نظرة عامة على نظام تنظيم الأصول المشفرة في ماليزيا
أ. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة"، حيث تشرف كل من البنك الوطني ولجنة الأوراق المالية على الأصول التشفيرية. يتحمل البنك الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تشمل لجنة الأوراق المالية الأصول التشفيرية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية. بشكل عام، تنظر ماليزيا إلى الأصول التشفيرية كأوراق مالية / منتجات استثمارية بدلاً من كونها عملة.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى أمر "قانون الأسواق المالية والخدمات لعام 2007 (العملة الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. يمنح هذا الأمر هيئة الأوراق المالية سلطة الرقابة، وينص على أن الأصول المشفرة التي تلبي خصائص الاستثمار يمكن اعتبارها أوراقاً مالية. بعد ذلك، أصدرت هيئة الأوراق المالية سلسلة من الأنظمة المرافقة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعتمدين" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم البورصات الرقمية ومنصات IEO وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، تضع ماليزيا عتبات واضحة للحصول على الترخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية أن تسجل كجهات تشغيل سوق معترف بها، وتلبي معايير عالية من الامتثال، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوافر الحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية لإدارة المخاطر، وتدابير لمكافحة غسل الأموال، وعمليات معرفة عميل (KYC). بالإضافة إلى ذلك، تم إدخال نظام "أمين الأصول الرقمية"، والذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة أن تحمل التراخيص ذات الصلة، وتضمن تخزين الأصول الخاصة بالعملاء بشكل مستقل، وسجلات واضحة، وعزل المخاطر.
٢. تنظيم البورصات وتشكيل السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة حصلت على موافقة هيئة الأوراق المالية، بما في ذلك:
لونو ماليزيا - المنصة المتوافقة ذات الحصة السوقية الأعلى
SINEGY - منصة محلية تتميز بالامتثال والأمان
توكنيز ماليزيا - الحصول على استثمار من بنك كينانغا المحلي
MX Global - منصة تداول محلية استثمرت فيها منصة تداول معينة
HATA Digital - الشركة الخامسة المرخصة في DAX، تتمتع بوظيفة تداول مستقلة في سوق الدولار.
Torum International - الشركة السادسة في DAX، مصنفة كمنصة "اجتماعية + مالية"
تعتبر هذه المنصات جميعها RMO-DAX، وهي متصلة بنظام البنوك المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينجيت الماليزي، مما يشكل أساس بيئة خدمات الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا لقوانين لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. بحلول أوائل عام 2025، تم منح الإذن بتداول 22 نوعًا من العملات الرقمية، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات الشبكة العامة، وعملات DeFi. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية في ماليزيا تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات، مع التركيز على السيطرة على مخاطر الصرف الأجنبي ومخاطر غسيل الأموال.
٣. آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا بشكل عام إعادة الشحن والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي. يمكن للمستخدمين إعادة شحن العملة الورقية إلى حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى التشفير؛ كما يمكنهم بيع الأصول المشفرة التي يمتلكونها وسحبها إلى الرينغيت في حساباتهم البنكية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا نقل العملات المشفرة المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول، وبعد الانتهاء من التداول، يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى المحفظة على السلسلة.
لمنع تشكيل ممرات لتدفق الأموال من خلال الأصول المشفرة، فرضت السلطات الماليزية تدابير على البورصات كما يلي:
يُسمح فقط بالتداول بالرينجت
السحب مقصور على حسابات البنوك المحلية
مراجعة سحب التشفير
هذه التصاميم تتجنب بشكل فعال أن تصبح الأصول التشفيرية أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين حتى عند شراء العملات ذات التقلب العالي مثل البيتكوين والإيثيريوم تحويلها إلى أصول عملة أجنبية لإجراء تحويلات خارجية. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع سلوك التداول، ولكن يتحكم في الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نموذج حراسة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي. قدمت لجنة الأوراق المالية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، الذي وضع معايير تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 جهات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC.
قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تفويض طرف ثالث دولي لحفظ الأصول الرقمية. تطلبت لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإفصاح عن شهادة الاحتياطي
يُمنع على المنصة القيام بأي شكل من أشكال الإقراض أو استثمار الرافعة المالية لأصول العملاء
تصميم هذه النظام، خاصة بعد أحداث FTX، له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين. منصة ماليزيا، نظرًا لأن الأصول تحت إدارة طرف ثالث ولا يمكن استخدامها لأغراض أخرى، أظهرت قوة أكبر وموثوقية تنظيمية خلال تقلبات السوق العالمية.
خمسة، الوضع الحالي للسوق ونظام المنافسة في المنصات
شهد سوق الأصول المشفرة في ماليزيا نمواً مستقراً في السنوات الأخيرة. حتى نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق المشفرة الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة في عام 2022 نحو 128,000، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدي.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة في المنصة، يظهر أن هناك تركيزًا عاليًا. تعتبر Luno Malaysia كأول منصة تم الموافقة عليها، وقد ظلت في موقع الريادة المطلقة في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون صفقة، وبلغ إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت. وبلغ إجمالي حجم المعاملات السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من سوق منصات التداول المرخصة.
تظل حصة السوق لبقية البورصات محدودة نسبيًا، لكنها تتمتع بخصائصها ومساراتها التنموية الخاصة. بشكل عام، لا يزال السوق المالي المتوافق في ماليزيا تحت هيمنة قوية من Luno، بينما تتطور المنصات الأخرى بشكل مختلف.
من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، ويظهر عليهم الشباب بوضوح. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن هذا السوق يتكون أساسًا من مستخدمين رقميين أصليين.
بشكل عام، أنشأت سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا تجاريًا يركز على المستثمرين الأفراد الشباب، ويتميز بتركيز عالي للمنصات، ونشاط تداول يتأثر بشكل واضح بالاتجاهات العالمية، وذلك على أساس وضوح السياسات التنظيمية وامتثال المنصات للأمان. مع فتح أنواع الرموز تدريجيًا وتحسين نظام الأدوات الامتثالية، لا يزال السوق يتمتع بإمكانيات نمو إضافية.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المصرح بها وسلوكيات الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا قد وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج في السوق الواقعية. تعكس هذه الظاهرة قيود السوق المحلي المتوافق في ما يتعلق بالعملات، وأنواع المنتجات، وأدوات الاستثمار، كما تكشف عن التناقض بين العولمة في صناعة التشفير والتنظيم المحلي.
في مواجهة الوضع المذكور، اتخذت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا إجراءات تنظيمية تدريجية، مما شكل مجموعة من القيود وآلية العقوبات النظامية:
نظام قائمة تحذير المستثمرين
تنفيذ قانوني وأمر منع
تزامن وسائل التقنية والمالية في الحصار
التعليم الاستثماري والتحذيرات العامة
حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. أعلنت أو افترضت العديد من البورصات الدولية انسحابها من السوق الماليزي وتوقفت عن تقديم خدمات رينغيت؛ كما انخفضت بشكل كبير كميات الوصول المحلية والودائع. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون تقنيات مثل VPN لتجاوز القيود، إلا أن نشاطهم قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المحلي المرخص.
بشكل عام ، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح مطلقًا تجاه منصات التداول غير المرخصة ، حيث وضعت "الامتثال كأساس ، وتحمل المخاطر" كحد أدنى من التنظيم من خلال مجموعة من الوسائل المتمثلة في الأوامر الإدارية ، والقيود المالية ، والدعاية العامة. لم تؤدي هذه السلسلة من التدابير إلى تقليص مساحة المنصات التجارية غير القانونية فحسب ، بل ساهمت أيضًا في تعزيز تطوير السوق المرخصة محليًا وبناء الثقة.
سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبع ماليزيا نظام تصميم امتثال صارم للغاية لإصدار الرموز الرقمية. وفقًا لتوجيهات الأصول الرقمية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية، تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تشمل جمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". يتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج منصة "الإصدار الأولي في البورصة (IEO)"، ليحل محل الثغرات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودتين في ICO التقليدية.
