منذ الربع الثالث من هذا العام، كانت الأصول التي أدت بشكل جيد تشمل مؤشر راسل 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية. أما الأصول التي أدت بشكل سيء فتشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. في حين أن البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 كانا قريبين من الثبات.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق في مرحلة صعود، ولا تزال الاتجاهات العامة نحو الارتفاع. ومع ذلك، قد تكون بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من السنة تفتقر إلى مواضيع الأداء، مما قد يقيد المساحة الصاعدة والهابطة في السوق. يقوم السوق باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات مؤخرًا تصحيحًا، لكن الانتعاش جاء بسرعة. حاليًا، لا يزال معدل السعر إلى الأرباح 21 ضعفًا، وهو أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات. أعلنت 93% من الشركات في مؤشر S&P 500 عن نتائج فعلية، حيث تجاوز ربح السهم المتوقع في 79% من الشركات، وتجاوزت الإيرادات المتوقعة في 60% من الشركات. كانت أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات متساوية تقريبًا مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت دون التوقعات كان أسوأ من المتوسط التاريخي.
تعتبر عمليات إعادة شراء الأسهم حالياً أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية. وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث يُعاد شراء حوالي 5 مليارات دولار يومياً، أي ما يعادل 1 تريليون دولار سنوياً. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتراجع تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.
شهدت الأسهم الكبرى في مجال التكنولوجيا تراجعًا في أدائها خلال منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، مما يجعل من الصعب أن تنخفض أسعارها بشكل كبير.
من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق بعضاً من أفضل العوائد المعدلة للمخاطر في جيلنا (، حيث بلغ معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 4). حتى اليوم، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، كما أن توقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي مرتفعة أيضاً، لذا من الصعب نسبياً توقع أداء السوق في المستقبل مثل الأرباع الثلاثة السابقة. نحن نرى علامات على أن الأموال الكبيرة تتحول تدريجياً نحو موضوع الدفاع (، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات نشطة أو سلبية، فقد زادت الأموال من مراكزها في مجال الرعاية الصحية، حيث يوفر هذا القطاع دفاعية ونمواً غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن هذا الاتجاه لن يتغير بسرعة، لذا فإن الحفاظ على موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة سيكون أكثر حذراً.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح تصريح له حتى الآن حول خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض سعر الفائدة في سبتمبر أمرًا محسومًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في الطريق نحو عودة التضخم إلى 2%. لكنه لا يزال يتمسك بأن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم تتجاوز تصريحات باول هذه المرة الموقف الداعم للسياسة النقدية، لذا لم يحدث أي زخم كبير في الأسواق المالية التقليدية. ما يهم السوق أكثر هو ما إذا كان هناك فرصة لتخفيض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذلك، فإن توقعات التخفيضات خلال العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت بيانات الاقتصاد في المستقبل إيجابية، فقد يكون هناك احتمال لتخفيض توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس المحددة حالياً.
سوق العملات المشفرة يبدو أنه يتفاعل بشكل قوي، وقد يكون ذلك بسبب تراكم مراكز البيع بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط ( على سبيل المثال، زادت أحجام التداول بسرعة مؤخرًا، لكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، بالإضافة إلى أن فهم المشاركين في سوق العملات المشفرة للأخبار الاقتصادية الكلية ليس موحدًا كما هو الحال في الأسواق التقليدية مما يؤدي إلى وجود ضعف في نقل المعلومات، وقد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. ولكن هل تدعم البيئة السوقية الحالية سوق العملات المشفرة في الوصول إلى أعلى مستويات جديدة، فهذا سؤال مفتوح. بشكل عام، للوصول إلى أعلى مستويات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية مريحة، ويجب أن تكون المشاعر أكثر خطورة، كما أن المواضيع الأصلية في العملات المشفرة لا يمكن الاستغناء عنها، مثل NFT، DeFi، تحرير صناديق المؤشرات المتداولة في السوق، وهوس الميم، ولكن يبدو أن الموضوع الوحيد الذي يظهر زخمًا قويًا في الوقت الحالي هو نمو نظام Telegram البيئي، وهل لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي، فهذا يعتمد على أداء المشاريع الجديدة التي تطلق الرموز، ومدى جودة المستخدمين الجدد الذين يجلبونهم.
في نفس الوقت، فإن الارتفاع المفاجئ في سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لبيانات التوظيف غير الزراعي للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد يكون هذا التخفيض مفرطًا، حيث يتجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعندما تم إحصاء عدد الموظفين في البداية، تم احتساب هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذا التصحيح ليس له معنى كبير. ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدية متواضعة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة ذلك بمثابة إشارة إلى تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، كان السعر في معظم الأوقات مرتبطًا بشكل إيجابي مع حجم حيازة ETF، ولكن في العامين الماضيين، تغير هيكل السوق، حيث فات معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات زيادة أسعار الذهب، وأصبح المصدر الرئيسي للشراء هو البنوك المركزية.
تباطأت وتيرة تدفق ETF البيتكوين بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الأخيرة وفقًا لمقياس البيتكوين، وهذا يتماشى مع ذروتها في الأسعار في شهر مارس. إذا انخفضت عوائد المخاطر الخالية، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين، وهو أمر محتمل جدًا.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الأموال من الاستراتيجيات الذاتية تؤدي بشكل جيد للغاية، حيث قامت بتقليل المراكز في الوقت المناسب، وظهرت فرصة هجومية في أغسطس. مؤخرًا، كانت سرعة إعادة بناء المراكز من قبل الأموال من الاستراتيجيات الذاتية سريعة جدًا، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال من الاستراتيجيات النظامية كانت بطيئة بعض الشيء في رد الفعل، حيث كانت فقط عند النسبة المئوية 51. قام الدببة في سوق الأسهم بإغلاق مراكزهم خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة تأييد ترامب عن الانخفاض، وارتفعت نسبة التأييد في المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم صغير من كينيدي، ومن المحتمل أن تتجدد صفقة ترامب، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة بشكل عام.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في انخفاض مستمر، لكن صناديق المفاهيم الصينية تشهد تدفقات صافية مستمرة. تدفق صافي قدره 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع سجل أعلى مستوى له في خمسة أسابيع، وهو التدفق الصافي الثاني عشر على التوالي، مقارنة بالدول الأخرى في الأسواق الناشئة، تعد الصين هي الأكثر جذبًا للاستثمارات. في ظل الانخفاض الحالي في السوق، من المحتمل أن تكون الأموال طويلة الأجل التي تعزز المراكز، على أمل أنه ما دامت سوق الأسهم لن تتوقف، فستعود للارتفاع في النهاية.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، فإن عملاء جولدمان ساكس كانوا في الأساس يقومون بتخفيض حيازاتهم من الأسهم الصينية منذ فبراير، بينما زادوا مؤخرًا من حيازاتهم من الأسهم المدرجة في هونغ كونغ والأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، شهد سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة تدفقًا مستمرًا للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع إجمالي حجمه إلى 6.24 تريليون دولار، مما يجعله يسجل مرة أخرى أعلى مستوى تاريخي له، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
يجب متابعة الوضع المالي في الولايات المتحدة باستمرار، حيث يتم الترويج لذلك كموضوع كل عام تقريباً. قد يصل دين الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن تصل نفقات الفوائد وحدها إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، وهذا واضح أنه غير مستدام مقارنةً بنفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة (3.5%).
ضعف الدولار
انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5٪ خلال الشهر الماضي، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرجع ذلك إلى زيادة توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تعزيز قوة الدولار الأمريكي. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي ستنتهي قريبًا، بل وربما يبدأ في التفكير في خفض أسعار الفائدة. أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار، مما دفع الدولار إلى الضعف.
يبدو أن السوق اليوم يعيد تمثيل السنوات الماضية، ولكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة للغاية، والآن على وشك أن تسقط حذاء تخفيض الفائدة. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فقد يظهر解除 عمليات التحكيم الطويلة مرة أخرى، مما قد يصبح قوة تضغط على سوق الأسهم.
موضوعان رئيسيان الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية في الولايات المتحدة مؤشر الإنفاق الشخصي PCE( ومعدل التضخم)، ومؤشر أسعار المستهلك CPI( الأولي لشهر أغسطس في أوروبا)، بالإضافة إلى CPI في طوكيو. ستصدر أكبر الاقتصاديات أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في جانب تقارير الشركات، ستركز الأنظار على تقرير إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
بيانات PCE التي ستصدر يوم الجمعة هي آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن تظل نسبة التضخم الأساسية في PCE الشهرية عند +0.2%، مع نمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و +0.3% على التوالي، مما يعني أن السوق يتوقع أن يظل التضخم في اتجاه نمو معتدل ولن ينخفض أكثر، مما يترك مجالًا لأي مفاجآت سلبية محتملة.
توقعات تقرير إنفيديا المالي - تلاشي الغيوم السوداء، مما قد يضخ جرعة قوية للسوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بل هو أيضًا مؤشر على أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. بالنسبة لإنفيديا، لا تزال الطلبات مؤقتًا ليست مشكلة، والموضوع الأكثر أهمية هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، وقد حافظ المحللون على توقعات متفائلة عامة بشأن تقرير الأرباح هذا، وفي الأرباع الأربعة الماضية، كانت النتائج التي أعلنتها إنفيديا تفوق توقعات السوق.
ربحية السهم 0.63 دولار، بنسبة زيادة سنوية +133.3%، وبنسبة زيادة ربع سنوية +5%
إيرادات مركز البيانات 245 مليار دولار، بزيادة 137% على أساس سنوي، وزيادة 8% على أساس ربع سنوي
نسبة الأرباح 75.5%، دون تغيير عن الربع السابق
أكثر الأسئلة التي يتم التركيز عليها هي:
هل تم تأجيل بنية بلاكويل؟
تعتقد UBS أن شحنة أول دفعة من شرائح Blackwell من إنفيديا قد تتأخر لمدة تتراوح بين 4 إلى 6 أسابيع، ومن المتوقع أن يتم تأجيلها حتى نهاية يناير 2025، حيث قام العديد من العملاء بشراء H200 ذات أوقات التسليم القصيرة جداً. وقد بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن بسبب تعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 و B200، هناك تحديات في معدل الإنتاج الجيد، والإنتاج الأولي أقل من المخطط له، بينما تستخدم H100 و H200 تقنية CoWoS-S.
لكن هذا المنتج الجديد لم يتم تضمينه في توقعات الأداء الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات حتى الربع الرابع من عام 2024 و الربع الأول من عام 2025، وأن Nvidia تقدم فقط توجيه أداء ربع سنوي، فإن تأجيل تأثير الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIGGRAPH الأخير، لم تذكر Nvidia تأثير تأجيل GPU Blackwell، مما يشير إلى أن تأثير التأجيل قد لا يكون كبيرًا.
هل هناك زيادة في الطلب على المنتجات الحالية
ثانياً، يمكن تعويض الانخفاض في B100/B200 من خلال زيادة النمو في H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات بنك HSBC، تم تعديل إنتاج لوحة B100/B200 (UBB) بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت الطلبات على H200 UBB بشكل كبير، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث لعام 2024 حتى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى هذا التوقع، فإن إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 ستبلغ 23.5 مليار دولار، ويجب أن يكون هذا كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار المرتبطة بـ B100 و GB200 – ما يعادل 500,000 وحدة GPU من B100 أو خسارة إيرادات غير مباشرة بقيمة 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات إضافية بقيمة 4.5 مليار دولار من المرافق المرتبطة بـ (NVL 36). كما نرى أيضًا مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والذي يستهدف بشكل أساسي السوق الصينية، حيث قد يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات غير مباشرة بقيمة 6.3 مليار دولار.
بالإضافة إلى ذلك، قد يدعم الزيادة الكبيرة في قدرة إنتاج TSMC CoWoS نمو الإيرادات من جانب العرض.
على جانب العملاء، تمثل الشركات التكنولوجية الكبرى في الولايات المتحدة أكثر من 50٪ من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وتشير تعليقاتهم الأخيرة إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تُظهر نماذج توقعات جولدمان ساكس أن النمو السنوي في الإنفاق على رأس المال السحابي العالمي سيصل إلى
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 23
أعجبني
23
3
مشاركة
تعليق
0/400
FlashLoanLarry
· 07-12 06:54
مه... تكاليف الفرصة الآن مجنونة. الأطروحة تتطور تمامًا كما توقعنا بصراحة.
توقعات تقرير أرباح إنفيديا: الطلب على الذكاء الاصطناعي قوي، وقد يكون بمثابة منشط للسوق
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث من هذا العام، كانت الأصول التي أدت بشكل جيد تشمل مؤشر راسل 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية. أما الأصول التي أدت بشكل سيء فتشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. في حين أن البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 كانا قريبين من الثبات.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق في مرحلة صعود، ولا تزال الاتجاهات العامة نحو الارتفاع. ومع ذلك، قد تكون بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من السنة تفتقر إلى مواضيع الأداء، مما قد يقيد المساحة الصاعدة والهابطة في السوق. يقوم السوق باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات مؤخرًا تصحيحًا، لكن الانتعاش جاء بسرعة. حاليًا، لا يزال معدل السعر إلى الأرباح 21 ضعفًا، وهو أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات. أعلنت 93% من الشركات في مؤشر S&P 500 عن نتائج فعلية، حيث تجاوز ربح السهم المتوقع في 79% من الشركات، وتجاوزت الإيرادات المتوقعة في 60% من الشركات. كانت أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات متساوية تقريبًا مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت دون التوقعات كان أسوأ من المتوسط التاريخي.
تعتبر عمليات إعادة شراء الأسهم حالياً أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية. وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث يُعاد شراء حوالي 5 مليارات دولار يومياً، أي ما يعادل 1 تريليون دولار سنوياً. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتراجع تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.
شهدت الأسهم الكبرى في مجال التكنولوجيا تراجعًا في أدائها خلال منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، مما يجعل من الصعب أن تنخفض أسعارها بشكل كبير.
من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق بعضاً من أفضل العوائد المعدلة للمخاطر في جيلنا (، حيث بلغ معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 4). حتى اليوم، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، كما أن توقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي مرتفعة أيضاً، لذا من الصعب نسبياً توقع أداء السوق في المستقبل مثل الأرباع الثلاثة السابقة. نحن نرى علامات على أن الأموال الكبيرة تتحول تدريجياً نحو موضوع الدفاع (، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات نشطة أو سلبية، فقد زادت الأموال من مراكزها في مجال الرعاية الصحية، حيث يوفر هذا القطاع دفاعية ونمواً غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن هذا الاتجاه لن يتغير بسرعة، لذا فإن الحفاظ على موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة سيكون أكثر حذراً.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح تصريح له حتى الآن حول خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض سعر الفائدة في سبتمبر أمرًا محسومًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في الطريق نحو عودة التضخم إلى 2%. لكنه لا يزال يتمسك بأن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم تتجاوز تصريحات باول هذه المرة الموقف الداعم للسياسة النقدية، لذا لم يحدث أي زخم كبير في الأسواق المالية التقليدية. ما يهم السوق أكثر هو ما إذا كان هناك فرصة لتخفيض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذلك، فإن توقعات التخفيضات خلال العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت بيانات الاقتصاد في المستقبل إيجابية، فقد يكون هناك احتمال لتخفيض توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس المحددة حالياً.
سوق العملات المشفرة يبدو أنه يتفاعل بشكل قوي، وقد يكون ذلك بسبب تراكم مراكز البيع بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط ( على سبيل المثال، زادت أحجام التداول بسرعة مؤخرًا، لكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، بالإضافة إلى أن فهم المشاركين في سوق العملات المشفرة للأخبار الاقتصادية الكلية ليس موحدًا كما هو الحال في الأسواق التقليدية مما يؤدي إلى وجود ضعف في نقل المعلومات، وقد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. ولكن هل تدعم البيئة السوقية الحالية سوق العملات المشفرة في الوصول إلى أعلى مستويات جديدة، فهذا سؤال مفتوح. بشكل عام، للوصول إلى أعلى مستويات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية مريحة، ويجب أن تكون المشاعر أكثر خطورة، كما أن المواضيع الأصلية في العملات المشفرة لا يمكن الاستغناء عنها، مثل NFT، DeFi، تحرير صناديق المؤشرات المتداولة في السوق، وهوس الميم، ولكن يبدو أن الموضوع الوحيد الذي يظهر زخمًا قويًا في الوقت الحالي هو نمو نظام Telegram البيئي، وهل لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي، فهذا يعتمد على أداء المشاريع الجديدة التي تطلق الرموز، ومدى جودة المستخدمين الجدد الذين يجلبونهم.
في نفس الوقت، فإن الارتفاع المفاجئ في سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لبيانات التوظيف غير الزراعي للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد يكون هذا التخفيض مفرطًا، حيث يتجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعندما تم إحصاء عدد الموظفين في البداية، تم احتساب هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذا التصحيح ليس له معنى كبير. ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدية متواضعة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة ذلك بمثابة إشارة إلى تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، كان السعر في معظم الأوقات مرتبطًا بشكل إيجابي مع حجم حيازة ETF، ولكن في العامين الماضيين، تغير هيكل السوق، حيث فات معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات زيادة أسعار الذهب، وأصبح المصدر الرئيسي للشراء هو البنوك المركزية.
تباطأت وتيرة تدفق ETF البيتكوين بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الأخيرة وفقًا لمقياس البيتكوين، وهذا يتماشى مع ذروتها في الأسعار في شهر مارس. إذا انخفضت عوائد المخاطر الخالية، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين، وهو أمر محتمل جدًا.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الأموال من الاستراتيجيات الذاتية تؤدي بشكل جيد للغاية، حيث قامت بتقليل المراكز في الوقت المناسب، وظهرت فرصة هجومية في أغسطس. مؤخرًا، كانت سرعة إعادة بناء المراكز من قبل الأموال من الاستراتيجيات الذاتية سريعة جدًا، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال من الاستراتيجيات النظامية كانت بطيئة بعض الشيء في رد الفعل، حيث كانت فقط عند النسبة المئوية 51. قام الدببة في سوق الأسهم بإغلاق مراكزهم خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة تأييد ترامب عن الانخفاض، وارتفعت نسبة التأييد في المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم صغير من كينيدي، ومن المحتمل أن تتجدد صفقة ترامب، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة بشكل عام.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في انخفاض مستمر، لكن صناديق المفاهيم الصينية تشهد تدفقات صافية مستمرة. تدفق صافي قدره 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع سجل أعلى مستوى له في خمسة أسابيع، وهو التدفق الصافي الثاني عشر على التوالي، مقارنة بالدول الأخرى في الأسواق الناشئة، تعد الصين هي الأكثر جذبًا للاستثمارات. في ظل الانخفاض الحالي في السوق، من المحتمل أن تكون الأموال طويلة الأجل التي تعزز المراكز، على أمل أنه ما دامت سوق الأسهم لن تتوقف، فستعود للارتفاع في النهاية.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، فإن عملاء جولدمان ساكس كانوا في الأساس يقومون بتخفيض حيازاتهم من الأسهم الصينية منذ فبراير، بينما زادوا مؤخرًا من حيازاتهم من الأسهم المدرجة في هونغ كونغ والأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، شهد سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة تدفقًا مستمرًا للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع إجمالي حجمه إلى 6.24 تريليون دولار، مما يجعله يسجل مرة أخرى أعلى مستوى تاريخي له، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
يجب متابعة الوضع المالي في الولايات المتحدة باستمرار، حيث يتم الترويج لذلك كموضوع كل عام تقريباً. قد يصل دين الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن تصل نفقات الفوائد وحدها إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، وهذا واضح أنه غير مستدام مقارنةً بنفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة (3.5%).
ضعف الدولار
انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5٪ خلال الشهر الماضي، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرجع ذلك إلى زيادة توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تعزيز قوة الدولار الأمريكي. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي ستنتهي قريبًا، بل وربما يبدأ في التفكير في خفض أسعار الفائدة. أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار، مما دفع الدولار إلى الضعف.
يبدو أن السوق اليوم يعيد تمثيل السنوات الماضية، ولكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة للغاية، والآن على وشك أن تسقط حذاء تخفيض الفائدة. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فقد يظهر解除 عمليات التحكيم الطويلة مرة أخرى، مما قد يصبح قوة تضغط على سوق الأسهم.
موضوعان رئيسيان الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية في الولايات المتحدة مؤشر الإنفاق الشخصي PCE( ومعدل التضخم)، ومؤشر أسعار المستهلك CPI( الأولي لشهر أغسطس في أوروبا)، بالإضافة إلى CPI في طوكيو. ستصدر أكبر الاقتصاديات أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في جانب تقارير الشركات، ستركز الأنظار على تقرير إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
بيانات PCE التي ستصدر يوم الجمعة هي آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن تظل نسبة التضخم الأساسية في PCE الشهرية عند +0.2%، مع نمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و +0.3% على التوالي، مما يعني أن السوق يتوقع أن يظل التضخم في اتجاه نمو معتدل ولن ينخفض أكثر، مما يترك مجالًا لأي مفاجآت سلبية محتملة.
توقعات تقرير إنفيديا المالي - تلاشي الغيوم السوداء، مما قد يضخ جرعة قوية للسوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بل هو أيضًا مؤشر على أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. بالنسبة لإنفيديا، لا تزال الطلبات مؤقتًا ليست مشكلة، والموضوع الأكثر أهمية هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، وقد حافظ المحللون على توقعات متفائلة عامة بشأن تقرير الأرباح هذا، وفي الأرباع الأربعة الماضية، كانت النتائج التي أعلنتها إنفيديا تفوق توقعات السوق.
تشمل المؤشرات الأساسية المتوقعة في السوق:
أكثر الأسئلة التي يتم التركيز عليها هي:
تعتقد UBS أن شحنة أول دفعة من شرائح Blackwell من إنفيديا قد تتأخر لمدة تتراوح بين 4 إلى 6 أسابيع، ومن المتوقع أن يتم تأجيلها حتى نهاية يناير 2025، حيث قام العديد من العملاء بشراء H200 ذات أوقات التسليم القصيرة جداً. وقد بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن بسبب تعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 و B200، هناك تحديات في معدل الإنتاج الجيد، والإنتاج الأولي أقل من المخطط له، بينما تستخدم H100 و H200 تقنية CoWoS-S.
لكن هذا المنتج الجديد لم يتم تضمينه في توقعات الأداء الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات حتى الربع الرابع من عام 2024 و الربع الأول من عام 2025، وأن Nvidia تقدم فقط توجيه أداء ربع سنوي، فإن تأجيل تأثير الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIGGRAPH الأخير، لم تذكر Nvidia تأثير تأجيل GPU Blackwell، مما يشير إلى أن تأثير التأجيل قد لا يكون كبيرًا.
ثانياً، يمكن تعويض الانخفاض في B100/B200 من خلال زيادة النمو في H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات بنك HSBC، تم تعديل إنتاج لوحة B100/B200 (UBB) بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت الطلبات على H200 UBB بشكل كبير، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث لعام 2024 حتى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى هذا التوقع، فإن إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 ستبلغ 23.5 مليار دولار، ويجب أن يكون هذا كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار المرتبطة بـ B100 و GB200 – ما يعادل 500,000 وحدة GPU من B100 أو خسارة إيرادات غير مباشرة بقيمة 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات إضافية بقيمة 4.5 مليار دولار من المرافق المرتبطة بـ (NVL 36). كما نرى أيضًا مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والذي يستهدف بشكل أساسي السوق الصينية، حيث قد يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات غير مباشرة بقيمة 6.3 مليار دولار.
بالإضافة إلى ذلك، قد يدعم الزيادة الكبيرة في قدرة إنتاج TSMC CoWoS نمو الإيرادات من جانب العرض.
على جانب العملاء، تمثل الشركات التكنولوجية الكبرى في الولايات المتحدة أكثر من 50٪ من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وتشير تعليقاتهم الأخيرة إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تُظهر نماذج توقعات جولدمان ساكس أن النمو السنوي في الإنفاق على رأس المال السحابي العالمي سيصل إلى