تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل. على سبيل المثال، تم إدراج العديد من المنصات المعروفة في القائمة في وقت مبكر من 2020--2021، وتم إبلاغ الجمهور بوضوح أن "التداول مع هذه الكيانات لن يكون محمياً بموجب القانون الماليزي".
إنفاذ القانون الرسمي والأوامر المحظورة:
أصدرت لجنة الأوراق المالية عدة أوامر كتابية وإدانات علنية لمنصات كبيرة:
يوليو 2021: أمرت هيئة الأوراق المالية منصة معينة بوقف خدماتها لمستخدمي ماليزيا خلال 14 يوم عمل، وإغلاق الموقع، والتطبيق، وقنوات التسويق، وطالبت المؤسس بالتأكد شخصياً من التنفيذ.
مايو 2023: تم إرسال أوامر مماثلة إلى الرئيس التنفيذي لمنصة معينة، تطالب بالانسحاب الكامل من السوق الماليزي.
ديسمبر 2024: أعلن مجلس الأوراق المالية أن منصة معينة تقدم تجارة الأصول الرقمية بشكل غير قانوني
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
7
مشاركة
تعليق
0/400
RugResistant
· 07-22 11:52
تم الكشف عن علامات حمراء في نموذجهم التنظيمي الثنائي... يحتاج إلى اهتمام فوري
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer3Dreamer
· 07-19 19:39
من الناحية النظرية، فإن هذا النمط التنظيمي المزدوج يخلق تعقيدات مثيرة في التحقق من الطبقة الثانية...
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMaskVictim
· 07-19 19:33
مرة أخرى إنه يوم خداع الناس لتحقيق الربح..
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektButAlive
· 07-19 19:33
دليل آخر لضبط القواعد
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProbablyNothing
· 07-19 19:28
آه، إنهم صارمون جداً، لقد ذهبت إلى تايلاند.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeCrier
· 07-19 19:24
الرقابة صارمة حقًا ~ لكن لا يزال من المؤكد أن السوق سيتفوق!
تحليل عميق لهيكل سوق الأصول الرقمية في ماليزيا وإطارها التنظيمي
تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية و العملات المشفرة في ماليزيا
أ. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نظام "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية، حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني ولجنة الأوراق المالية المهام الرقابية بشكل مشترك. يتحمل البنك الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تدمج لجنة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على الأسواق المالية، وتقوم بتنظيمها كمنتجات مالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية كأوراق مالية / منتجات استثمارية بدلاً من اعتبارها عملة.
تستند القاعدة القانونية لنظام الرقابة إلى "قانون أسواق رأس المال والخدمات لعام 2007" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019، والذي يعتبر الأوامر المتعلقة بالعملة الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية (. يمنح هذا القانون لجنة الأوراق المالية صلاحيات تنظيمية، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية كأوراق مالية طالما أنها تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية مجموعة من الأنظمة المرافقة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط الدخول لبورصات الأصول الرقمية، ومنصات إصدار البورصات الأولية، وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبات ترخيص واضحة. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية أن تسجل كجهات تشغيل معترف بها في السوق وتفي بمتطلبات الامتثال عالية المعايير، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوفير الحد الأدنى من رأس المال، وآليات التحكم في المخاطر القوية، وتدابير مكافحة غسل الأموال، وعمليات اعرف عميلك (KYC). بالإضافة إلى ذلك، قدمت لجنة الأوراق المالية نظام "أمين الأصول الرقمية"، الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول أن تكون حاصلة على التراخيص ذات الصلة، وضمان تخزين أصول العملاء بشكل مستقل، وتسجيل واضح، وعزل المخاطر.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظائف المحفظة البرمجية اللامركزية، فلا يتم تضمينها في نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تحتوي على وظائف تحويل العملة الورقية أو الحفظ، فيجب أن تحصل على المؤهلات اللازمة للدفع أو الحفظ. هذه الطريقة في المعالجة التفريقية توازن بين تطوير الابتكار وإمكانية التحكم في التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وترتيب السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات للأصول الرقمية مرخصة ومعتمدة من قبل لجنة الأوراق المالية، بما في ذلك:
تعد المنصات المذكورة أعلاه مشغلين معتمدين في السوق، وتتصل بنظام البنوك المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتحويل العملات باستخدام رينغيت ماليزي، مما يشكل أساسًا لبيئة خدمات الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية ، يجب أن تمر كل أصل رقمي مدرج في البورصات المرخصة بموافقة. حتى أوائل عام 2025 ، تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة ، بما في ذلك العملات الرئيسية وعملات السلاسل العامة وعملات DeFi. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية في ماليزيا تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات ، مع التركيز على التحكم في مخاطر الصرف الأجنبي ومخاطر غسيل الأموال.