وفقًا لمتطلبات لجنة الأوراق المالية، يجب على الشركات التي تعتزم إصدار الرموز من خلال IEO تلبية شروط التسجيل ومكان التشغيل، الحد الأدنى من رأس المال المدفوع، حوكمة الشركات وهيكل الملكية، ومعايير الامتثال.
تم إدراج منصات IEO ضمن فئة جديدة تحت نظام "مشغلي السوق المعتمدين". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd و Kapital DX Sdn Bhd. يجب أن يتم تقديم جميع إصدارات الرموز الرقمية الموجهة للجمهور من خلال هذه المنصات، بما في ذلك الإبلاغ عن المشاريع، وكشف المستندات البيضاء، وتنفيذ جمع الأموال وتسليم الرموز.
تشمل عملية إصدار رموز IEO الكاملة خطوات مثل التقديم وكشف الوثيقة البيضاء، والتحقق من المنصة والموافقة عليها، وتأكيد تسجيل لجنة الأوراق المالية والطرح العام، وجمع الأموال وتسليمها، والتقارير اللاحقة والإفصاح الرقابي.
الهدف الأساسي من هذا النظام هو تنظيم إصدار الرموز وجعله قابلاً للمراقبة وقابلاً للمسائلة، من خلال استخدام آلية المنصة لتحقيق معايير القبول والرقابة أثناء العملية، وبالتالي تقليل المخاطر إلى أقصى حد وحماية المستثمرين.
ثامنا، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
قامت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا بتصنيف أنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصة IEO بشكل واضح، وحددت الوضع القانوني لها بدقة. على الرغم من تنوع طبيعة الرموز، فإن الهيئة تعتمد على "ما إذا كان هناك سلوك تمويل وتوقعات عائدات استثمارية" كمعيار أساسي للحكم، وقامت بتقسيم الرموز إلى ثلاثة أنواع: الرموز الوظيفية، الرموز المالية، ورموز الأصول، وحددت الحدود القانونية المناسبة لإصدارها وتداولها.
منذ أن تم إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا العديد من مشاريع إصدار الرموز المتوافقة التي تمثل نماذج عملية أولية. تشمل الحالات التمثيلية رمز الدخل الثابت Integra Healthcare، ورمز منصة BidNow، ومشاركة مجموعة Ni Hsin في IEO.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود ولكن مستوى الامتثال مرتفع. المشاريع التي تم إصدارها غالبًا ما تكون لمشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة تقل عن 10 ملايين رينغيت، ولا يمكن مقارنتها بالطرح العام الأولي التقليدي، لكنها توفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
فيما يتعلق بالمستثمرين، فإن المشاركين في مشاريع IEO هم في الغالب من الأفراد المحليين، الذين بدأوا يظهرون اهتمامًا بالأصول الرقمية المتوافقة. توفر الهيئات التنظيمية حماية قوية للأفراد من خلال فترة الهدوء على الاستثمار، ونظام الحد من المبالغ، وإلزام الإفصاح عن المعلومات.
بشكل عام، يسير سوق IEO في ماليزيا بوتيرة حذرة وثابتة. تضع الهيئات التنظيمية أهمية كبيرة على جودة المشاريع وعملية العناية الواجبة للمنصات، كما أن منصات الإطلاق والجهات المصدرة بدأت تدريجياً في اكتساب خبرات التشغيل والإفصاح. مع زيادة عدد حالات المشاريع وتنوع أنواع الرموز، من المتوقع أن يصبح IEO أداة تمويل تقليدية للشركات الصغيرة والمتوسطة جنبا إلى جنب مع جمع التبرعات بالأسهم في المستقبل.
٩. آلية تداول الرموز وإدراجها
تحدد هيئة الأوراق المالية في ماليزيا بوضوح أنه يجب تداول الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في البورصات المرخصة إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة بعد الإصدار. تضمن هذه الآلية أن جميع أنشطة تداول الرموز التي تفتح أمام الجمهور تتم في بيئة منظمة، مما يحمي حقوق المستثمرين والنظام السوقي.
تشمل شروط إدراج الرموز وعملية الموافقة التسجيل والتنظيم، المراجعة الداخلية للبورصة، آلية الإدراج والإعلان، وغيرها من الخطوات. تضمن هذه العملية أن كل مرحلة من مراحل الرموز من جمع الأموال إلى التداول تخضع للرقابة ولإشراف مزدوج من المنصة، مما يمنع دخول الرموز إلى السوق الرمادي أو التسبب في سلوكيات التلاعب في السوق.
في عام 2024، أصبحت رموز منصة BidNow (BID) أول رمز يتم إصداره من خلال IEO ويتم إدراجه بنجاح في البورصة. تم إصداره أولاً على منصة PitchIN، ثم حصل على موافقة لجنة الأوراق المالية وHATA Digital، وتم إدراجه رسميًا في البورصة، ليصبح المثال الأول على الحلقة المغلقة بين IEO المتوافق وسوق التداول الثانوي.
لمنع حدوث عمليات التحكم في السوق أو التداول الداخلي للعملات المدرجة في البورصة أثناء عملية التداول، أنشأت لجنة الأوراق المالية نظام مراقبة مستمر للسوق الثانوية، والذي يتضمن بشكل رئيسي متطلبات مكافحة غسل الأموال والهوية الحقيقية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر.
عشرة، الملخص والتوقعات: تقييم نظام IEO، مستوى قبول الجمهور واتجاهات التنظيم
منذ أن أنشأت لجنة الأوراق المالية الماليزية إطار تنظيم الأصول الرقمية في عام 2020، بدأ سوق العملات المشفرة المحلي وآلية تمويل الرموز تدريجياً
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
10
مشاركة
تعليق
0/400
DeFiAlchemist
· 07-20 20:24
همم... يبدو أن الكيمياء التنظيمية لديهم مركزة قليلاً بصراحة... نحتاج إلى مزيد من بروتوكولات التحويل المالي اللامركزية
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProbablyNothing
· 07-20 01:41
الرقابة صارمة جداً، مستثمر التجزئة لم يعد قادرًا على اللعب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BoredApeResistance
· 07-19 08:04
مالي سوف تضع قواعد أيضا لا أستطيع الكلام.jpg
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerPrivateKey
· 07-17 21:23
ماليزيا ثور وا يبدو أنه من الصعب مضغه
شاهد النسخة الأصليةرد0
StablecoinEnjoyer
· 07-17 21:02
هذا التنظيم معقد جداً، أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SelfSovereignSteve
· 07-17 20:58
حتى الرقابة المزدوجة لا تنفع، لا يزال هناك خلفيات مظلمة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
airdrop_huntress
· 07-17 20:54
الرقابة صارمة جداً، لماذا لا نتعلم من الداخل؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorPriceWatcher
· 07-17 20:52
لماذا تكون الرقابة صارمة هكذا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeShotFirst
· 07-17 20:46
يبدو أن هناك رقابة مزدوجة على ضفدع المزارع الماليزي
تحليل نظام الرقابة على الأصول المشفرة في ماليزيا: تبادل مرخص ومنصة IEO لبناء نظام الامتثال
نظرة عامة على نظام تنظيم الأصول المشفرة في ماليزيا
أ. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة"، حيث تشرف كل من البنك الوطني ولجنة الأوراق المالية على الأصول التشفيرية. يتحمل البنك الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تشمل لجنة الأوراق المالية الأصول التشفيرية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية. بشكل عام، تنظر ماليزيا إلى الأصول التشفيرية كأوراق مالية / منتجات استثمارية بدلاً من كونها عملة.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى أمر "قانون الأسواق المالية والخدمات لعام 2007 (العملة الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. يمنح هذا الأمر هيئة الأوراق المالية سلطة الرقابة، وينص على أن الأصول المشفرة التي تلبي خصائص الاستثمار يمكن اعتبارها أوراقاً مالية. بعد ذلك، أصدرت هيئة الأوراق المالية سلسلة من الأنظمة المرافقة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعتمدين" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم البورصات الرقمية ومنصات IEO وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، تضع ماليزيا عتبات واضحة للحصول على الترخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية أن تسجل كجهات تشغيل سوق معترف بها، وتلبي معايير عالية من الامتثال، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوافر الحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية لإدارة المخاطر، وتدابير لمكافحة غسل الأموال، وعمليات معرفة عميل (KYC). بالإضافة إلى ذلك، تم إدخال نظام "أمين الأصول الرقمية"، والذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة أن تحمل التراخيص ذات الصلة، وتضمن تخزين الأصول الخاصة بالعملاء بشكل مستقل، وسجلات واضحة، وعزل المخاطر.
