WEB3 Mint To Be بودكاست - STO وترميز الأصول في الأسهم الأمريكية
الضيف: مينداو، مؤسس dForce
المضيف: أليكس، شريك بحث في Mint Ventures
تاريخ التسجيل: 2025.3.14
**Alex：**في هذه الحلقة، سنقوم بمتابعة سردية تشفيرية كانت محل اهتمام كبير قبل بضع سنوات، ثم تراجعت تدريجياً، لكنها عادت مؤخرًا لتصبح موضوعًا ساخنًا مرة أخرى: STO، أو ما يُعرف بترميز الأصول المالية، وخاصةً ترميز الأسهم الأمريكية. ضيفنا اليوم لديه خبرة واسعة في كل من المجالات المالية التقليدية و Defi، وهو أيضًا صديق قديم لبرنامجنا - المعلم مينداو. دعونا نطلب من المعلم مينداو أن يرحب بالجميع.
**民道：**مرحباً بالجميع، أنا سعيد جداً بوجودي هنا مرة أخرى لمناقشة موضوع STO وترميز الأصول.
تاريخ ترميز الأصول لأسهم Coinbase
أليكس: إن STO كإعادة إحياء لسرد قديم، في الحقيقة يأتي بشكل رئيسي من بيان رئيس شركة Coinbase، بما في ذلك CFO، في الأسبوع الماضي، حيث قالوا إنهم سيعيدون بدء العمل على ترميز الأسهم في Coinbase. أعتقد أنك قد لاحظت هذا الخبر، بناءً على المعلومات التي لديك حول الحدث، هل يمكنك أن توضح لنا تسلسل الأحداث المتعلقة بترميز الأسهم في Coinbase، بما في ذلك بعض التفاصيل الرئيسية؟
المسار المدني: في الواقع، لم يكن موضوع ترميز الأصول في Coinbase قد تم طرحه هذا العام فقط، أذكر أنه تم ذكره في عام 2020، ولكن بسبب البيئة التنظيمية السيئة للغاية بالنسبة لعملة، وأيضاً لأن Coinbase تم مقاضاتها من قبل SEC فيما بعد، لذا أعتقد أن براين ذكر هذا المفهوم بعد عام 2020، ولكن لم يتم المضي قدماً في ذلك. عندما تم إدراج Coinbase، كان هناك جدل في المجتمع حول ما إذا كان يجب إدراجها أم إصدار عملة، كونها بورصة تشفير، هل ينبغي أن تصدر العملة مباشرة على السلسلة، كان هناك جدل حول هذه النقاط. تم طرح هذا الموضوع في يناير من هذا العام، حيث اقترح المسؤول عن Base، واسمه جيسي، التفكير في نشر عملة Coinbase على سلسلة Base، ثم في فبراير، تخلت SEC عن الدعوى ضد Coinbase، وهذا أيضاً يمثل موقفاً ودياً جديداً من الحكومة تجاه التشفير، أعتقد أنه تجسيد ملموس لذلك. وقد ذكر هذا الأمر من قبل CFO وCEO، حيث يتطلعون إلى ترميز الأسهم على Base. من حيث التوقيت، أعتقد أن هذا أمر قوي جداً. بعد تولي الحكومة الجديدة، تغيرت المواقف تجاه التشفير، بما في ذلك قمة التشفير، حيث شارك CEO Coinbase أيضاً. لذا يمكننا أن نرى أن تغير البيئة التنظيمية، بالنسبة لأكبر بورصة في أمريكا، من المفهوم جداً اتخاذ مثل هذه الخطوة، ومن حيث التوقيت، فهي متوافقة جداً.