٣. آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في أسعار الصرف
تدعم بورصات التداول المرخصة في ماليزيا عمومًا الإيداع والسحب بعملة الرينغيت الماليزي. يمكن للمستخدمين إيداع العملات الورقية في حسابات البورصة عن طريق التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى الأصول الرقمية؛ أو يمكنهم بيع الأصول الرقمية الموجودة لديهم وسحبها إلى حساباتهم البنكية بالرينغيت. تتقاضى معظم المنصات رسومًا صفرية على الودائع البنكية، وعادةً ما تفرض رسومًا رمزية على السحب، مما يجعل العتبة الإجمالية منخفضة.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين نقل العملات المشفرة المتوافقة من محفظة السلسلة الشخصية إلى البورصة للتداول، وبعد الانتهاء من التداول يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى محفظة السلسلة. يوفر هذا الترتيب قناة تدفق ثنائية الاتجاه بين العملات القانونية والأصول الرقمية. ومع ذلك، يجب أن تخضع جميع الأموال الداخلة والخارجة لعملية تحقق من الهوية وإجراءات مكافحة غسيل الأموال، خاصة بالنسبة للسحب الكبير أو غير العادي، ستقوم المنصة بتنفيذ مراجعات إضافية.
تقوم ماليزيا منذ فترة طويلة بتطبيق سياسة صارمة للرقابة على رأس المال، ومنذ أزمة المالية الآسيوية عام 1998، تمنع تداول الرينغيت في الأسواق الخارجية. لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال خارج البلاد من خلال الأصول الرقمية، قامت الجهات التنظيمية الماليزية بتطبيق التدابير التالية على البورصات:
هذه التصاميم تتجنب بفعالية تحول الأصول الرقمية إلى أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين حتى عند شراء عملات ذات تقلبات عالية مثل بيتكوين وإيثيريوم، الاستفادة منها في تحويلها إلى أصول عملات أجنبية لأغراض التحويلات النقدية. الموقف الأساسي للتنظيم هو: "لا يحظر سلوك التداول، لكن يتم التحكم في الاستخدامات عبر الحدود".
٤. نموذج الاحتفاظ بالأموال وضمان أصول العملاء
جميع البورصات المرخصة في ماليزيا تعتمد نموذج التداول المركزي المدعوم، حيث يحتاج المستخدم إلى إيداع الأصول في محفظة أو حساب المنصة للتداول، ولا يمكن استخدام المحفظة الشخصية على السلسلة لإجراء صفقات أو معاملات على السلسلة مباشرة. في هذا النموذج، يتم الاحتفاظ بالأصول التي يمتلكها المستثمر من قبل جهة حفظ المنصة، ويمكن للفرد فقط الاطلاع على الرصيد وإجراء الصفقات من خلال حساب المنصة.
يجب على المنصة ضمان تخزين أصول العملاء بشكل صارم منفصل عن أصول الشركة، واتخاذ آليات تخزين مناسبة مثل المحافظ الباردة/توقيع متعدد. هذا الطلب يأتي من "إرشادات الأصول الرقمية" و"إرشادات حماية أصول العملاء" التي وضعتها هيئة الأوراق المالية، وهدفه هو منع المنصة من اختلاس أصول المستخدمين أو فقدان الأصول.
أدخلت هيئة الأوراق المالية الماليزية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، والذي يحدد عتبات تنظيمية خاصة للكيانات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. وحتى نهاية عام 2023، حصلت 3 كيانات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبدئية.
قبل تنفيذ آلية أمناء الأصول الرقمية بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تفويض شركات الحراسة الدولية من جهة ثالثة لتأمين الأصول الرقمية:
تطلب لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذه النظام، خاصة بعد أحداث FTX، له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين. تظهر المنصات في ماليزيا، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول من قبل طرف ثالث ولا يجوز استخدام أصول العملاء، مرونة أكبر وموثوقية تنظيمية في ظل تقلبات السوق العالمية.
٥. الوضع الحالي للسوق وتوزيع المنافسة على المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً ثابتاً في السنوات الأخيرة. على الرغم من بدايته المتأخرة، إلا أن الفضل يعود إلى وجود إطار تنظيمي واضح وزيادة ثقة المستثمرين، حيث بدأت البورصات المتوافقة في بناء قاعدة مستخدمين محلية وحجم عمليات. بحلول نهاية عام 2021، بلغت قيمة التداول السنوية في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت ماليزي. في عام 2022، بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة 128,000 حساب، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
فيما يتعلق بترتيب المنافسة في المنصة، فإنها تُظهر هيكلًا مركزيًا للغاية. كانت Luno Malaysia، بصفتها أول بورصة مُعتمدة، في وضع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، وبلغ إجمالي الأصول المُدارة 4.28 مليار رينغيت. وبلغت قيمة المعاملات السنوية 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90٪ من إجمالي سوق البورصات المرخصة. تتمتع Luno بميزات في دعم العملات، وتجربة المستخدم، والحفظ المُتوافق، مما يجعلها تظل رائدة في السوق.