٢. تنظيم البورصات وتشكيل السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة حصلت على موافقة هيئة الأوراق المالية، بما في ذلك:
تعتبر هذه المنصات جميعها RMO-DAX، وهي متصلة بنظام البنوك المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينجيت الماليزي، مما يشكل أساس بيئة خدمات الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا لقوانين لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. بحلول أوائل عام 2025، تم منح الإذن بتداول 22 نوعًا من العملات الرقمية، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات الشبكة العامة، وعملات DeFi. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية في ماليزيا تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات، مع التركيز على السيطرة على مخاطر الصرف الأجنبي ومخاطر غسيل الأموال.
٣. آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا بشكل عام إعادة الشحن والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي. يمكن للمستخدمين إعادة شحن العملة الورقية إلى حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى التشفير؛ كما يمكنهم بيع الأصول المشفرة التي يمتلكونها وسحبها إلى الرينغيت في حساباتهم البنكية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا نقل العملات المشفرة المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول، وبعد الانتهاء من التداول، يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى المحفظة على السلسلة.
لمنع تشكيل ممرات لتدفق الأموال من خلال الأصول المشفرة، فرضت السلطات الماليزية تدابير على البورصات كما يلي:
هذه التصاميم تتجنب بشكل فعال أن تصبح الأصول التشفيرية أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين حتى عند شراء العملات ذات التقلب العالي مثل البيتكوين والإيثيريوم تحويلها إلى أصول عملة أجنبية لإجراء تحويلات خارجية. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع سلوك التداول، ولكن يتحكم في الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نموذج حراسة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي. قدمت لجنة الأوراق المالية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، الذي وضع معايير تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 جهات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC.
قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تفويض طرف ثالث دولي لحفظ الأصول الرقمية. تطلبت لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذه النظام، خاصة بعد أحداث FTX، له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين. منصة ماليزيا، نظرًا لأن الأصول تحت إدارة طرف ثالث ولا يمكن استخدامها لأغراض أخرى، أظهرت قوة أكبر وموثوقية تنظيمية خلال تقلبات السوق العالمية.
خمسة، الوضع الحالي للسوق ونظام المنافسة في المنصات
شهد سوق الأصول المشفرة في ماليزيا نمواً مستقراً في السنوات الأخيرة. حتى نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق المشفرة الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة في عام 2022 نحو 128,000، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدي.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة في المنصة، يظهر أن هناك تركيزًا عاليًا. تعتبر Luno Malaysia كأول منصة تم الموافقة عليها، وقد ظلت في موقع الريادة المطلقة في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون صفقة، وبلغ إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت. وبلغ إجمالي حجم المعاملات السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من سوق منصات التداول المرخصة.
تظل حصة السوق لبقية البورصات محدودة نسبيًا، لكنها تتمتع بخصائصها ومساراتها التنموية الخاصة. بشكل عام، لا يزال السوق المالي المتوافق في ماليزيا تحت هيمنة قوية من Luno، بينما تتطور المنصات الأخرى بشكل مختلف.
من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، ويظهر عليهم الشباب بوضوح. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن هذا السوق يتكون أساسًا من مستخدمين رقميين أصليين.
بشكل عام، أنشأت سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا تجاريًا يركز على المستثمرين الأفراد الشباب، ويتميز بتركيز عالي للمنصات، ونشاط تداول يتأثر بشكل واضح بالاتجاهات العالمية، وذلك على أساس وضوح السياسات التنظيمية وامتثال المنصات للأمان. مع فتح أنواع الرموز تدريجيًا وتحسين نظام الأدوات الامتثالية، لا يزال السوق يتمتع بإمكانيات نمو إضافية.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المصرح بها وسلوكيات الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا قد وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج في السوق الواقعية. تعكس هذه الظاهرة قيود السوق المحلي المتوافق في ما يتعلق بالعملات، وأنواع المنتجات، وأدوات الاستثمار، كما تكشف عن التناقض بين العولمة في صناعة التشفير والتنظيم المحلي.
في مواجهة الوضع المذكور، اتخذت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا إجراءات تنظيمية تدريجية، مما شكل مجموعة من القيود وآلية العقوبات النظامية:
حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. أعلنت أو افترضت العديد من البورصات الدولية انسحابها من السوق الماليزي وتوقفت عن تقديم خدمات رينغيت؛ كما انخفضت بشكل كبير كميات الوصول المحلية والودائع. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون تقنيات مثل VPN لتجاوز القيود، إلا أن نشاطهم قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المحلي المرخص.
بشكل عام ، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح مطلقًا تجاه منصات التداول غير المرخصة ، حيث وضعت "الامتثال كأساس ، وتحمل المخاطر" كحد أدنى من التنظيم من خلال مجموعة من الوسائل المتمثلة في الأوامر الإدارية ، والقيود المالية ، والدعاية العامة. لم تؤدي هذه السلسلة من التدابير إلى تقليص مساحة المنصات التجارية غير القانونية فحسب ، بل ساهمت أيضًا في تعزيز تطوير السوق المرخصة محليًا وبناء الثقة.
سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبع ماليزيا نظام تصميم امتثال صارم للغاية لإصدار الرموز الرقمية. وفقًا لتوجيهات الأصول الرقمية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية، تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تشمل جمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". يتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج منصة "الإصدار الأولي في البورصة (IEO)"، ليحل محل الثغرات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودتين في ICO التقليدية.
وفقًا لمتطلبات لجنة الأوراق المالية، يجب على الشركات التي تعتزم إصدار الرموز من خلال IEO تلبية شروط التسجيل ومكان التشغيل، الحد الأدنى من رأس المال المدفوع، حوكمة الشركات وهيكل الملكية، ومعايير الامتثال.
تم إدراج منصات IEO ضمن فئة جديدة تحت نظام "مشغلي السوق المعتمدين". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd و Kapital DX Sdn Bhd. يجب أن يتم تقديم جميع إصدارات الرموز الرقمية الموجهة للجمهور من خلال هذه المنصات، بما في ذلك الإبلاغ عن المشاريع، وكشف المستندات البيضاء، وتنفيذ جمع الأموال وتسليم الرموز.
تشمل عملية إصدار رموز IEO الكاملة خطوات مثل التقديم وكشف الوثيقة البيضاء، والتحقق من المنصة والموافقة عليها، وتأكيد تسجيل لجنة الأوراق المالية والطرح العام، وجمع الأموال وتسليمها، والتقارير اللاحقة والإفصاح الرقابي.
الهدف الأساسي من هذا النظام هو تنظيم إصدار الرموز وجعله قابلاً للمراقبة وقابلاً للمسائلة، من خلال استخدام آلية المنصة لتحقيق معايير القبول والرقابة أثناء العملية، وبالتالي تقليل المخاطر إلى أقصى حد وحماية المستثمرين.
ثامنا، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
قامت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا بتصنيف أنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصة IEO بشكل واضح، وحددت الوضع القانوني لها بدقة. على الرغم من تنوع طبيعة الرموز، فإن الهيئة تعتمد على "ما إذا كان هناك سلوك تمويل وتوقعات عائدات استثمارية" كمعيار أساسي للحكم، وقامت بتقسيم الرموز إلى ثلاثة أنواع: الرموز الوظيفية، الرموز المالية، ورموز الأصول، وحددت الحدود القانونية المناسبة لإصدارها وتداولها.
منذ أن تم إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا العديد من مشاريع إصدار الرموز المتوافقة التي تمثل نماذج عملية أولية. تشمل الحالات التمثيلية رمز الدخل الثابت Integra Healthcare، ورمز منصة BidNow، ومشاركة مجموعة Ni Hsin في IEO.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود ولكن مستوى الامتثال مرتفع. المشاريع التي تم إصدارها غالبًا ما تكون لمشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة تقل عن 10 ملايين رينغيت، ولا يمكن مقارنتها بالطرح العام الأولي التقليدي، لكنها توفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
فيما يتعلق بالمستثمرين، فإن المشاركين في مشاريع IEO هم في الغالب من الأفراد المحليين، الذين بدأوا يظهرون اهتمامًا بالأصول الرقمية المتوافقة. توفر الهيئات التنظيمية حماية قوية للأفراد من خلال فترة الهدوء على الاستثمار، ونظام الحد من المبالغ، وإلزام الإفصاح عن المعلومات.
بشكل عام، يسير سوق IEO في ماليزيا بوتيرة حذرة وثابتة. تضع الهيئات التنظيمية أهمية كبيرة على جودة المشاريع وعملية العناية الواجبة للمنصات، كما أن منصات الإطلاق والجهات المصدرة بدأت تدريجياً في اكتساب خبرات التشغيل والإفصاح. مع زيادة عدد حالات المشاريع وتنوع أنواع الرموز، من المتوقع أن يصبح IEO أداة تمويل تقليدية للشركات الصغيرة والمتوسطة جنبا إلى جنب مع جمع التبرعات بالأسهم في المستقبل.
٩. آلية تداول الرموز وإدراجها
تحدد هيئة الأوراق المالية في ماليزيا بوضوح أنه يجب تداول الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في البورصات المرخصة إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة بعد الإصدار. تضمن هذه الآلية أن جميع أنشطة تداول الرموز التي تفتح أمام الجمهور تتم في بيئة منظمة، مما يحمي حقوق المستثمرين والنظام السوقي.
تشمل شروط إدراج الرموز وعملية الموافقة التسجيل والتنظيم، المراجعة الداخلية للبورصة، آلية الإدراج والإعلان، وغيرها من الخطوات. تضمن هذه العملية أن كل مرحلة من مراحل الرموز من جمع الأموال إلى التداول تخضع للرقابة ولإشراف مزدوج من المنصة، مما يمنع دخول الرموز إلى السوق الرمادي أو التسبب في سلوكيات التلاعب في السوق.
في عام 2024، أصبحت رموز منصة BidNow (BID) أول رمز يتم إصداره من خلال IEO ويتم إدراجه بنجاح في البورصة. تم إصداره أولاً على منصة PitchIN، ثم حصل على موافقة لجنة الأوراق المالية وHATA Digital، وتم إدراجه رسميًا في البورصة، ليصبح المثال الأول على الحلقة المغلقة بين IEO المتوافق وسوق التداول الثانوي.
لمنع حدوث عمليات التحكم في السوق أو التداول الداخلي للعملات المدرجة في البورصة أثناء عملية التداول، أنشأت لجنة الأوراق المالية نظام مراقبة مستمر للسوق الثانوية، والذي يتضمن بشكل رئيسي متطلبات مكافحة غسل الأموال والهوية الحقيقية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر.
عشرة، الملخص والتوقعات: تقييم نظام IEO، مستوى قبول الجمهور واتجاهات التنظيم
منذ أن أنشأت لجنة الأوراق المالية الماليزية إطار تنظيم الأصول الرقمية في عام 2020، بدأ سوق العملات المشفرة المحلي وآلية تمويل الرموز تدريجياً