قيمة ترميز الأصول الأسهم
**Alex：**من وجهة نظرك، ما هي القيم الرئيسية التي يحملها ترميز الأصول الخاصة بالأسهم، إذا اعتبرناها منتجًا؟ هل تعتقد أنها تحمل اقتراح قيمة عضوي نسبيًا؟ إذا تم ترميز كمية كبيرة من الأصول الأمريكية، فما هي التفاعلات الكيميائية الممكنة مع منتجات DeFi الحالية؟
**الطريق المدني: **نعم، في الواقع، موضوع ترميز الأسهم ليس موضوعًا جديدًا، فقد تم ذكره في الدورتين السابقتين. أتذكر أن هناك شيئًا يسمى STO تم طرحه في عام 2017، لذا كان هناك هذا المصطلح في وقت مبكر. تم إعادة طرح هذا الموضوع في هذه الدورة، وأعتقد أن هناك عدة أسباب لذلك. من ناحية، يمكننا أن نرى أنه في دائرة العملات بسبب أسباب تنظيمية، كانت هناك حالة من الركود، بينما في مجال التشفير في المالية التقليدية في وول ستريت، كان هناك بالفعل تقدم كبير في تطبيقات blockchain في النظام المصرفي. أعتقد أنه من منظور المالية التقليدية، فإنهم يرون أيضًا فوائد الترميز نفسه للمؤسسات المالية التقليدية. على سبيل المثال، قامت إحدى البنوك الكبيرة بمعالجة العديد من أنظمة التسوية بين البنوك من خلال الترميز و Tokenization. لذلك، هذا الشيء في جوهره يوفر الكثير من الوقت في التسوية للبنوك. على سبيل المثال، حتى لو كان نفس البنك، قد تستغرق التسويات بين الولايات أو الدول عدة أيام أو أسبوعًا. ولكن باستخدام blockchain يمكنك إجراء التسويات على الفور. الفائدة المباشرة هي أن كمية الأموال المحتجزة انخفضت، وتكلفة الأموال انخفضت بشكل كبير، لذا فإن المؤسسات المالية التقليدية ترى أين تكمن ميزتها. ثم نرى أن ترميز الأسهم، إذا نظرنا من حيث قنوات التمويل البحتة، بالتأكيد يتحول من سوق واحد إلى سوق عالمي. هنا يوجد تداخل بين غير المرخص والمسموح. ولكن في الواقع هناك الكثير من الأشياء المتناقضة، لأن التنظيمات التقليدية للأوراق المالية تتبع مبدأ الولاية. السوق الأمريكية لديها مجموعة من القوانين الخاصة بها، والسوق الصينية لديها قوانينها الخاصة، وكل مكان لديه مبدأ الولاية الخاص به. ولكن عندما نتحدث عن الدخول إلى سوق blockchain المشفر، كيف يتم التعامل مع هذا المبدأ هو تضارب كبير. هذا أيضًا هو السبب في أنه بعد ترميز الأسهم، يمكن اعتبار ذلك إلى حد ما كأنه تم هدم جدار برلين. كيف يمكن أن تصل أموال العالم الحر إلى سوق الأسهم الذي يخضع للتنظيم بمبدأ الولاية، هنا يوجد الكثير من التناقضات. ولكن بالنسبة لشركات STO، وكذلك بالنسبة لبورصات الأسهم، على الأقل يتم تحويل هذه القناة التمويلية من سوق محلي إلى سوق عالمي، وهذا هو النقطة المهمة التي قد تفكر فيها معظم الشركات التي تقوم بـ STO.
إن ما نتحدث عنه بخصوص Coinbase يختلف كثيرًا عن العادية لتوكن الأسهم. لأن Coinbase في حد ذاتها هي بورصة. في الواقع يمكن مقارنة أسهم Coinbase مع توكن أصلي لبورصة كبيرة معينة. توكن الأصلي لتلك البورصة هو في الحقيقة توكن ممتاز لتوكن الأسهم، بينما Coinbase هي ببساطة سهم لبورصة. لكن يمكننا أن نرى أن توكن الأصلي لتلك البورصة له قيمة استخدام أكبر بكثير من Coinbase. من منظور الأسهم التقليدية، Coinbase هي حقوق المساهمين، سندات المساهمين. لكننا نرى أن توكن الأصلي لتلك البورصة يمكن أن تُخصم من رسوم المعاملات، ويمكنك أيضًا الحصول على إيرادات إضافية، ولها وظائف متنوعة. لذلك أعتقد أن أكبر معنى لطرح Coinbase للأسهم هو أنه لا يتعلق فقط بتحويل سهم إلى توكن ووضعه على السلسلة، بل هو تمكين للأسهم التقليدية. أعتبره حركة لتوسيع الحقوق. بمعنى أنه كان في السابق سندات للمساهمين، الآن دعني أعطيك مثالاً بسيطًا، إذا قامت Coinbase بتوكن سهمك ووضعته على سلسلة Base، ثم افترض أن Base يمكن استخدامها في المستقبل كضمان للأسهم من Coinbase، أو لتأكيد العقد، أو للدفع كغاز، حينها لن يكون السهم مجرد سند للمساهمين، بل سيكون شيئًا له وظائف استخدام. دعنا نوسع حالة Coinbase إلى شركات أخرى. على سبيل المثال، نوسعها إلى ديزني وNetflix، إذا كنت تمتلك توكن أسهم ديزني، يمكنك شراء التذاكر بخصم. لماذا لا يمكن تحقيق ذلك تقليديًا؟ لأنه في التمويل التقليدي، هذا الأمر معقد للغاية، ولا يوجد توكن، من الصعب جدًا توصيل كل هذه الأنظمة. لكن يمكننا أن نتخيل، إذا قامت ديزني بتوكن أسهمها، في المستقبل سيكون لدى المستخدمين أسهمها، ويمكن للرمز شراء التذاكر مباشرة مع خصومات، بل حتى قد تكون هناك بعض الفوائد. أو Netflix، يمكن أن يكون اشتراكها قائمًا على تكديس الأسهم، أو أقول لك، كلما قمت بتكديس عددًا أكبر من الأسهم، يمكنني إعفائك من اشتراك معين. على سبيل المثال، إذا قمنا بتوكن شركة تعدين الفحم، في الواقع لن نرى أي قيمة عملية لذلك. لكن شركات مثل Coinbase وNetflix وديزني، لديها بالفعل تفاعلات كثيرة مع المستخدمين في مستوى منتجاتها، أعتقد أن توكن أسهمها لديها إمكانية كبيرة لتحويل الأسهم من سند للمساهمين فقط إلى سندات استخدام، لتصبح شيئًا مفيدًا. أعتقد أن هذه هي النقطة المهمة التي تربط بين STO وقطاع العملات الرقمية، وليس مجرد تحويلها إلى سهم ثم وضعها على السلسلة. هذا يعود إلى ما قلته في البداية، ربما يكون من أجل توسيع سوق تجمع الأموال، من سوق محلي إلى سوق عالمي. لكننا نعلم الآن أن الولايات المتحدة تمثل بالفعل جزءًا كبيرًا من حجم التمويل العالمي. ما هي أهمية إضافة مثل هذا السوق إلى السلسلة؟ قد لا تكون ذات أهمية كبيرة. وهذا هو السبب في أنك ترى العديد من توكنات STO تتداول على السلسلة، في الدورات السابقة لم يكن هناك الكثير من حجم التداول، لأن السوق التقليدي قد لبى بالفعل معظم احتياجات المستثمرين الذين لديهم طلبات تمويل.
**Alex：**لقد وجدت مفهوم توسيع حقوق الأسهم جديدًا جدًا وله منطق. دعونا نواصل المناقشة حول هذا الموضوع. لقد ذكرت للتو أن أحد البنوك الكبرى قد اعتمد نظام تسوية يعتمد على البلوكشين، مما زاد من كفاءة استخدام الأموال. لدي سؤال تقني، وهو أن النظام الذي يستخدمه هذا البنك الكبير يجب أن يكون مشابهًا لنظام السلاسل المشتركة، فما هي التصميمات التقنية المحددة التي يمكن أن تعزز كفاءة الأموال أو كفاءة تشغيل النظام؟ كنت دائمًا فضولياً حول هذا الموضوع.
الطريق المدني: الجميع يعرف أن البنوك تعتبر من الديناصورات في عالم التكنولوجيا. العديد من الأنظمة الخلفية التقليدية للبنوك تعتمد على تقنيات عمرها عقود. بالطبع أعتقد أنه من المنطقي بالنسبة للمؤسسات المالية الحفاظ على هذه التقنية المحافظة. أولاً، يتعلق الأمر بالمال، لذا فإن التقنيات القديمة والأكثر اختبارًا قد تكون أكثر أهمية من حيث الأمان لنظام البنك، بعيدًا عن تحسين كفاءة رأس المال. حتى داخل نفس البنك، فإن التسويات والتصفيات بين الأنظمة المختلفة ستواجه العديد من المشاكل، ويصبح الأمر أكثر تعقيدًا عبر الدول. على سبيل المثال، فإن بعض البنوك الكبرى في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة تواجه أنظمة تنظيمية مختلفة لكل دولة، ويتطلب الأمر استخدام Swift أو أنظمة تصفية خارجية أخرى، وليس فقط داخل البنك. عندما يتم التسوية بين الفروع المختلفة لبنك في دول مختلفة، بسبب قضايا تنظيمية مختلفة، سيظهر أيضًا تأخير زمني أثناء التسوية. على سبيل المثال، فإن بعض البنوك الكبرى، مجرد تسوية بين البنوك، عندما يتم توسيعها إلى سلسلة الكتل، في الداخل مثل منطقة دلتا نهر اللؤلؤ، قبل عدة سنوات، أنشأ بنك معين مع بعض البنوك الأساسية في تلك المنطقة اتحادًا لسلسلة الإمداد، وكان ذلك أيضًا لاستخدام نظام سلسلة الكتل لإجراء التسويات. الأمر أكثر تعقيدًا بين البنوك المختلفة، حيث أن تصميم النظام لكل بنك مختلف. فائدة سلسلة الكتل هي استخدام دفتر أستاذ واحد، هذا الدفتر هو في جميع الحالات متسق، ولا يحتاج كل بنك إلى نظام خلفي مختلف للقيام بالمطابقة. لماذا يبدو أن هناك تطبيقات جيدة جدًا في المالية؟ لأنه من الواضح أن تصميم سلسلة الكتل يمكن أن يحل محل البنية التحتية المصرفية الحالية. وهذا هو السبب في أن عملة مستقرة واحدة عندما ظهرت، حصلت على تطبيق سريع. بالطبع، هذا بدأ من نمو طبيعي، وفي النهاية، تركز البنوك والرقابة الأمريكية على عملة مستقرة. من الواضح أن التمويل التقليدي يعرف أنه يوجد مزايا واضحة في التسويات بين أنظمة البنوك التقليدية.
تفاعل سوق الأسهم الأمريكية مع DeFi
**Alex：**أفهم. إذا ظهرت كميات كبيرة من هذه الأصول الأمريكية على السلسلة، ما هي أنواع التفاعلات التي قد تحدث بينها وبين مشاريع الـ DeFi الحالية لدينا؟ هل ترى أن هذا مهم، أو هل تعتقد أنه مهم لتطور الصناعة؟
الطريق المدني: أعتقد أن النقطة الأكثر أهمية بالنسبة للبنية التحتية لـ DeFi هي أننا نرى أن جميع المشاريع التي تعمل في DeFi داخل مجال التشفير، مثل تلك التي تعمل في dex، أو الإقراض، أو مشاريع العملات المستقرة، فإن الأصول التي تحملها في الأعلى حتى الآن معظمها لا تزال تنتمي إلى الأصول الأصلية في عالم العملات، مثل ETH، وBTC، ونوع الأصول التجارية، وأصول Meme أيضاً تعتبر أصلية في عالم التشفير. لذا، بالنسبة للبنية التحتية العامة لـ DeFi، لا يعدو الأمر عن الأصول العلوية التي أتمكن من دعمها. وبالنسبة للبنية التحتية لـ DeFi في الأسفل، فهذا بالتأكيد يعد فائدة. على سبيل المثال، بعد دخول العملات المستقرة، لم نرَ فقط العملات المستقرة، بل في الواقع، أكبر حجم الآن لترميز الأصول هو ترميز السندات الحكومية. وعلاوة على ذلك، رأينا أن نتائج ترميز السندات الحكومية في هذه الدورة كانت واضحة للغاية، بما في ذلك مشروع عملة مستقرة لامركزية معينة، ومشاريع RWA وغيرها التي تم نقلها بالكامل إلى السلسلة. يمكننا أن نرى أن ترميز السندات الحكومية قد جلب الكثير من الأصول المُنتجة لـ Defi البروتوكولات، بما في ذلك بعض بروتوكولات AMM، وبعض DEX حيث تحتوي العديد من الأحواض الآن على أصول مُنتجة. في مجال السيولة، توفر العملات المستقرة من نوع RWA والأصول من نوع RWA سيولة مهمة جدًا لكل DeFi. لذا يمكننا أن نتخيل أن ترميز الأسهم بشكل أكبر هو نفس الشيء، والفائدة تكمن في أن البنية التحتية لـ DeFi الآن كاملة، سواء في شكل AMM،
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 25
أعجبني
25
9
مشاركة
تعليق
0/400
ContractFreelancer
· 07-16 02:49
لقد أصبح المستثمرون القدامى في سوق العملات حمقى، حتى الأسهم تحتاج إلى ترميز الأصول.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTragedy
· 07-15 10:04
مرة أخرى يتبعون نفس الأسلوب القديم في STO
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTBlackHole
· 07-15 02:41
هذه السوق الصاعدة جاءت بشدة!
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationSurvivor
· 07-13 21:56
لقد مر وقت طويل منذ STO bullnose
شاهد النسخة الأصليةرد0
digital_archaeologist
· 07-13 14:29
مشروع قديم يتم تجديده فقط، هذا حقاً يمكن أن ينجح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ConsensusDissenter
· 07-13 14:29
يمكن إعادة طهي هذه النكتة القديمة!
شاهد النسخة الأصليةرد0
AllInAlice
· 07-13 14:29
أفرطت في تقدير مستوى تداول العملات الرقمية الخاص بي، ووقعت في خطأ.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeFiAlchemist
· 07-13 14:06
آه أخيرًا الفن المقدس لتحويل الأسهم إلى رموز... حان الوقت لتحويل الأسهم التقليدية إلى تدفقات عائدات متوافقة مع البروتوكول *يعدل معلمات المخاطر*
إعادة ترميز أسهم Coinbase تفتح فصلًا جديدًا في سوق الأسهم الأمريكية
WEB3 Mint To Be بودكاست - STO وترميز الأصول في الأسهم الأمريكية
الضيف: مينداو، مؤسس dForce
المضيف: أليكس، شريك بحث في Mint Ventures
تاريخ التسجيل: 2025.3.14
**Alex：**في هذه الحلقة، سنقوم بمتابعة سردية تشفيرية كانت محل اهتمام كبير قبل بضع سنوات، ثم تراجعت تدريجياً، لكنها عادت مؤخرًا لتصبح موضوعًا ساخنًا مرة أخرى: STO، أو ما يُعرف بترميز الأصول المالية، وخاصةً ترميز الأسهم الأمريكية. ضيفنا اليوم لديه خبرة واسعة في كل من المجالات المالية التقليدية و Defi، وهو أيضًا صديق قديم لبرنامجنا - المعلم مينداو. دعونا نطلب من المعلم مينداو أن يرحب بالجميع.
**民道：**مرحباً بالجميع، أنا سعيد جداً بوجودي هنا مرة أخرى لمناقشة موضوع STO وترميز الأصول.
تاريخ ترميز الأصول لأسهم Coinbase
أليكس: إن STO كإعادة إحياء لسرد قديم، في الحقيقة يأتي بشكل رئيسي من بيان رئيس شركة Coinbase، بما في ذلك CFO، في الأسبوع الماضي، حيث قالوا إنهم سيعيدون بدء العمل على ترميز الأسهم في Coinbase. أعتقد أنك قد لاحظت هذا الخبر، بناءً على المعلومات التي لديك حول الحدث، هل يمكنك أن توضح لنا تسلسل الأحداث المتعلقة بترميز الأسهم في Coinbase، بما في ذلك بعض التفاصيل الرئيسية؟
المسار المدني: في الواقع، لم يكن موضوع ترميز الأصول في Coinbase قد تم طرحه هذا العام فقط، أذكر أنه تم ذكره في عام 2020، ولكن بسبب البيئة التنظيمية السيئة للغاية بالنسبة لعملة، وأيضاً لأن Coinbase تم مقاضاتها من قبل SEC فيما بعد، لذا أعتقد أن براين ذكر هذا المفهوم بعد عام 2020، ولكن لم يتم المضي قدماً في ذلك. عندما تم إدراج Coinbase، كان هناك جدل في المجتمع حول ما إذا كان يجب إدراجها أم إصدار عملة، كونها بورصة تشفير، هل ينبغي أن تصدر العملة مباشرة على السلسلة، كان هناك جدل حول هذه النقاط. تم طرح هذا الموضوع في يناير من هذا العام، حيث اقترح المسؤول عن Base، واسمه جيسي، التفكير في نشر عملة Coinbase على سلسلة Base، ثم في فبراير، تخلت SEC عن الدعوى ضد Coinbase، وهذا أيضاً يمثل موقفاً ودياً جديداً من الحكومة تجاه التشفير، أعتقد أنه تجسيد ملموس لذلك. وقد ذكر هذا الأمر من قبل CFO وCEO، حيث يتطلعون إلى ترميز الأسهم على Base. من حيث التوقيت، أعتقد أن هذا أمر قوي جداً. بعد تولي الحكومة الجديدة، تغيرت المواقف تجاه التشفير، بما في ذلك قمة التشفير، حيث شارك CEO Coinbase أيضاً. لذا يمكننا أن نرى أن تغير البيئة التنظيمية، بالنسبة لأكبر بورصة في أمريكا، من المفهوم جداً اتخاذ مثل هذه الخطوة، ومن حيث التوقيت، فهي متوافقة جداً.
قيمة ترميز الأصول الأسهم
**Alex：**من وجهة نظرك، ما هي القيم الرئيسية التي يحملها ترميز الأصول الخاصة بالأسهم، إذا اعتبرناها منتجًا؟ هل تعتقد أنها تحمل اقتراح قيمة عضوي نسبيًا؟ إذا تم ترميز كمية كبيرة من الأصول الأمريكية، فما هي التفاعلات الكيميائية الممكنة مع منتجات DeFi الحالية؟
**الطريق المدني: **نعم، في الواقع، موضوع ترميز الأسهم ليس موضوعًا جديدًا، فقد تم ذكره في الدورتين السابقتين. أتذكر أن هناك شيئًا يسمى STO تم طرحه في عام 2017، لذا كان هناك هذا المصطلح في وقت مبكر. تم إعادة طرح هذا الموضوع في هذه الدورة، وأعتقد أن هناك عدة أسباب لذلك. من ناحية، يمكننا أن نرى أنه في دائرة العملات بسبب أسباب تنظيمية، كانت هناك حالة من الركود، بينما في مجال التشفير في المالية التقليدية في وول ستريت، كان هناك بالفعل تقدم كبير في تطبيقات blockchain في النظام المصرفي. أعتقد أنه من منظور المالية التقليدية، فإنهم يرون أيضًا فوائد الترميز نفسه للمؤسسات المالية التقليدية. على سبيل المثال، قامت إحدى البنوك الكبيرة بمعالجة العديد من أنظمة التسوية بين البنوك من خلال الترميز و Tokenization. لذلك، هذا الشيء في جوهره يوفر الكثير من الوقت في التسوية للبنوك. على سبيل المثال، حتى لو كان نفس البنك، قد تستغرق التسويات بين الولايات أو الدول عدة أيام أو أسبوعًا. ولكن باستخدام blockchain يمكنك إجراء التسويات على الفور. الفائدة المباشرة هي أن كمية الأموال المحتجزة انخفضت، وتكلفة الأموال انخفضت بشكل كبير، لذا فإن المؤسسات المالية التقليدية ترى أين تكمن ميزتها. ثم نرى أن ترميز الأسهم، إذا نظرنا من حيث قنوات التمويل البحتة، بالتأكيد يتحول من سوق واحد إلى سوق عالمي. هنا يوجد تداخل بين غير المرخص والمسموح. ولكن في الواقع هناك الكثير من الأشياء المتناقضة، لأن التنظيمات التقليدية للأوراق المالية تتبع مبدأ الولاية. السوق الأمريكية لديها مجموعة من القوانين الخاصة بها، والسوق الصينية لديها قوانينها الخاصة، وكل مكان لديه مبدأ الولاية الخاص به. ولكن عندما نتحدث عن الدخول إلى سوق blockchain المشفر، كيف يتم التعامل مع هذا المبدأ هو تضارب كبير. هذا أيضًا هو السبب في أنه بعد ترميز الأسهم، يمكن اعتبار ذلك إلى حد ما كأنه تم هدم جدار برلين. كيف يمكن أن تصل أموال العالم الحر إلى سوق الأسهم الذي يخضع للتنظيم بمبدأ الولاية، هنا يوجد الكثير من التناقضات. ولكن بالنسبة لشركات STO، وكذلك بالنسبة لبورصات الأسهم، على الأقل يتم تحويل هذه القناة التمويلية من سوق محلي إلى سوق عالمي، وهذا هو النقطة المهمة التي قد تفكر فيها معظم الشركات التي تقوم بـ STO.
إن ما نتحدث عنه بخصوص Coinbase يختلف كثيرًا عن العادية لتوكن الأسهم. لأن Coinbase في حد ذاتها هي بورصة. في الواقع يمكن مقارنة أسهم Coinbase مع توكن أصلي لبورصة كبيرة معينة. توكن الأصلي لتلك البورصة هو في الحقيقة توكن ممتاز لتوكن الأسهم، بينما Coinbase هي ببساطة سهم لبورصة. لكن يمكننا أن نرى أن توكن الأصلي لتلك البورصة له قيمة استخدام أكبر بكثير من Coinbase. من منظور الأسهم التقليدية، Coinbase هي حقوق المساهمين، سندات المساهمين. لكننا نرى أن توكن الأصلي لتلك البورصة يمكن أن تُخصم من رسوم المعاملات، ويمكنك أيضًا الحصول على إيرادات إضافية، ولها وظائف متنوعة. لذلك أعتقد أن أكبر معنى لطرح Coinbase للأسهم هو أنه لا يتعلق فقط بتحويل سهم إلى توكن ووضعه على السلسلة، بل هو تمكين للأسهم التقليدية. أعتبره حركة لتوسيع الحقوق. بمعنى أنه كان في السابق سندات للمساهمين، الآن دعني أعطيك مثالاً بسيطًا، إذا قامت Coinbase بتوكن سهمك ووضعته على سلسلة Base، ثم افترض أن Base يمكن استخدامها في المستقبل كضمان للأسهم من Coinbase، أو لتأكيد العقد، أو للدفع كغاز، حينها لن يكون السهم مجرد سند للمساهمين، بل سيكون شيئًا له وظائف استخدام. دعنا نوسع حالة Coinbase إلى شركات أخرى. على سبيل المثال، نوسعها إلى ديزني وNetflix، إذا كنت تمتلك توكن أسهم ديزني، يمكنك شراء التذاكر بخصم. لماذا لا يمكن تحقيق ذلك تقليديًا؟ لأنه في التمويل التقليدي، هذا الأمر معقد للغاية، ولا يوجد توكن، من الصعب جدًا توصيل كل هذه الأنظمة. لكن يمكننا أن نتخيل، إذا قامت ديزني بتوكن أسهمها، في المستقبل سيكون لدى المستخدمين أسهمها، ويمكن للرمز شراء التذاكر مباشرة مع خصومات، بل حتى قد تكون هناك بعض الفوائد. أو Netflix، يمكن أن يكون اشتراكها قائمًا على تكديس الأسهم، أو أقول لك، كلما قمت بتكديس عددًا أكبر من الأسهم، يمكنني إعفائك من اشتراك معين. على سبيل المثال، إذا قمنا بتوكن شركة تعدين الفحم، في الواقع لن نرى أي قيمة عملية لذلك. لكن شركات مثل Coinbase وNetflix وديزني، لديها بالفعل تفاعلات كثيرة مع المستخدمين في مستوى منتجاتها، أعتقد أن توكن أسهمها لديها إمكانية كبيرة لتحويل الأسهم من سند للمساهمين فقط إلى سندات استخدام، لتصبح شيئًا مفيدًا. أعتقد أن هذه هي النقطة المهمة التي تربط بين STO وقطاع العملات الرقمية، وليس مجرد تحويلها إلى سهم ثم وضعها على السلسلة. هذا يعود إلى ما قلته في البداية، ربما يكون من أجل توسيع سوق تجمع الأموال، من سوق محلي إلى سوق عالمي. لكننا نعلم الآن أن الولايات المتحدة تمثل بالفعل جزءًا كبيرًا من حجم التمويل العالمي. ما هي أهمية إضافة مثل هذا السوق إلى السلسلة؟ قد لا تكون ذات أهمية كبيرة. وهذا هو السبب في أنك ترى العديد من توكنات STO تتداول على السلسلة، في الدورات السابقة لم يكن هناك الكثير من حجم التداول، لأن السوق التقليدي قد لبى بالفعل معظم احتياجات المستثمرين الذين لديهم طلبات تمويل.
**Alex：**لقد وجدت مفهوم توسيع حقوق الأسهم جديدًا جدًا وله منطق. دعونا نواصل المناقشة حول هذا الموضوع. لقد ذكرت للتو أن أحد البنوك الكبرى قد اعتمد نظام تسوية يعتمد على البلوكشين، مما زاد من كفاءة استخدام الأموال. لدي سؤال تقني، وهو أن النظام الذي يستخدمه هذا البنك الكبير يجب أن يكون مشابهًا لنظام السلاسل المشتركة، فما هي التصميمات التقنية المحددة التي يمكن أن تعزز كفاءة الأموال أو كفاءة تشغيل النظام؟ كنت دائمًا فضولياً حول هذا الموضوع.
الطريق المدني: الجميع يعرف أن البنوك تعتبر من الديناصورات في عالم التكنولوجيا. العديد من الأنظمة الخلفية التقليدية للبنوك تعتمد على تقنيات عمرها عقود. بالطبع أعتقد أنه من المنطقي بالنسبة للمؤسسات المالية الحفاظ على هذه التقنية المحافظة. أولاً، يتعلق الأمر بالمال، لذا فإن التقنيات القديمة والأكثر اختبارًا قد تكون أكثر أهمية من حيث الأمان لنظام البنك، بعيدًا عن تحسين كفاءة رأس المال. حتى داخل نفس البنك، فإن التسويات والتصفيات بين الأنظمة المختلفة ستواجه العديد من المشاكل، ويصبح الأمر أكثر تعقيدًا عبر الدول. على سبيل المثال، فإن بعض البنوك الكبرى في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة تواجه أنظمة تنظيمية مختلفة لكل دولة، ويتطلب الأمر استخدام Swift أو أنظمة تصفية خارجية أخرى، وليس فقط داخل البنك. عندما يتم التسوية بين الفروع المختلفة لبنك في دول مختلفة، بسبب قضايا تنظيمية مختلفة، سيظهر أيضًا تأخير زمني أثناء التسوية. على سبيل المثال، فإن بعض البنوك الكبرى، مجرد تسوية بين البنوك، عندما يتم توسيعها إلى سلسلة الكتل، في الداخل مثل منطقة دلتا نهر اللؤلؤ، قبل عدة سنوات، أنشأ بنك معين مع بعض البنوك الأساسية في تلك المنطقة اتحادًا لسلسلة الإمداد، وكان ذلك أيضًا لاستخدام نظام سلسلة الكتل لإجراء التسويات. الأمر أكثر تعقيدًا بين البنوك المختلفة، حيث أن تصميم النظام لكل بنك مختلف. فائدة سلسلة الكتل هي استخدام دفتر أستاذ واحد، هذا الدفتر هو في جميع الحالات متسق، ولا يحتاج كل بنك إلى نظام خلفي مختلف للقيام بالمطابقة. لماذا يبدو أن هناك تطبيقات جيدة جدًا في المالية؟ لأنه من الواضح أن تصميم سلسلة الكتل يمكن أن يحل محل البنية التحتية المصرفية الحالية. وهذا هو السبب في أن عملة مستقرة واحدة عندما ظهرت، حصلت على تطبيق سريع. بالطبع، هذا بدأ من نمو طبيعي، وفي النهاية، تركز البنوك والرقابة الأمريكية على عملة مستقرة. من الواضح أن التمويل التقليدي يعرف أنه يوجد مزايا واضحة في التسويات بين أنظمة البنوك التقليدية.
تفاعل سوق الأسهم الأمريكية مع DeFi
**Alex：**أفهم. إذا ظهرت كميات كبيرة من هذه الأصول الأمريكية على السلسلة، ما هي أنواع التفاعلات التي قد تحدث بينها وبين مشاريع الـ DeFi الحالية لدينا؟ هل ترى أن هذا مهم، أو هل تعتقد أنه مهم لتطور الصناعة؟
الطريق المدني: أعتقد أن النقطة الأكثر أهمية بالنسبة للبنية التحتية لـ DeFi هي أننا نرى أن جميع المشاريع التي تعمل في DeFi داخل مجال التشفير، مثل تلك التي تعمل في dex، أو الإقراض، أو مشاريع العملات المستقرة، فإن الأصول التي تحملها في الأعلى حتى الآن معظمها لا تزال تنتمي إلى الأصول الأصلية في عالم العملات، مثل ETH، وBTC، ونوع الأصول التجارية، وأصول Meme أيضاً تعتبر أصلية في عالم التشفير. لذا، بالنسبة للبنية التحتية العامة لـ DeFi، لا يعدو الأمر عن الأصول العلوية التي أتمكن من دعمها. وبالنسبة للبنية التحتية لـ DeFi في الأسفل، فهذا بالتأكيد يعد فائدة. على سبيل المثال، بعد دخول العملات المستقرة، لم نرَ فقط العملات المستقرة، بل في الواقع، أكبر حجم الآن لترميز الأصول هو ترميز السندات الحكومية. وعلاوة على ذلك، رأينا أن نتائج ترميز السندات الحكومية في هذه الدورة كانت واضحة للغاية، بما في ذلك مشروع عملة مستقرة لامركزية معينة، ومشاريع RWA وغيرها التي تم نقلها بالكامل إلى السلسلة. يمكننا أن نرى أن ترميز السندات الحكومية قد جلب الكثير من الأصول المُنتجة لـ Defi البروتوكولات، بما في ذلك بعض بروتوكولات AMM، وبعض DEX حيث تحتوي العديد من الأحواض الآن على أصول مُنتجة. في مجال السيولة، توفر العملات المستقرة من نوع RWA والأصول من نوع RWA سيولة مهمة جدًا لكل DeFi. لذا يمكننا أن نتخيل أن ترميز الأسهم بشكل أكبر هو نفس الشيء، والفائدة تكمن في أن البنية التحتية لـ DeFi الآن كاملة، سواء في شكل AMM،