تقتصر حصة السوق لبقية البورصات نسبياً، ولكن لكل منها ميزاتها الخاصة ومسارات التطوير.
بشكل عام، لا يزال السوق المالي في ماليزيا تحت سيطرة قوية من Luno، بينما تتطور المنصات الأخرى بشكل متمايز. عدد المستخدمين وحجم التداول في منصات مثل Tokenize وMX وSINEGY وHATA أقل بكثير من Luno، ولكنها تسعى لجذب فئات معينة من خلال استراتيجيات مختلفة.
من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الأغلبية، مع وضوح الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر مستثمريها هو 34.8 عامًا، حيث تشكل الذكور 76%، والمتوسط لكل عملية إيداع هو 100 رينغيت، مما يظهر خصائص سوق التجزئة النموذجية "المبالغ الصغيرة، والتكرار العالي". في الوقت نفسه، فإن نسبة المستخدمات الإناث تتزايد عامًا بعد عام، حيث من المتوقع أن تصل نسبة النمو إلى 17% في عام 2024، مما يعكس توسع قبول السوق. كما أطلقت Luno في عام 2024 خدمة "Luno المؤسسات"، التي تقدم API، وسيولة OTC، وحفظ احترافي، مما يدل على أن المنصة تعمل بنشاط على توسيع قاعدة العملاء ذوي الثروات العالية وسوق المؤسسات.
ترتبط نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار العالمية. بعد حادثة FTX في عام 2022، انخفض حجم التداول لفترة، ولكن منذ أن ارتفع سعر البيتكوين في عام 2023، مدفوعًا بتوقعات إيجابية بشأن صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، زاد حجم التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% على أساس ربع سنوي، وفي عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار أمريكي لأول مرة، مما زاد من رغبة التداول واهتمام فتح الحسابات.
أشار تقرير لجنة الأوراق المالية إلى أن المستثمرين الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا يمثلون أكثر من 72% من حسابات بورصات الأصول الرقمية، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين أصليين رقميين. كما أثارت أحداث مثل Worldcoin اهتمامًا واسعًا، مما يظهر أن السوق حساسة للغاية تجاه الرموز الجديدة والتوزيعات المجانية والتطبيقات المبتكرة، مما يبرز الحاجة المستقبلية لتعزيز التعليم الاستثماري.
بشكل عام، أنشأ سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا للتداول يتسم بالوضوح في السياسات التنظيمية، وامتثال المنصات للمعايير الأمنية، حيث يهيمن عليه المستثمرون الأفراد الشباب، وتكون درجة تركيز المنصات عالية، وتتأثر نشاطات التداول بشكل ملحوظ بالاتجاهات العالمية. مع الانفتاح التدريجي لفئات الرموز وتحسين نظام الأدوات المتوافقة، لا يزال لدى السوق إمكانات نمو إضافية.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف التنظيم
على الرغم من أن ماليزيا وضعت نظامًا صارمًا للحصول على التراخيص، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في السوق الواقعي. توفر هذه المنصات مجموعة واسعة من العملات للتداول، وأدوات الرفع المالي، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة. يعتبر العديد من المستثمرين البورصات المحلية المرخصة "قنوات للإيداع والسحب"، أي أنهم يحققون أرباحًا من التداول عبر المنصات غير المسجلة ثم ينقلون الأصول إلى المنصات المرخصة لتحويلها إلى رينغيت.
تظهر هذه الظاهرة قيود السوق المحلي المتعلق بالامتثال فيما يتعلق بالعملات، وأنواع المنتجات، وأدوات الاستثمار، كما تكشف عن التناقض بين العالمية في صناعة التشفير والتنظيم المحلي.
في مواجهة الوضع المذكور أعلاه، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية إجراءات تنظيمية تصاعدية، لتشكيل نظام من القيود وآليات العقاب:
نظام قائمة تحذير المستثمرين: تحافظ لجنة الأوراق المالية على قائمة "تحذير المستثمرين" وتقوم بنشرها بشكل علني، حيث تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل. على سبيل المثال، تم إدراج العديد من المنصات المعروفة في القائمة في وقت مبكر من 2020--2021، وتم إبلاغ الجمهور بوضوح أن "التداول مع هذه الكيانات لن يكون محمياً بموجب القانون الماليزي".
إنفاذ القانون الرسمي والأوامر المحظورة:
أصدرت لجنة الأوراق المالية عدة أوامر كتابية وإدانات علنية لمنصات كبيرة: